非金属类建材行业动态：华东等区域需求恢复与行业自律推涨

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2016年3月13日 非金属类建材 华东等区域需求恢复与行业自律推涨 行业动态 ◆本周主要城市水泥价格变化情况 上海（高标+20元），合肥（高标+20元），南京（高标+20元），西安（高标+20元）其他各省份主要城市高标P.O42.5水泥价格稳定。 统计比较2015年和2016年3月11日华东和中南区域高标P.O42.5水泥价格（单位：元/吨）。 高标价 江苏南京 浙江杭州 安徽合肥 山东济南 上海 江西南昌 湖北武汉 河南郑州 湖南长沙 16年当前 220.00 220.00 230.00 240.00 240.00 230.00 260.00 250.00 275.00 15年同期 260.00 310.00 260.00 270.00 300.00 320.00 320.00 290.00 340.00 同期价差 -40.00 -90.00 -30.00 -30.00 -60.00 -90.00 -60.00 -40.00 -65.00 ◆近期行业观点： 本周水泥价格较上周上升。上涨主要在江苏、浙江、上海、陕西和甘肃等部分地区，下跌主要是广西和贵州两地。3月中旬需求好转，区域上华东等需求恢复较快，以农村和市政工程需求为主，针对房地产的搅拌站需求仍弱；江浙沪需求好转及企业自律推涨。3月下旬需求继续恢复，整体亏损下企业涨价诉求高于以往，库存压力与竞争或致涨跌互现。 水泥行业基本面整体需求仍弱，16年1-2月水泥产量2.39亿吨，同比下降8.2%，16年2月数据显示固定资产投资与房地产投资增速低位回暖，新开工、施工指标好转，投资回暖持续性待检验。大宗商品价格触底反弹、去产能政策的市场预期强化带来相应投资机会，为事件驱动的交易性机会。实体经济下行至临界点，政府重启大规模基建以稳增长的预期增强，水泥行业是刺激政策的首要利好行业，但时点来讲，最早应在2016年一季度中国宏观经济数据出炉之后。 ◆水泥行业观点 15年宏观经济下行压力加大，经济环境与08年存在一定相似性。15年我国宽松货币政策先行，并以财政政策稳增长。各项宏观经济指标15年至今低位平稳，未现加速下行态势，但我们预判2016年上半年这一格局将破。从固定资产投资分项目来看，房地产投资增速下滑趋势中，作为稳增长引擎的基建投资近几月增速亦下降，一旦整体形成向下态势，则有可能促使稳增长加码或较大规模的刺激出台，将利好水泥等建材子行业。2016年需求变化关键在于稳增长下基建发力与房地产投资！水泥行业多要素已向好：供给收缩、集中度上升、成本下降、企业费用控制力提高。 ◆新型建材行业观点 推荐弘高创意、中国巨石、东方雨虹、开尔新材与伟星新材。弘高创意推进建筑装饰设计业务的资源整合，建筑VR+高端定位，业绩快速增长；玻纤行业景气度仍属较好，产能增加有序， 2月以来主要厂商2400tex缠绕纱均价保持平稳；防水行业龙头集中度提升，东方雨虹15年业绩增长24%，基建业务渐发力，空间广阔，民用渠道+多元化，原材料SBS改性沥青价格仍处于下行通道；开尔新材受益于超低排放推进，产能投放护航增长，15-17年净利复合增长75%；伟星新材获益PPR消费优先升级，零售渠道优势+稳健增长，15年业绩增长25%，价值投资优选。 ◆风险提示：房地产投资未如预期恢复；新型建材原材料价格上升需求下降 证券 代码 公司 名称 股价 EPS PE 投资 评级 14A 15E 16E 14A 15E 16E 600801 华新水泥 7.12 0.82 0.08 0.31 8.7 92.0 23.2 买入 000789 万年青 6.73 0.90 0.43 0.76 7.5 15.5 8.9 买入 000885 同力水泥 14.03 0.35 0.10 0.27 39.6 144.3 52.5 买入 000877 天山股份 6.22 0.29 -0.50 0.03 21.7 -12.4 222.5 买入 600585 海螺水泥 15.14 2.07 1.66 2.07 7.3 9.1 7.3 买入 000672 上峰水泥 5.66 0.46 0.09 0.25 12.4 63.4 22.6 增持 600449 宁夏建材 8.82 0.57 0.04 0.16 15.5 235.2 55.5 增持 002504 弘高创意 23.85 0.50 0.75 1.00 47.8 31.8 23.9 买入 002271 东方雨虹 16.04 0.69 0.86 1.05 23.1 18.6 15.2 买入 300234 开尔新材 17.20 0.40 0.23 0.43 43.2 73.8 39.9 买入 002372 伟星新材 16.59 0.67 0.84 1.05 24.8 19.8 15.8 买入 600176 中国巨石 19.04 0.43 1.20 1.34 44.4 15.9 14.2 买入 买入（维持） 分析师 陈浩武 (执业证书编号：S0930510120013 ) 021-22169050 chenhaowu@ebscn.com 联系人 师克克 021-22169158 shikk@ebscn.com 孙伟风 021-22169329 sunwf@ebscn.com 行业主要数据图 行业与上证指数对比图 -20%3%25%48%70%03-1506-1509-1512-15非金属类建材沪深300 相关研报 沿江熟料提价，企业自律以涨止跌 ····································· 2016-03-06 水泥需求启动以袋装为主 ····································· 2016-02-27 价格平稳，元宵节后需求开始恢复 ····································· 2016-02-20 2016-03-13 非金属类建材 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 图表目录 图1:全国水泥均价运行 单位：元/吨 ................................................................................................................................................... 3 图2:全国水泥行业累计产量与增速 ............................................................................................................................................................. 3 图3:水泥产品单位价格、成本、吨毛利变动图谱（成本滞后2月，考虑企业煤炭库存消化时间）-更新至16年3月 ........... 3 图4：本周全国及分区域水泥价格变化情况一览 单位：元/吨 ............................................................................................... 4 图5: 华北地区水泥价格变化情况－每周更新 单位：元/吨 ................................................................................................... 5 图6: 华东地区水泥价格变化情况－每周更新 单位：元/吨 ................................................................................................... 6 图7: 西南地区水泥价格变化情况－每周更新 单位：元/吨 ................................................................................................... 6 图8: 东北地区水泥价格变化情况－每周更新 单位：元/吨 ................................................................................................... 6 图9: 中南地区水泥价格变化情况－每周更新 单位：元/吨 ................................................................................................... 7 图10: 东南地区水泥价格变化情况－每周更新 单位：元/吨 ................................................................................................. 7 图11: 西北地区水泥价格变化情况－每周更新 单位：元/吨 ................................................................................................. 7 图12：2016年至今水泥行业运行指标分区域跟踪 ............................................................................................................................... 8 图13:华北地区水泥行业累计产量及增速-更新12月 ........................................................................................................................... 8 图14:华北水泥价格年内分月度运行情况 单位：元/吨...................................................................................................................... 8 图15: 华东地区水泥行业累计产量及增速-更新12月 ......................................................................................................................... 8 图16:华东水泥价格年内分月度运行情况 单位：元/吨...................................................................................................................... 8 图17: 西南地区水泥行业累计产量及增速-更新12月 ...........................................................................................................