策略·大势研判：全球偏好下降持续，大涨难改震荡格局

策略周报 公司研究 财通证券研究所 2019年03月31日 策略·大势研判 计算机软件与服务 证券研究报告 策略报告  要点一：市场在3000点反复波动 本周，股市仍然维持高波动性的局面。在周一、周二连续两天回调，上证指数跌破3000后。周五随着北上资金的重新流入，上证综指又大涨3.2%，重新接近3100点的位置。从指数来看，蓝筹表现较强。上证50、沪深300、中证500、创业板指本周的涨跌幅分别为1.5%、1%、-1.3%、-0.02%。从行业来看，消费股的表现较好，食品饮料、餐饮旅游、家电本周的表现都不错。从风格来看，消费和金融的表现较好，而成长和周期的表现则较差。  要点二：宏观数据开始转好，但持续性存疑 本周日公布的3月制造业PMI为50.5，大幅高于预期的49.6，前值为49.2。我们认为，虽然3月PMI的超预期可能存在一定的季节因素，主要是因为今年春节较晚，部分工业可能集中在3月开工所导致。但是由于3月制造业PMI提升的幅度较大，所以应该不单是由于季节因素所导致的，宏观经济应该已经开始呈现回暖迹象。 同时，我们也注意到上海和北京的房地产市场开始出现“小阳春”的回暖情况。虽然之前房地产新开工增速的大幅下降，标志着房地产投资拐点的出现，但是随着房地产市场销量的回暖，房地产投资的下行速度可能不会那么快，短期对宏观经济的拖累作用也不会太严重。总而言之，我们认为由于之前降准、降税作用的生效，同时叠加房地产投资下行速度较慢的影响，宏观经济已经开始初步回暖的迹象，但是还需要3月其他宏观数据的进一步证实。同时，回暖的持续性也存在一定的疑问。  要点三：全球股市风险偏好下降的仍将持续 我们在上周曾经提到过，美联储加息的暂停，将使得全球经济增长前景成为影响全球风险偏好的主要因素。从本周北上资金的流动也可以看出，北上资金的波动性在加大，周一流出107亿元，周五又流入110亿元，显示国外投资者的分歧也在逐渐的加大。我们还是维持全球风险偏好将会在中期下降的趋势，即外资在未来很难继续维持从1月初至今大幅流入的趋势，部分外资可能会获利了结，这也将加大股市的调整压力。 对于未来的走势，我们还是维持震荡格局的看法。一方面，市场短期过于乐观的情绪需要时间来消化。另外一方面，虽然基本面开始呈现好转的迹象，但是还需要其他数据进一步的证实。同时，由于基本面并没有太差，所以央行宽松的概率也会有所降低。因此，A股未来继续快速上涨的阻力较大，将大概率维持宽幅震荡的状态。我们还是建议投资者回归基本面，关注政府改革方向，布置一些具有基本面的成长股龙头。推荐关注：①“新动能”成长板块的龙头：自主可控、大飞机、高端装备制造、人工智能、生物医药等。②“新基建”：5G、物联网。③主题方面关注一带一路、国企改革、西部大开发、雄安新区。  风险提示：宏观超预期下降，美股大幅下跌，中美谈判不达预期。 财通证券研究所 全球偏好下降持续，大涨难改震荡格局 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 马涛 分析师 SAC证书编号：S0160518060001 mat@ctsec.com 021-68592292 王鏡 联系人 wangjing1@ctsec.com 021-68592290 相关报告 1 《策略报告：策略·大势研判-震荡格局延续，关注改革机会》 2019-03-24 2 《策略报告：债务周期专题报告之一-消费贷会是中国版“次贷”吗？》 2019-03-19 3 《策略报告：策略·大势研判-两会进一步释放“宽财政”、“重 改 革”信号》 2019-03-18 4 《策略报告：全国两会要点汇集-两会胜利闭幕，奋进中国再起航》 2019-03-18 5 《策略报告：柔性OLED专题报告-可折叠手 机 量 产， 引 爆中 国 制造“新 蓝海”》 2019-03-17 20112243/36139/20190401 09:28 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 策略周报 内容目录 1、 一周市场回顾............................................3 2、 中观高频数据............................................4 3、 估值特征 ...............................................5 4、 流动性：短端利率明显回升，长端利率持续下滑 .................7 图表目录 图1：近期A股走势 ..........................................3 图2：近期风格走势 ..........................................3 图3：主要指数周度涨跌幅 .....................................3 图4：主要指数年度涨跌幅 .....................................3 图5：主要行业周度涨跌幅 .....................................3 图6：主要行业年度涨跌幅 .....................................3 图7：本周南华工业品指数微幅回落 ..............................4 图8：6大发电集团日均耗煤量同比小幅回升 .......................4 图9：本周钢价综指小幅回落 ...................................4 图10：中南地区水泥价格明显下跌 ...............................4 图11：30个大中城市商品房成交面积持续上升 ......................4 图12：22个省市仔猪价格持续大幅上涨 ...........................4 图13：全部A股市盈率 ........................................5 图14：剔除金融后全部A股市盈率 ...............................5 图15：上证综指&深证成指估值水平 ..............................5 图16：中小板指&创业板指估值水平 ..............................5 图17：不同指数市盈率（2000至今） .............................5 图18：不同指数市盈率（2010至今） .............................5 图19：不同行业指数市盈率（2010至今） .........................6 图20：央行公开市场操作 ......................................7 20112243/36139/20190401 09:28 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告 策略周报 1、 一周市场回顾 图1：近期A股走势 图2：近期风格走势 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 图3：主要指数周度涨跌幅 图4：主要指数年度涨跌幅 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 图5：主要行业周度涨跌幅 图6：主要行业年度涨跌幅 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 0.40.50.60.70.80.911.1上证综指深证成指中小板指创业板指0.50.60.70.80.911.11.21.31.4金融周期消费成长稳定1.54 1.49 1.01 0.41 0.28 0.20 (0.02)(0.31)(0.43)(1.32)(1.72)-2.0-1.00.01.02.0上证50中证100沪深300中证800深证成指中小板指创业板指万得全A上证综指中证500中证1000主要指数周度涨跌幅36.84 35.66 35.43 33.44 33.10 30.71 29.71 28.62 26.43 23.93 23.78 010203040深证成指中小板指创业板指中证1000中证500万得全A中证800沪深300中证100上证综指上证50主要指数年度度涨跌幅-8.0-6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.0食品饮料餐饮旅游农林牧渔轻工制造国防军工家电非银行金融医药纺织服装银行交通运输基础化工房地产商贸零售计算机建材机械电子元器件电力设备石油石化通信煤炭建筑汽车电力及公用事业钢铁有色金属综合传媒周度涨跌幅0102030405060农林牧渔计算机非银行金融食品饮料电子元器件轻工制造家电建材国防军工综合通信电力设备房地产机械医药基础化工传媒商贸零售纺织服装交通运输有色金属餐饮旅游煤炭钢铁汽车石油石化建筑电力及公用事业银行年初至今涨跌幅20112243/36139/20190401 09:28 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 证券研究报告 策略周报 2、 中观高频数据 图7：本周南华工业品指数微幅回落 图8：6大发电集团日均耗煤量同比小幅回升 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 图9：本周钢价综指小幅回落 图10：中南地区水泥价格明显下跌 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 图11：30个大中城市商品房成交面积持续上升 图12：22个省市仔猪价格持续大幅上涨 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 18001850190019502000205021002150220022502300南华工业品指数-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0102030405060708090100日均耗煤量:6大发电集团:合计6大发电集团日均耗煤量同比（右轴）9095100105110115120125130钢材综合价格指数230280330380430480530580平均价:PO42.5水泥:华东平均价:PO42.5水泥:华北平均价:PO42.5水泥:西南平均价:PO42.5水泥:西北平均价:PO42.5水泥:中南05101520253035404530大中城市:商品房成交面积(七天移动平均)：一线城市30大中城市:商品房成交面积(七天移动平均)：二线城市30大中城市:商品房成交面积(七天移动平均)：三线城市10203040506070101214161820222426283022个省市:平均价:猪肉22个省市:平均价:生猪22个省市:平均价:仔猪20112243/36139/20190401 09:28 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 证券研究报告 策略周报 3、 估值特征 图13：全部A股市盈率 图14：剔除金融后全部A股市盈率 数据来源：WIND，财通证券研究所 数据来源：WIND，财通证券研究所 图15：上证综指&深证成指估值水平 图16：中小板指&创业板指估值水平 数据来源：WIND