综合实力强劲，投行优势突出

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1/28 证券 证券研究报告|公司研究 中信建投(601066.SH) 【联讯非 银 金 融】中 信 建 投（601066.SH）：综合实力强劲，投行优势突出 2019年03月29日 投资要点 持有(首次评级) 当前价： 23.23元 目标价： 21.6元 分析师：李兴 执业编号：S0300518100001 电话：010-66235713 邮箱：lixing@lxsec.com 股价相对市场表现(近12个月) 资料来源：聚源 盈利预测 亿元 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入 109.07 123.73 137.61 149.38 （+/-） -3.50% 13.44% 11.21% 8.55% 归母净利润 30.87 42.02 48.82 53.23 （+/-） -23.11% 36.11% 16.18% 9.02% EPS(元) 0.38 0.55 0.64 0.70 资料来源：联讯证券研究院  股东背景雄厚，业务布局完善 中信建投证券股份有限公司前身系中信建投证券有限责任公司，2005年由中信证券和中国建银共同出资设立。2010年北京国管中心和中央汇金受让部分股权，目前为中信建投前两大股东。2016年公司在香港联交所主板上市，2018年6月登录A股，成为第11家“A+H”券商，最新总股本76.46亿股。公司设立以来持续提升综合实力，完善业务布局，目前设有建投期货、建投资本、建投基金等多家子公司。  2018业绩表现优于行业整体，综合竞争实力强劲 中信建投2018年实现营业收入109.07亿元，同比下降3.50%；净利润30.87亿元，同比下降23.11%，业绩表现优于证券行业整体。公司2018年各业务板块按收入规模排名依次是投行（29%）、自营（22%）、经纪（21%）、信用（18%）和资管（6%）。从收入占比变化趋势来看，信用业务收入占比涨幅最大（+6.56%），经纪业务收入占比下降幅度最大（-5.93%）。公司综合实力强劲，2015-2017年营收和利润规模均处行业前十位，2017年末总资产排名行业第十，净资产排名行业第十一，其中投行作为公司的优势业务板块，2016/17连续两年收入排名行业第二位。  投行业务保持领先，其他板块均衡发展 2018年中信建投股权承销数量排名行业第一（57家），规模排名行业第二，在IPO规模萎缩的情况下，公司证券保荐业务收入录得逆势增长（+8.64%）；2018年公司债务融资业务规模排名行业第二，其中公司债承销规模2015-18连续4年稳居行业第一。目前公司投行项目储备丰富，随着2019年科创板设立以及注册制试点推行，公司有望充分发挥投行业务优势，继续保持行业领先地位，同时借投行品牌优势，产生协同效应带动其他业务板块均衡发展。公司作为在北京网点数量最多的券商，经纪业务市占率稳居行业前十，同时积极转型财富管理，稳步发展托管外包业务。信用业务计提充分，自营投资风格稳健，固收占比逐年提升。资管业务方面转型主动管理，投管能力不断增强。  证券行业2018年营收利润双降，2019年有望迎来业绩反弹 2018年由于资本市场监管收紧及贸易战等因素影响，二级市场指数大幅下行，券商板块指数跑输沪深300，证券行业全年业绩下滑。根据协会数据，131家证券公司中106家实现盈利，盈利公司数量连续三年下滑。证券行业2018年实现营业收入2,662.87亿元，同比减少14%；净利润666.20亿元，同比减少41%。进入2019年以来市场有所好转，根据券商月报数据，可比上市券商2019年前两个月净利润同比上涨91%。从股基日均成交额来看，2019年2月沪深两市股基日均成交额6256亿元，环比增长94%，同比增-18%63%144 %225 %306 %18-0 618-0 818-1 119-0 119-0 3沪深300 中信建投 中信建投(601066.SH)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2/28 长28%，证券行业在2019年有望迎来业绩反弹。  盈利预测与投资评级 预计2019-2021年营收分别为123.73、137.61和149.38亿元；归母净利润分别为42.02、48.82和53.23亿元，EPS分别为0.55、0.64和0.70元，BVPS分别为6.75、7.33和7.96元。结合行业可比公司与券商次新股估值情况，考虑中信建投行业龙头地位，以及投行品牌优势直接受益于科创板设立和注册制试点，给予目标价21.6元，对应2019年市净率3.2X，首次覆盖给予“持有”评级。  风险提示 证券市场大幅波动风险，股票质押风险，流动性风险，政策推进不及预期。 中信建投(601066.SH)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3/28 目 录 投资案件 .............................................................................................................................................................. 5 投资评级与估值 ............................................................................................................................................. 5 关键假设点 .................................................................................................................................................... 5 有别于大众的认识 ......................................................................................................................................... 5 股价表现催化剂 ............................................................................................................................................. 5 核心风险提示 ................................................................................................................................................ 5 一、公司情况简介 ................................................................................................................................................ 6 （一）股东背景雄厚，业务布局完善 ............................................................................................................. 6 （二）2018业绩表现优于行业整体，综合竞争实力强劲................................................................................ 7 二、投行业务保持领先，其他板块均衡发展 .......................................................................................................... 9 （一）投行业务：行业地位领先，项目储备丰富 ............................................................................................ 9 （二）信用业务：市场份额居前，减值计提充分 .......................................................................................... 12 （三）经纪业务：网点布局广泛，市场份额靠前 .......................................................................................... 14 （四）自营投资：投资风格稳健，固收占比提升 .......................................................................................... 16 （五）资管业务：转型主动管理，增强投管能力 .......................................................................................... 17 三、证券行业：2018年营收利润双降，19年有望迎来反弹 ................................................................................ 18 （一）证券行业2018年营收利润双降 ......................................................................................................... 18 （二）2019年有望迎来业绩反弹................................................................................................................. 21 四、盈利预测和估值 ........................................................................................................................................... 22 （一）预测假设 ........................................................................................................................................... 22 （二）盈利预测及估值分析 ......................................................................................................................... 23 五、风险提示 ..................................