业绩增速放缓，持续看好军工和新能源业务发展

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 家用电器 视听器材 业绩增速放缓，持续看好军工和新能源业务发展 [Table_Summary] 事件： 公司发布2017年三季度报告，前三季度实现营业收入11.42亿元，同比减少22.05%；归属母公司净利润1.32亿元，同比减少42.77%；扣非归属母公司净利润1.15亿元，同比减少48.58%；基本每股收益0.12元。 第三季度实现营业收入3.97亿元，同比减少13.04%；归属母公司净利润0.41亿元，同比减少50.09%；扣非归属母公司净利润0.38亿元，同比减少50.22%；基本每股收益0.04元。 预计2017年度归属于上市公司股东的净利润为1.86亿元至3.1亿元,同比下降40%-0%。 业绩不及预期，盈利水平下滑。报告期内，主营业务数字机顶盒产品，因DDR内存芯片、FLASH闪存芯片、PCB电路板、钢板等部份原材料大幅涨价导致成本上升，毛利率下降，业绩持续下滑。报告期内因公司归还部分银行借款，财务费用同比减少117.87%;应纳税所得额减少，所得费费用同比减少34.72%;收到的政府补助较去年同期有所增加，导致营业外收入同比增长67.60%。 数字电视智能终端业务市场广阔。公司数字电视智能终端业务拥有较强的竞争力，国内市场占有率接近10%，有线电视机顶盒产品出货量稳居国内前三，业务规模和盈利能力均位居国内同行业前。 随着机顶盒业务成本的进一步控制，以及对下游广电运营商上调采购价格，原材料上涨的不利影响有望逐渐消化。 持续看好军工和新能源业务的快速发展。随着军改的深入进行，压制因素逐步消除，十三五末订单有望迎来补偿性增长。军工产品线也从原先的电源、配电类向智能机电控制全系统发展，业务领域亦延伸至空军、火箭军，未来将受益于军民融合政策及军品定价机制的改革红利，后续成长空间广阔。新能源汽车业务因受到16年公布的新能源汽车补贴政策调整的影响，行业增速有所放缓，公司新能源汽车关键部件业务受到影响，上半年业务量有所减少。预计在补贴政策落地后，行业集中度进一步提升，公司业务将恢复增长。 盈利预测和评级。预测公司2017年-2019年营业收入分别为15.85亿元、19.02亿元、22.82亿元，归属母公司净利润分别为1.85亿元、2.44亿元、3.07亿元，EPS分别为0.16元、0.21元、0.27元，对应当前股价的PE分别为46倍、35倍、27倍。给予增持评级。 风险提示: 军工业务发展不及预期、新能源汽车业务不及预期。 风险提示：资产注入进程的不确定性，科研院所改制进程低于预期。 [Table_ProfitInfo]  走势比较 (54%)(39%)(25%)(10%)4%19%16/10/2016/11/1016/12/116/12/2217/1/1317/2/1017/3/317/3/2417/4/1817/5/1017/6/217/6/2317/7/1417/8/417/8/2517/9/1517/10/13银河电子沪深300 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 1,142/858 总市值/流通(百万元) 8,418/6,326 12 个月最高/最低(元) 24.98/6.73 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《银河电子-002519-业绩不及预期，看好军工+新能源加速拓展》--2017/08/15 《银河电子-002519-业绩保持高增速，看好军工和新能源汽车业务快速扩张》--2017/03/22 [Table_Author] 证券分析师：刘倩倩 电话：010-88321947 E-MAIL：liuqq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190514090001 联系人：蒋博 电话：010-88321812 E-MAIL：jiangbo@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190115110032 [Table_Message] 2017-10-20 公司点评报告 增持/调高 银河电子(002519) 目标价： 昨收盘：7.37 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 业绩增速放缓，持续看好军工和新能源业务发展 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远  主要财务指标： 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 1980.9 1584.7 1901.7 2282.0 净利润(百万元） 309.8 185.3 243.8 307.4 每股收益(元) 0.27 0.16 0.21 0.27 资料来源：Wind，太平洋证券 公司点评报告 P3 业绩增速放缓，持续看好军工和新能源业务发展 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 货币资金 275.4 1254.5 1243.3 1266.3 1279.7 营业收入 1526.3 1980.9 1584.7 1901.7 2282.0 应收和预付款项 903.4 1135.6 851.7 1022.0 1226.4 营业成本 979.6 1255.7 1093.5 1293.2 1529.0 存货 480.8 510.1 382.6 459.1 551.0 营业税金及附加 10.5 16.1 12.1 14.5 17.4 其他流动资产 28.5 10.3 10.3 10.3 10.3 销售费用 72.2 116.7 93.3 112.0 134.4 流动资产合计 1688.1 2910.5 2487.9 2757.7 3067.4 管理费用 184.7 248.4 186.3 223.6 268.3 长期股权投资 19.3 10.3 10.3 10.3 10.3 财务费用 -1.6 30.8 -8.1 -18.0 -18.3 投资性房地产 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 资产减值损失 14.9 15.4 10.1 10.1 10.1 固定资产 404.7 453.9 376.6 296.2 215.7 投资收益 0.0 31.6 0.0 0.0 0.0 在建工程 0.1 3.2 0.0 0.0 0.0 公允价值变动 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 无形资产开发支出 1385.1 1368.9 1335.4 1318.6 1385.1 营业利润 266.0 329.4 197.5 266.4 341.2 长期待摊费用 1.1 0.2 0.1 0.0 0.0 其他非经营损益 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 其他非流动资产 13.1 46.1 46.0 45.8 45.8 利润总额 293.3 353.6 218.0 286.8 361.6 资产总计 3510.4 4801.0 4281.1 4453.5 4665.9 所得税 44.2 43.7 32.7 43.0 54.2 短期借款 309.0 452.8 0.0 0.0 0.0 净利润 249.1 309.8 185.3 243.8 307.4 应付和预收款项 839.2 680.5 544.4 626.1 724.1 少数股东损益 21.4 -0.2 -0.1 -0.1 -0.2 长期借款 400.0 0.0 0.0 0.0 0.0 归母股东净利润 227.7 310.0 185.4 243.9 307.5 其他负债 10.3 15.8 15.8 15.8 15.8 负债合计 1558.5 1149.1 560.2 641.9 739.9 预测指标 股本 569.6 672.5 672.5 672.5 672.5 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 资本公积 838.8 2280.6 2280.6 2280.6 2280.6 毛利率 35.82% 36.61% 31.00% 32.00% 33.00% 留存收益 539.5 705.2 774.3 865.1 979.7 销售净利率 16.32% 15.64% 11.69% 12.82% 13.47% 归母公司股东权益 1947.9 3658.3 3727.4 3818.3 3932.8 销售收入增长率 29.84% 29.78% -20.00% 20.00% 20.00% 少数股东权益 11.9 -0.2 -0.3 -0.4 -0.6 EBIT 增长率 129.26% 30.48% -45.18% 28.18% 27.80% 股东权益合计 1959.8 3658.1 3727.1 3817.9 3932.3 净利润增长率 103.25% 24.37% -40.19% 31.59% 26.07% 负债和股东权益 3518.3 4807.3 4287.3 4459.7 4672.2 ROE 11.69% 8.47% 4.97% 6.39% 7.82% ROA 8.33% 7.95% 4.88% 6.02% 7.34% 现金流量表(百万） ROIC 11.40% 11.73% 4.66% 7.13% 8.80% 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E EPS(X) 0.20 0.27 0.16 0.21 0.27 经营性现金流 84.9 229.6 531.7 139.8 169.9 PE(X) 36 27 44 34 27 投资性现金流 -1018 -822.4 17.4 17.4 17.4 PB(X) 4.2 2.2 2.2 2.2 2.1 融资性现金流 874.9 886.6 -560.2 -134.2 -173.9 PS(X) 5.4 4.2 5.2 4.3 3.6 现金增加额 -59.4 293.9 -11.1 23.0 13.5 EV/EBITDA(X) 15.0 10.7 13.7 11.6 9.9 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P4 业绩增速放缓，持续看好军工和新能源业务发展 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；