金工定期报告：因子监控及指数增强组合跟踪
金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金融工程 证券研究报告 2019年03月09日 作者 吴先兴 分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 18616029821 相关报告 1 《金融工程：金融工程-市场情绪一览 2019-03-08》 2019-03-08 2 《金融工程：金融工程-市场情绪一览 2019-03-07》 2019-03-07 3 《金融工程：金融工程-市场情绪一览 2019-03-06》 2019-03-06 因子监控及指数增强组合跟踪2019-03-09 指数增强组合表现 沪深300增强组合本周超额收益-0.15%，本年超额收益-2.53%； 中证500增强组合本周超额收益-1.29%，本年超额收益-2.07%； 中证1000增强组合本周超额收益-1.31%，本年超额收益0.17%。 因子多头超额收益表现 本周内一致预期PEG、三个月反转等因子的表现较好，而市盈率倒数TTM、单季度ROA、单季度ROE等因子的表现较差；本月内一致预期PEG、三个月反转因子表现较好，而市盈率倒数TTM、三个月真实波动率因子表现较差；过去一个月内三个月反转、一个月反转等因子表现较好，而三个月真实波动率、一个月真实波动率等因子表现较差。 因子多空收益表现 本周内总市值对数、账面市值比因子的表现较好，而单季度ROE、市盈率倒数TTM、单季度ROA因子的表现较差；本月内总市值对数、账面市值比因子的表现较好，而市盈率倒数TTM、单季度ROE因子的表现较差；过去一个月内三个月反转、总市值对数因子表现较好，而三个月真实波动率、一个月真实波动率等因子表现较差。 因子信息比表现 本周内一致预期市盈率TTM、一致预期PEG因子表现较好，而单季度ROA同比变化、市盈率倒数TTM等因子表现较差；本月内一致预期PEG、市销率倒数TTM因子表现较好，而市盈率倒数TTM、单季度ROA同比变化因子表现较差；过去一个月内一致预期PEG、三个月反转因子表现较好，而单季度ROA同比变化、市盈率倒数TTM等因子表现较差。 因子多空相对强弱表现 近半年内表现较好的因子有一个月反转、一个月日均换手、特异度等因子；近半年内表现较差的因子有单季度ROA、单季度ROE等因子。 风险提示：市场系统性风险，有效因子变动风险。 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 指数增强组合跟踪 ........................................................................................................................ 3 2. 因子库 ............................................................................................................................................. 4 3. 因子多头超额收益 ........................................................................................................................ 5 4. 因子多空收益 ................................................................................................................................ 7 5. 因子信息比 ..................................................................................................................................... 9 6. 因子多空相对强弱走势 .............................................................................................................. 10 图表目录 图1：指数增强组合表现 ............................................................................................................................... 3 图2：因子多头超额收益表现 ..................................................................................................................... 6 图3：因子多空收益表现 ............................................................................................................................... 8 图4：因子多空收益信息比表现 ............................................................................................................... 10 图5：因子多空相对强弱走势 ................................................................................................................... 10 表1：因子库 ...................................................................................................................................................... 4 表2：因子多头超额收益 ............................................................................................................................... 5 表3：因子多空收益 ........................................................................................................................................ 7 表4：因子多空收益信息比 .......................................................................................................................... 9 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 本报告主要对因子收益及风险表现进行持续跟踪，以及对指数增强组合的表现进行持续跟踪。对于因子表现的跟踪，我们从本周、本月、过去一个月、本年、过去一年、过去十年的因子多头超额收益、多空收益、信息比、多空组合相对强弱走势表现等多个维度进行度量。对于指数增强组合，我们会持续跟踪沪深300、中证500、中证1000指数增强组合的表现。 1. 指数增强组合跟踪 我们分别以沪深300、中证500、中证1000指数为基准构建指数增强组合，组合的表现如下图： 图1：指数增强组合表现 资料来源：Wind，天风证券研究所 各指数增强组合表现如下： 沪深300增强组合本周超额收益-0.15%，本年超额收益-2.53%； 中证500增强组合本周超额收益-1.29%，本年超额收益-2.07%； 中证1000增强组合本周超额收益-1.31%，本年超额收益0.17%。 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 2. 因子库 我们从规模、估值、技术、成长、盈利、一致预期、流动性、波动等维度构造了如下的因子库。 表1：因子库 类别 因子简称 因子名称 因子计算方式 规模 LNCAP 总市值对数 总市值取对数 估值 BP 账面市值比 净资产/总市值 EPTTM 市盈率倒数TTM 归母净利润TTM/总市值 SPTTM 市销率倒数TTM 营业收入TTM/总市值 技术 REVERSE1M 一个月反转 过去20个交易日涨跌幅 REVERSE3M 三个月反转 过去60个交易日涨跌幅 成长 NETPROFITINCYOY 单季度净利润同比增速 单季度净利润同比增长率 OPERREVINCYOY 单季度营业收入同比增速 单季度营业收入同比增长率 OPERPROFITINCYOY 单季度营业利润同比增速 单季度营业利润同比增长率 SUE 标准化预期外盈利 （单季度实际净利润-预期净利润）/预期净利润标准差 SUR 标准化预期外收入 （单季度实际营业收入-预期营业收入）/预期营业收入标准差 盈利 ROE 单季度净资产收益率 单季度归母净利润*2/（期初归母净资产+期末归母净资产） ROA 单季度总资产收益率 单季度息税前利润*2/（期初总资产+期末总资产） DELTAROE 单季度净资产收益率同比变化 单季度净资产收益率-去年同期单季度净资产收益率 DELTAROA 单季度总资产收益率同比变化 单季度总资产收益率-去年同期单季度中资产收益率 一致预期 FEPTTM 一致预期市盈率倒数TTM 一致预期PETTM倒数 CGBP 一致预期滚动BP 一致预期滚动PB倒数 CGPEG 一致预期PEG 一致预期PEG 流动性 ILLIQ 非流动性冲击 过去20个交易日的日涨跌幅绝对值/成交额的均值 TURNOVER1M 一个月日均换手 过去20个交易日换手率均值 TURNOVER3M 三个月日均换手 过去60个交易日换手率均值 波动 IVR 特异度 1-过去20个交易日Fama-French三因子回归的拟合度 ATR1M 一个月真实波动率 过去20个交易日日内真实波幅均值 ATR3M 三个月真实波动率 过去60个交易日日内真实波幅均值 资料来源：Wind，天风证券研究所 以上因子都以MAD（Median Absolute Deviation绝对中位数法）去极值并进行Z-Score标准化处理。去极值后对有缺失的股票视情况补其因子值为行业均值或0，然后在每个横截面上对因子（除市值外）进行中信一级行业（通过引入哑变量）和市值对数的中性化回归，将中性化回归后得到的残差项做Z-Score标准化处理后作为每只股票在该因子上的取值。 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 3. 因子多头超额收益 我们以因子从2008年以来的月度IC均值的方向来判断因子的多空方向。下表展示了本周、本月、过去一个月、本年、过去1年以及2008年以来的因子多头超额收益表现。多头组合为每月末取因子多头前10%的股票等权构建组合，多头超额收益计算方式为
