专题策略报告：MSCI扩容，外资加速流入影响几何

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 投资策略专题 Tabl e_First| Tabl e_Summar y MSCI扩容，外资加速流入影响几何 ——专题策略报告 投资要点：  外资已成为资本市场的重要构成 年初以来，市场逐步回暖，与此同时，年初以来陆股通净流入已超千亿，北向资金跑步进场，外资流入被认为行情回暖背后的重要推动力。1月14日，国家外管局将QFII的总额度从1500亿美元扩大至3000亿美元；2月初，证监会拟将QFII、RQFII两项制度合二为一，并放宽准入条件，扩大投资范围；与此同时，MSCI指数A股扩容结果揭晓，再考虑到A股将纳入富时罗素指数、标普道琼斯指数， 2019 年外资有望流入A 股达 6000 亿元。外资对市场的影响愈加突出。 目前，外资投资A股的方式主要包括沪股通和深股通以及QFII和RQFII，从更广义的范围看，还包含外资战略投资者和外资股东等。由于后者短期内变动不大，主要考虑陆股通和QFII的影响。目前陆股通和QFII目前的持仓市值分别为11262亿元（与陆股通净流入7669.4亿元相比，说明收益率颇高）和2134亿元，分别占全部A股的比重分别为2.1%和0.4%，这一数值看上去并不算高，但与基金地位已相差无几。 而从流量看，外资的影响更为显著，如陆股通占两市成交额的比重日渐抬升，最高时已接近13%，近期平均保持在8%左右的水平。这一数字远高于当前2.1%的存量占比。又由于其集中在主要个股中，对某些个股的影响尤为突出。如沪股通的成交额占贵州茅台总成交额最高时已达40%，中国平安最高时也达到30%，外资逐渐成为主力军，掌握这些个股的定价权。  MSCI扩容，影响几何？ 2018年9月25日MSCI发布《MSCI进一步增加A 股在MSCI 指数中权重展开咨询》，此次咨询的最终结果已发布，根据结果，纳入因子将分三步走从5%提高至20%。若各自按首次扩容时MSCI给出的权重推算，若纳入因此从5%提高到20%，预计2019年有望为A股带来4223亿人民币的增量资金，参考陆股通2018年全年3000亿的净流入量，这一体量若全部流入或将对市场产生较为重大的影响。 从其他国家加入MSCI 后的表现看，涨跌不一，但站在全球配置基金的角度，完全有动力分享中国作为全球第二大国的发展盛宴。目前外资在A股的比重仅约2.5%，远低于15%的GDP占比，而当前中国的发展速度依然处在全球前列，且估值处在历史低位，对外资具有较大吸引力。  风险提示 宏观经济下行风险。 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2019年3月1日 相对市场表现 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 张晓春 分析师 执业证书编号：S0590513090003 电话：0510-82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 -35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%18-0318-0418-0518-0618-0718-0818-0918-1018-1118-1219-0119-0219-03创业板指上证综指 2 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略专题 正文目录 1. 外资已成为A股市场的重要构成 ...................................... 3 2. MSCI扩容，影响几何？ ............................................ 13 2.1 MSCI扩容，或将带来超4000亿增量资金 .............................................. 13 2.2 MSCI扩容各国表现不一，但A股估值优势有望吸引外资加速进场 ........ 15 2.3 受益行业和个股较为集中 ......................................................................... 18 3. 风险提示 ......................................................... 20 图表目录 图表1：年初以来主要指数悉数上涨 ............................................................................... 3 图表2：陆股通资金流入加速（亿元） ............................................................................ 3 图表3：A股境外实控人公司........................................................................................... 3 图表4：陆股通净买入呈加速态势（亿元） .................................................................... 7 图表5：QFII和RQFII审批额度提升 .............................................................................. 7 图表6：陆股通和QFII在A股的持股市值（亿元） ....................................................... 8 图表7：10大流通股东中A股的机构投资者结构 （亿元） .......................................... 9 图表8：陆股通成交额占两市成交额的比重 .................................................................... 9 图表9：陆股通成交额占两市成交额的比重 .................................................................. 10 图表10：陆股通市值占比和流通市值占比排名居前个股 .............................................. 10 图表11：贵州茅台中陆股通成交额占比 ........................................................................ 11 图表12：中国平安的陆股通成交额占比 ........................................................................ 11 图表13：QFII持股市值占比居前个股 ........................................................................... 12 图表14：A股入摩进程 ................................................................................................. 13 图表15：A股入摩指数体系 .......................................................................................... 13 图表16：MSCI扩容增量资金测算 （亿元）................................................................ 14 图表17：主要国家入摩后市场表现 ............................................................................... 15 图表18：土耳其入市后表现 .......................................................................................... 16 图表19：印尼股市长期走势 .......................................................................................... 16 图表20：韩国入市后表现 .............................................................................................. 16 图表21：南非股市长期走势 .......................................................................................... 16 图表22：埃及入市后表现 .............................................................................................. 16 图表23：卡塔尔入世后表现 .......................................................................................... 16 图表24：阿联酋入市后表现 .......................................................................................... 17 图表25：巴基斯坦入市后表现 ...................................................................................... 17 图表26：A股的外资参与比例还相当低 ........................................................................ 17 图表27：A股估值处在全球低位 ................................................................................... 17 图表28：纳入大盘股和中盘股概况 ............................................................................... 18 图表29：大盘股市值行业分布 （亿元） ...................................................................... 18 图表30：中盘股市值行业分布 （亿元） ...................................................................... 18 图表31：建议关注标的 ..............................................................................