持续跟踪报告：售电一体化云平台推广取得重要进展，近50家售电企业正式入驻

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2017年09月08日 恒华科技（300365.SZ） 计算机/计算机应用 售电一体化云平台推广取得重要进展，近50家售电企业正式入驻 ——恒华科技持续跟踪报告 公司点评  事件 北极星售电网讯:近日，北京恒华伟业科技股份有限公司(简称恒华科技)在售电全产业领域的信息化服务实力再一次得到了市场的认可!自2017年8月举办“恒华售电一体化云平台免费试用活动”以来，目前已有近百家售电企业报名参加试用活动，晋能电力集团售电有限公司、贵州兴义电力有限责任公司、山西地方电力有限公司、江苏华智售电有限公司、山东聚睿新华智能售电有限公司等近50家售电企业已正式入驻平台，开启云端售电新征程。  售电一体化云平台：面向电改售电新市场、利用云计算新技术、采取SaaS新模式、提供配售电管理交易新产品 据北极星电力网信息： （1）恒华科技售电一体化云平台可根据各省交易规则及售电公司的不同业务需求，提供差异化平台服务：如独立售电公司可部署年度经营管理、购售电管理、合同设计、结算管理、用能采集、负荷预测、竞价模拟、报价预测、偏差预警等功能模块，全面支撑业务发展；除此之外，拥有配网资产的配售电公司，同样可以轻松通过恒华售电平台获取配网全生命周期资产运维服务，包括项目规划建设、配网资产管理、生产运行运维、电网营销、电网GIS服务等功能服务。平台即开即用，提供公有云、私有云各类部署模式，可用性高，安全可靠。 （2）2017年售电改革进一步纵深发展：售电公司陆续公示，输配电价改革全面落地，电力现货市场首批八个试点地区落地，发改委明确发文增量配电试点项目电网企业不能控股、参股超50%......从政府到民间，售电市场的进一步开放已是大势所趋，售电公司将拥有更具前景的发展方向。  推广策略：免费试用最多1年+后续付费 据北极星电力网信息：公司通过开放旗下售电一体化云平台免费试用权限，举办“轻售电，更从容——恒华售电一体化云平台免费试用”活动，助力售电企业尽快开展业务，抢占市场先机。该活动面向售电公司企业组建、企业公示、购售电交易、客户管理、合同设计、负荷预测、偏差预警、竞价模拟、电费结算等核心需求，提供最长可达1年的售电平台免费功能试用权限。 根据公司官网消息，产品和服务价格：（1）一体化平台：纯售电版本市场价8万/年，本地化私有云部署版本根据个性化需求和量来定价；（2）配电用户监测云平台：平台市场价1万/户；（3）售电量大数据智能预测系统：系统市场价5万/年。  近50家企业入驻，推广取得重大进展，落地加速 售电一体化云平台2016年底上线，2016年本地化部署的售电一体化平台落地贵州兴义、山西两地。2017年8月举办“恒华售电一体化云平台免费试用活动”以来，目前已有近百家售电企业报名参加试用活动，近50家售电企业已正式入驻平台。  近50家企业入驻仅只是开始，市场目前有8000多家售电企业；“售电一强烈推荐（维持评级） 分析师 田杰华 (执业证书编号：S0280517050001) tianjiehua@xsdzq.cn 市场数据 时间 2017.09.07 收盘价(元)： 36.77 总股本(亿股)： 1.76 总市值(亿元)： 64.67 一年最低/最高(元)： 29.01/50.85 近3月换手率： 46.52% 股价表现(一年) 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对 7.65 3.08 -33.73 绝对 10.42 11.46 -19.1 相关研报 业绩超预期，配售电侧业务加速落地、持续领先 2017-08-18 布局能源互联网前沿研究，补偿获增珠海政采股权 2017-08-08 以内生高成长为后盾，走新电改下IT企业的“恒华之路” 2017-08-01 配售电业务再落地，业绩持续高增长可期 2017-07-28 -31%-24%-17%-10%-3%4%11%2016/09 2016/12 2017/03 2017/06 2017/09 恒华科技 沪深300 2017-09-08 恒华科技 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 体化云平台”产业最先落地，先发、技术、业务等优势突出 公司“售电一体化云平台”产业内最先落地，先发优势明显；多年深耕积累，业务技术积累深厚；近50家企业入驻只是开始，市场目前有超过8000家售电企业（截止2017年8月15日，全国成立的手电企业8124家），看好公司云平台业务高速增长。  估值与投资建议 预计公司2017-2019年EPS分别为1.13/1.61/2.22。维持“强烈推荐”评级。  风险提示：业务进展和业绩不及预期；电改推进不及预期；竞争加剧。 业绩预测和估值指标 指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 392 603 989 1,502 2,141 增长率(%) 72.1 54.0 64.0 51.8 42.6 净利润(百万元) 80.7 125 198 284 391 增长率(%) 33.1 55.5 58.0 43.4 37.7 毛利率(%) 44.2 42.7 42.3 42.3 42.5 净利率(%) 20.6 20.8 20.0 18.9 18.3 ROE(%) 14.2 17.9 22.0 24.4 25.7 EPS(摊薄/元) 0.46 0.71 1.13 1.62 2.22 P/E(倍) 80.17 51.6 32.6 22.8 16.5 P/B(倍) 10.27 8.9 7.1 5.5 4.1 资料来源：新时代证券研究所 2017-09-08 恒华科技 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 利润表（百万元） 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 流劢资产 603 856 1353 1951 2680 营业收入 392 603 989 1502 2141 现金 212 268 410 572 750 营业成本 218 346 571 866 1230 应收账款 297 464 784 1111 1590 营业税金及附加 2 3 5 7 10 其他应收款 18 50 61 107 132 营业费用 17 26 42 65 95 预付账款 0 0 1 1 1 管理费用 62 83 127 194 282 存货 66 58 78 128 165 财务费用 -2 2 12 26 38 其他流劢资产 10 15 20 32 41 资产减值损失 6 11 11 19 28 非流劢资产 119 153 251 326 402 公允价值变劢收益 0 0 0 0 0 长期投资 0 49 151 231 311 投资净收益 0 2 1 1 1 固定资产 78 76 71 67 63 营业利润 90 135 222 325 459 无形资产 1 1 1 1 1 营业外收入 16 11 9 10 11 其他非流劢资产 40 28 28 28 28 营业外支出 0 0 0 0 0 资产总计 723 1009 1604 2277 3082 利润总额 106 146 230 335 470 流劢负债 82 256 657 1044 1442 所得税 15 12 23 34 49 短期借款 20 147 487 784 1063 净利润 91 134 208 301 421 应付账款 14 22 58 86 155 少数股东损益 10 9 9 17 30 其他流劢负债 48 87 112 175 224 归属母公司净利润 81 125 198 284 391 非流劢负债 0 1 1 1 1 EBITDA 119 171 248 366 512 长期借款 0 0 0 0 0 EPS（元） 0.46 0.71 1.13 1.62 2.22 其他非流劢负债 0 1 1 1 1 负债合计 82 258 659 1046 1443 主要财务比率 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 少数股东权益 11 22 31 48 78 成长能力 股本 176 176 176 176 176 营业收入(%) 72.1 54.0 64.0 51.8 42.6 资本公积 171 178 178 178 178 营业利润(%) 47.0 50.4 64.0 46.4 41.2 留存收益 283 400 585 851 1225 归属于母公司净利润(%) 33.1 55.5 58.0 43.4 37.7 归属母公司股东权益 630 729 914 1183 1561 获利能力 负债和股东权益 723 1009 1604 2277 3082 毛利率(%) 44.2 42.7 42.3 42.3 42.5 净利率(%) 20.6 20.8 20.0 18.9 18.3 现金流量表(百万元) 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E ROE(%) 14.2 17.9 22.0 24.4 25.7 经营活劢现金流 -6 14 -70 -11 34 ROIC(%) 13.7 15.6 15.4 16.4 17.2 净利润 91 134 208 301 421 偿债能力 折旧摊销 16 22 8 8 8 资产负债率(%) 11.4 25.5 41.1 45.9 46.8 财务费用 -2 2 12 26 38 净负债比率(%) -30.0 (16.1) 8.2 17.2 19.1 投资损失 0 -2 -1 -1 -1 流劢比率 7.4 3.3 2.1 1.9 1.9 营运资金变劢 -117 -155 -296 -345 -432 速劢比率 6.6 3.1 1.9 1.7 1.7 其他经营现金流 5 13 0 0 0 营运能力 投资活劢现金流 -68 -49 -105 -82 -83 总资产周转率 0.6 0.7 0.8 0.8 0.8 资本支出 32 21 -5 -5 -4 应收账款周转率 1.7 1.6 1.6 1.6 1.6 长期投资 -18 -28 -103 0 -80 应付账款周转率 26.7 18.9 14.2 12.0 10.2 其他投资现金流 -54 -57 -212 -87 -167 每股指标（元） 筹资活劢现金流 31 93 173 132 78 每股收益(最新摊薄) 0.46 0.71 1.13 1.62 2.22 短期借款 20 127 198 172 129 每股经营现金流(最新摊薄) -0.05 0.04 -0.40 -0.06 0.19 长期借款 -9 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.58 4.15 5.20 6.73 8.87 普通股增加 89 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -56 7 0 0 0 P/E 80.17 51.56 32.64 22.77 16.54 其他筹资现金流 -13 -41 -25 -40 -51 P/B 10.27 8.87 7.07 5.47 4.14 现金净增加额 -42 58 -1 38 28 EV/EBITDA 52.71 37.3 26.5 18.4 13.4 资料来源：公司公告、新时代证券研究所 2017-09-08 恒华科技 敬请参阅最后一页免责声明 -4- 证券研究报告 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。