铜日报：中期压力逐步导入，后市铜价格料偏弱

2016年2月19日 1 / 9 华泰期货|铜日报 华泰期货研究所 吴相锋  021-58605291  wuxiangfeng@htgwf.com 李玮  021-68755929  liwei_yjs@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 价格表现： 库存变动： 中期压力逐步导入，后市铜价格料偏弱  铜市观点及操作建议 中期逻辑：近期，智利国家铜业公司称，将采取新的成本削减措施，2015年该公司将成本降低至3300美元/吨下方；而其他一些大型铜供应商，也在努力的增加秘鲁低成本矿山产量；从最新的跟踪情况来看，全球主流铜供应商成本几乎都已经降低至4000美元/吨下方，再加上整体供应仍然在增加，因此中期铜价格依然面临压力。 短期逻辑：本周后半周，期货合约换月之后，现货贴水在200-250元/吨，市场成交不活跃，因此短期现货市场支撑力量受到削弱。加上1月份铜精矿进口幅度较大，如果按照冶炼周期，后市现货市场供应以充裕为主。 日内走势：沪期铜主力合约1604日内收盘在35700元/吨，最低价格35630元/吨，最高价格35820元/吨。夜盘收报35660元/吨，较昨日结算价下跌30元/吨。同期，伦铜较昨日持平，收报4592美元/吨。 18日日内以及夜盘，铜价格整体上受到宏观面的提振，中国央行决定延续前期增加公开市场操作频率的有关安排，被市场解读为重视引导市场预期，现阶段倚重变相“双降”，但铜价格反弹有限，我们维持昨日的观点，此前精矿进口数据大增以及嘉能可2016年产量目标下移有限，铜供应的压力料将逐步导入价格，因此铜价格很难有太多力量反弹，铜价格重心料仍然继续下移。  当日要闻 1、日本最大铜冶炼商—泛太平洋铜业公司(Pan Pacific Copper，PPC)与自由港(Freeport)敲定的2016年铜加工精炼费用(TC/RCs)较去年下降9%，该公司与自由港将今年的铜加工精炼费用敲定为97.35美元/吨，或9.735美分/磅。这与中国江西铜业和智利矿商Antofagasta Minerals达成的2016年加工精炼费用一致。 2、嘉能可公布2015年全年度生产报告，年内自有资源的铜产量下降3%至150.22万吨，反映Katanga暂停生产营运及Mopani产量大幅削减。根据公司2016年度全年产量指引，今年铜产量目标139万吨，较去年产量少7.5%。 3、2月16日消息，印尼矿业部长称，印尼将重新审核从2017年起禁止金属精矿出口的规定，因大宗商品价格较低，令矿产商难以投资政府希望发展的国内下游加工产业。  影响因素 供需基本面 偏空 融资需求 中性 铜精矿 偏空（短多长空） 美元 偏空 精铜产量 偏空 量仓 偏空 实体需求 中性 信息面 中性 2016年2月19日 华泰期货|铜日报 2016年2月19日 2 / 9  铜市交易基本信息 表 1 铜期现价格基本信息 项目 2016/2/17 2016/2/18 变动 一天 年初以来 期货价格 LME3月铜价（美元/吨） 4592 4592 0 -97 沪铜主力（元/吨） 35480 35700 220 -950 现货价格 LME现货价格（美元/吨） 4562 4577 15 -129 SMM1#铜现货（元/吨） 35260 35360 100 700 升贴水 LME现货升贴水（美元/吨） -30 -15 15 — SMM现货升贴水（元/吨） -245 -245 0 — 洋山溢价（美元/吨） 97.5 97.5 0 10 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 2 CFTC铜持仓情况（按周更新，每周六公布当周周二时数据,除总持仓外，其余是占比数据%） CFTC持仓 总持仓 非商多头 非商空头 非商套利 商业多头 商业空头 2016/2/2 201682 31.50 49.10 17.00 45.10 24.30 2016/2/9 189518 33.50 47.60 15.70 43.50 27.20 变化 (12164) 2.00 -1.50 -1.30 -1.60 2.90 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 3 LME铜库存情况 总库存 欧洲 亚洲 北美 2016/2/17 209875 57200 51800 100875 2016/2/18 209950 55850 54100 100000 变化 75 -1350 2300 -875 注销仓单占比% 18.16 20.10 31.98 9.60 总注销仓单 欧洲 亚洲 北美 2016/2/17 39075 12575 17475 9025 2016/2/18 38125 11225 17300 9600 变化 -950 -1350 -175 575 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 4 SHFE铜库存情况 华泰期货|铜日报 2016年2月19日 3 / 9 SHFE铜库存 2016/1/29 2016/2/5 变动 总库存 211965 241282 29317 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 5 COMEX铜库存情况 COMEX铜库存 2016/2/16 2016/2/17 变动 总库存 67978 68015 37 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所  现货市场 表 6 品牌铜现货报价 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 电解铜现货价格： 2月18日，上海电解铜现货对当月合约报贴水290元/吨-贴水200元/吨，平水铜成交价格35270元/吨- 35400元/吨，升水铜成交价格35300元/吨-35450元/吨。 现货市场成交情况： 2月18日，据SMM，今日市场货源仍充足，持货商也极具出货意愿，但因今日回归市场的贸易商和中间商增多，逢低的买需亦支撑市场价格，市场报价贴水基本维稳昨日水平，仅呈现低端品种小幅回落的态势，平水铜主流报价区间贴水290元/吨-贴水240元/吨，好铜报价于贴水240元/吨-贴水200元/吨，仍有如印度或MOOK等品牌平水铜低价可放至320-300元/吨，但亦被中间商收入，故市场低价占比较少，今日贸易商和中间商逐步逢低收货，等待下游回归。  废铜市场 废铜价格： 2月18日，光亮铜线报价天津32050元，上海31950，广州31950元/吨，较昨日整体持平。 华泰期货|铜日报 2016年2月19日 4 / 9 废铜市场成交情况： 2月18日，废铜现货市场整体上波澜不惊，成交较为乏力，买卖双方均不积极。  铜进口套利 图1 铜现货沪伦比价变化 图2 铜期货沪伦比价变化  重点宏观消息： 1、美联储1月会议纪要：与12月议息时相比，经济面临的下行风险更加显著了，经济面临的不确定性风险上升，一些基于市场的通胀指标下行，提高了通胀预期走低的担忧，委员们同意最近的支出、生产数据令人失望，联储工作人员轻微下调了短期cpi预测，中期cpi预测基本未变，联储工作人员轻微下调了中期gdp增长预测，大多数委员倾向于一开始为隔夜逆回购设置相对较高的上限，但之后可以下调，能源价格下挫、强势美元，意味着通胀达到目标水平的时间可能有所延长。 2、央行网站昨日发布公告称，为完善公开市场操作机制，提高公开市场操作的针对性和有效性，决定延续前期增加公开市场操作频率的有关安排。从18日起，根据货币政策调控需要，原则上每个工作日均开展公开市场操作。如因市场需求不足等原因未开展操作，也将发布《公开市场业务交易公告》予以说明。市场解读为央行重视引导市场预期现阶段倚重变相“双降”。 华泰期货|铜日报 2016年2月19日 5 / 9  ICSG铜供需平衡 表 2 ICSG全球铜供需平衡 2011 2012 2013 2014 2014 2015 2015 Jan-Oct Jul Aug Sep Oct World Mine Production 16,056 16,776 18,254 18,514 15,354 15,928 1,608 1,601 1,611 1,653 World Mine Capacity 19,438 19,914 20,715 21,654 17,966 16,960 1,946 1,953 1,898 1,950 Mine Capacity Utilization (% ) 82.6 84.2 88.1 85.5 85.5 83.8 82.6 81.9 84.9 84.8 Primary Refined Production 16,132 16,604 17,255 18,557 15,349 13,826 1,555 1,552 1,547 1,633 Secondary Refined Production 3,468 3,596 3,803 3,916 3,228 3,019 352 354 341 343 World Refined Production (Secondary + Primary) 19,599 20,201 21,059 22,472 18,577 16,845 1,908 1,905 1,903 1,976 World Refinery Capacity 23,830 24,835 26,183 27,132 22,402 20,541 2,338 2,343 2,273 2,332 Refineries Capacity Utilization (% ) 82.2 81.3 80.4 82.8 82.9 82 81.6 81.3 83.7 84.8 World Refined Usage