固定收益研究*月报：银行减持信用债，基金和券商增持

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 张新文010-88366060-8751 Email:zhxw@cgws.com 执业证书编号:S1070510120019 汪毅021-61680675 Email:yiw@cgws.com 执业证书编号:S1070512120003 数据来源：长城证券研究所 <<城商行减持债券，基金大幅增持同业存单>> 2016-03-08 <<保险机构大幅减持债券>> 2016-02-16 <<增量资金推动 广义基金加大配债>> 2016-01-11 银行减持信用债，基金和券商增持 ——固定收益研究*月报 上月新发行债券超4万亿元，净融资额累计同比增加246%。全国行增持地方债减持国开债，基金和券商增持力度相对较大，主要增持企业债、中票和短融，境外机构大幅增持国债，央行近期取消境外机构额度限制。广义基金、券商机构资金净融入显著上升，农商行、城商行资金净融入规模均有下降，但也仍处于历史较高水平。  地方债供给压力持续上升，公司债和企业债发行规模也大幅增加：上月新发行债券超4万亿元，净融资额2.34万亿元，净融资累计同比增加246%。同业存单发行12083亿元，虽然发行规模创新高，但扣除到期规模后，托管存量增加3430亿元，低于2月份的5700亿元。地方政府债发行7887亿元，地方债发行节奏加快。公司债发行4220亿元，企业债发行1058亿元，据路透消息，交易商协会正在研究放开部分符合条件城建类企业的发债资金用途限制。  银行机构减持信用债，基金和券商增持力度较大：全国行托管规模增加6315亿元，仅次于2015年6月，超九成是增持地方政府债，减持国开债、企业债和短融。广义基金托管规模增加5082亿元，主要增持企业债、中票和短融，占增持总规模的比例超过60%，同时增持政策银行债1153亿元，但减持同业存单128亿元，而此前6个月对同业存单的平均增持规模为2201亿元。城商行托管规模增加1193亿元，主要增持利率债，包括政金债、地方政府债以及国债，而对信用债减持相对较多。特殊结算会员增持同业存单2226亿元，占同业存单当月托管增量的65%。保险机构增持439亿元，绝大部分为短融；农商行增持约600亿元，主要为同业存单和政金债，减持国债和企业债；境外机构大幅增持国债280亿元，创出单月增持纪录，央行日前决定允许符合条件的境外机构投资者依法合规投资银行间债券市场，并取消额度限制。券商增持债券693亿元，近半年来的最高值。  回购与现券交易均大幅回升：质押式回购、买断式回购和现券交易，日均成交量环比上升20.8%、46.7%和42.6。城商行、券商的成交总规模大幅上升，城商行超越全国行位居首位。  广义基金资金净融入6422亿元，几乎翻了一倍：上月末待购回债券余额环比上升5.9%，广义基金、券商机构资金净融入显著上升，农商行、城商行资金净融入规模均有下降，但仍处于历史较高水平。从资金净融出机构来看，全国行资金净融出环比增加2056亿元。 6,315 5,082 1,193 2,910 439 598 438 179 290 693 211 增量 存量 要点 投资建议 相关报告 债券托管规模月变化(亿元) 分析师 证券研究报告 固定收益研究| 月报 2016年04月10日 月报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 机构持债结构分析 ................................................................................................................. 3 1.1 债券托管量变化（中债+上清所） ............................................................................... 3 1.2 债券成交统计（中债） ................................................................................................. 6 1.3 待购回债券余额（中债） ............................................................................................. 6 2. 债券市场月度统计 ................................................................................................................. 7 2.1 新债发行统计 ................................................................................................................. 7 2.2 债券净融资额 ................................................................................................................. 8 2.3 债券存量结构 ................................................................................................................. 8 图表目录 图1： 全国性商业银行持债存量占比变化 ............................................................................. 3 图2： 广义基金持债存量占比变化 ......................................................................................... 3 图3： 城市商业银行持债存量占比变化 ................................................................................. 5 图4： 农村商业银行持债存量占比变化 ................................................................................. 5 图5： 证券公司持债存量占比变化 ......................................................................................... 5 图6： 信用社持债存量占比变化 ............................................................................................. 5 图7： 保险机构持债存量占比变化 ......................................................................................... 5 图8： 境外机构持债存量占比变化 ......................................................................................... 5 图9： 机构投资者回购与现券交易 ......................................................................................... 6 图10： 回购与现券交易市场份额的变化 ............................................................................... 6 图11： 待购回与待返售债券余额 ........................................................................................... 6 图12： 机构投资者资金净融出/融入 ..................................................................................... 6 图13： 债券发行总规模走势 ................................................................................................... 7 图14： 分类型债券发行规模环比变化 ................................................................................... 7 图15： 债券发行的主体评级变化 ........................................................................................... 7 图16： 债券发行的债项评级变化 ........................................................................................... 7 图17： 债券到期偿还量与净融资额 ....................................................................................... 8 图18： 分类型债券到期偿还量变化 ....................................................................................... 8 图19： 分类型债券存量结构相比年初变化 ........................................................................... 8 图20： 分类型交易所托管占比与跨市场挂牌占比 ............................................................... 8 表1： 机构投资者债券托管存量变化/亿元 ........................................................................... 3 月报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 机构持债结构分析 1.1 债券托管量变化（中债+上清所）  全国行托管规模增加6315亿元，仅次于2015年6月，其中，超过九成为地方政府债，当月地方政府债发行规模接近8000亿元，地方债发行创出历史新高，此外，全国行减持国开债、企业债和短融，而增持同业存单的规模也大幅下降。广义基金托管规模增加5082亿元，主要增持企业债、中票和短融，占增持总规模的比例超过60%，同时增持政策银行债1153亿元，但减持同业存单128亿元，而此前6个月同业存单的平均增持规模为2201亿元。城商行托管规模增加1193亿元，主要增持利率债，包括政金债、地方政府债以及国债，而对信用债减