4月主要宏观经济数据预测：经济复苏放缓，关注货币可持续性

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 经济复苏放缓，关注货币可持续性 ——4月主要宏观经济数据预测 [Table_InvestRank] 分析师 罗文波 S0740514030001 021-20315202 luowb@r.qlzq.com.cn 2016年5月3日 [Table_Summary] 投资要点  4月工业增速或将放缓。4月制造业PMI小幅回落至50.1，不及市场预期，分项指标中，除原材料购进价格外，其余需求、生产、库存均有所回落，指向制造业复苏放缓。从高频数据来看，4月六大发电集团日均耗煤量同比下降7.5%，较3月的-1.9%跌幅明显扩大，但从环比来看，仍略有回升；4月高炉开工率继续回升，创今年新高，但同比下滑9.7%，较3月的-8.8%有所扩大，以上数据均指向4月经济复苏放缓。同时考虑到基数因素，我们预计4月工业增加值增速或将回落至6.5%。  预计4月固定资产投资累计同比增速与3月持平，为10.7%左右。4月以来，一线城市受房价打压政策影响，房地产销售有所下降，但二线城市销量大幅上行，尽管4月全国大中城市商品房成交量较3月小幅下滑，同比来看仍具有明显涨幅，同时考虑到房地产投资相对销售具有滞后性，我们预计本月房地产投资增速或将延续；中央政治局会议继续强调实施积极的财政政策，4月基建投资有望继续发力，但考虑到地方政府债务水平仍旧居高不下，在融资约束、资金受限的情况下，基建增速或将放缓。总的来看，我们预计4月累计同比增速与上期持平，在10.7%左右。  预计4月社会消费品零售总额同比增速与上月持平。4月乘联会乘用车销售逐步走强，1-3周零售同比增长8%，批发销量同比增长4%。同时房地产市场回暖带动相关链条的消费品需求增长，其中家电消费较去年明显回升。考虑到季节性因素，我们预计4月社会消费品零售总额同比增速为10.5%。  预计4月进出口仍旧维持弱势格局。4月PMI新出口订单下滑，预计进出口依旧弱势。一方面，全球经济仍低迷，从主要贸易国的PMI指数来看，外需依旧疲弱；另一方面，由于经济转型期间各项改革徐图缓进，短期内国内需求很难快速提升，考虑到近期大宗商品价格的持续回升所导致的名义因素影响，我们预计4月出口同比增速1%，进口同比增速-5%。  信贷动能或将回落，但预计4月新增人民币贷款仍将高于去年同期水平。4月以来央行公开市场操作投放与到期资金基本持平，货币市场利率有所上升，中央政治局会议强调继续实行稳健的货币政策，考虑到过去3个月信贷投放程度，4月信贷增长动能可能回落，但由于去年基数较低，预计4月新增人民币贷款或仍将高于去年同期水平，为8000亿左右。  预计4月CPI同比上涨2.5%左右。高频数据显示，本月鲜菜、鲜果和蛋类等食品价格继续回落，但猪肉价格再度上涨，水产品价格小幅上涨，粮食等其他食品价格保持稳定。根据已有高频数据测算，预计4月食品价格环比下降0.9%左右。非食品价格方面，从历史数据来看，过去10年的4月非食品价格环比增速均在0.1%以上，考虑到当前房地产市场回暖的情况，预计本月非食品价格环比上涨0.2%。总体来看，我们预计4月CPI将上升至2.5%左右。  预计4月PPI环比继续上行，同比下滑幅度继续缩窄。4月以来，大宗商品价格持续回升，国际原油价格持续上涨至45美元左右，4月南华工业品指数延续强势，同时4月PMI购进价格指数创11年6月以来新高，我们预计4月PPI环比继续上涨，同比增速或将缩窄至-3.7%左右。 [Table_Industry] 证券研究报告 专题报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 专题报告 前期数值 市场预期中值 预测 2016年4月 2016年5月 GDP（当季同比，%） 6.7 -- -- -- 工业增加值(同比，%) 6.8 6.5 6.5 6 固定资产投资（累计同比，%） 10.7 11.3 10.7 10.2 社会消费品零售总额（同比，%） 10.5 10.3 10.5 10.5 出口（同比，%） 11.5 1.3 1 -5 进口（同比，%） -7.6 -4.6 -5 -5 贸易余额（亿美元） 298.6 403.5 421 543 新增人民币贷款（亿元） 13700 8000 8000 7000 M2（同比，%） 13.4 13.5 13.5 13.2 CPI（同比%） 2.3 2.4 2.5 2.4 PPI（同比，%） -4.3 -4.2 -3.7 -3.2 来源：统计局，人民银行，海关总署，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 专题报告 重要声明： 本报告仅供中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。