5月物价数据评论：未来通胀稳定，不对货币政策形成掣肘

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 魏凤 联系人 (8621)60935877 weifeng@gjzq.com.cn 曹燕萍 分析师 SAC执业编号：S1130514080004 (8621)61038291 caoyanping@gjzq.com.cn 李治平 分析师 SAC执业编号：S1130512090002 (8621)60230201 lizhip@gjzq.com.cn 王晶 联系人 (8621)60935877 jingwang@gjzq.com.cn 魏凤 联系人 weifeng@gjzq.com.cn 未来通胀稳定，不对货币政策形成掣肘 数据：中国5月CPI同比2%（前值2.3%），PPI同比-2.8%（前值-3.4%）。 5月CPI超市场预期下滑，主因蔬菜拖累食品价格跌幅超市场预期，非食品价格表现平稳，其中服务、医疗类价格保持稳定增长，油价上调产生一定影响，房租涨幅趋缓。食品方面拖累主要来自蔬菜（环比-21.5），年初寒潮天气致蔬菜大幅上涨、高位运行，随着天气转暖、供应增加，蔬菜价格季节性回落；非食品表现平稳，其中医疗保健保持稳定增长（0.2），油价上调带动交通工具用燃料增长明显（3.6），房租涨幅趋缓（0.1），旅游季节性回落（-0.7）；服务价格增长相对稳定（家庭服务0.2）。 PPI涨幅超市场预期，主因生产资料上涨带动，其中上游采掘弹性最大、涨幅最为明显（环比3.8，4月2.9），原材料涨幅稳定（0.9），加工环节涨幅回落（0.4）；生活资料保持平稳。分行业看，受油价上调影响，石油开采、加工上涨明显（但同比仍拖累明显），此外，煤炭开采、钢铁加工、有色开采与加工行业保持小幅上涨，公共事业部门价格回落。 未来看，CPI保持相对稳定，不够成主要矛盾，不对货币政策形成掣肘。猪肉价格在15年6-8月迅猛上涨，造成高基数；从目前情况看，后期猪肉价格难有去年涨幅，结合需求回落、消费低位的现状，预计未来一段时间CPI保持相对稳定，既不会持续上涨对货币政策形成掣肘，但在前期相对稳健货币政策作用下也不会形成通缩担忧。 正文如下： 2016年06月12日 5月物价数据评论 宏观经济报告 证券研究报告 宏观经济报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 1、5月CPI超市场预期下滑，主因蔬菜拖累食品价格跌幅超市场预期，非食品价格表现平稳，其中服务、医疗类价格保持稳定增长，油价上调产生一定影响，房租涨幅趋缓。具体看：食品类同比5.9%（前值7.4%），环比连续三个月下滑（-2.7%），年初寒潮天气致蔬菜大幅上涨、高位运行，随着天气转暖、供应增加，蔬菜价格季节性回落明显（-21.5%），猪肉环比上涨2.3%，拉动肉禽及其制品业环比上升1.6%，粮食、油脂以及水产品环比正增长（分别为0.1%、0.5%、0.2%），鲜果与奶制品环比分别下滑1.3%和0.1%。 非食品类表现平稳，同比持平前值（1.1%），环比上涨0.1%，其中消费品连续三个月环比下滑（-0.7%），衣着（0.1%）、医疗保健（0.2%）、交通服务（0.3%）和居住（0.1%）环比上升。受国际油价持续反弹影响，交通服务项中的燃料涨幅明显（3.6%），房地产市场下行带动房租环比涨幅继续收窄（0.1%，前值0.2%），旅游季节性回落（环比-0.7%），医疗保健及个人用品类涨幅环比收窄（0.2%）。 图表1：食品价格回落明显 图表2：猪肉环比小幅上涨，鲜菜环比大幅下降 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 2、PPI涨幅超市场预期，主因生产资料上涨带动，其中上游采掘弹性最大、涨幅最为明显。具体看：生产资料价格同比-3.7%（前值-4.9%），环比上升0.7%，其中采掘弹性最大（环比+3.8%，前值+2.9%），原材料（环比+0.9%，前值0.92%）、加工（环比+0.4%，前值0.9%）环比涨幅小幅收窄；生活资料同比0.7%（前值0.74%），环比不变，其中一般日用品环比小幅上升0.1%（前值-0.06%），衣着类和耐用消费品类环比延续下滑格局，环比分别下滑0.1%和0.3% 分行业看，石油开采（+12.3%，前值12.8%）、冶炼（+4.1%，前值1%）环比上涨明显；黑色金属开采（+2.5%，前值3.2%）及黑色金属冶炼及压延加工业（+2.5%，前值8.4%）双双涨幅收窄；有色金属上游开采（+1.7%，前值1.2%）表现优于下游加工冶炼（+1.0%）；采矿业结束17个月的环比下滑，转为正增长（+1.8%）。 宏观经济报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表3：生产资料价格改善 图表4：石油环比上升明显，黑色系环比涨幅收窄 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 宏观经济报告 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7BD 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。