黑色建材策略周报（钢材铁矿石）：震荡走弱，反弹抛空

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 刘洁 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号：F3005736 投资咨询号：Z0010778 陈逍遥 021-60812976 cxy@citicsf.com 从业资格号：F0266056 投资咨询号：Z0010135 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 王雨蒙 010-57762738 wangyumeng@citicsf.com 近期相关报告： 多单减持 2016-04-25 钢矿延续回调 2016-04-18 钢材强势不改，铁矿择机做空 2016-04-11 钢材保持强势，铁矿供应压力明显 2016-04-05 中信期货研究|黑色建材策略周报（钢材铁矿石） 2016-09-12 震荡走弱，反弹抛空 策略摘要 钢材：在旺季预期没有完全兑现下，难有顺畅下跌走势。现货端在急跌之后，再度出现一定成交放量，带动现货价格企稳。不过，G20之后，华东钢厂复产明显。同时，7月至今螺纹、线材社会库存增加了100万吨左右，且均有获利。从我们与其交流，目前出货意愿强烈，预计将对本周价格形成压制。 铁矿石：由于供应端情况基本都符合预期，需求端的变动仍然是矿价近期的主导逻辑。钢价仍是矿价主导逻辑，因此，在预计钢价震荡走弱情况下，对矿价也持有同样观点，现货有支撑下，不宜追空，期价反弹乏力后再空单介入较为稳妥。 本周行情预测：震荡走弱。 本周投资策略： 螺纹1701合约2370-2400区间可抛空操作，2450止损。 铁矿1701合约在410-415可以抛空操作，420止损。 螺纹、铁矿目前月间价差操作意义都不大，建议暂作观望。 品种间方面，1701合约上买铁矿、焦炭抛螺纹继续持有。 监测信号点：高炉开工率、钢厂检修情况、钢材库存、矿石供应量、到港量、现货价格、期现价差。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2016年9月12日 2 / 8 一、市场解析 1. 钢材：震荡走弱 （1）上周行情回顾 上周国内钢材期货大跌后略有企稳回升。螺纹钢主力1701合约跌3%至2355元/吨；热卷主力1701跌2.3%至2604元/吨。现货跟随期价弱势下行。螺纹现货方面，上海跌2.4%，广州涨1.5%，北京跌0.8%。热卷现货方面，上海跌0.5%，北京跌1.1%，广州持平。 （2）高炉开工率明显回升 上周全国高炉开工率有显著回升。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率80.52%环比增加1.1%。钢厂盈利面继续扩大，样本钢厂盈利面增加0.61%至82.21%。G20峰会结束后，华东钢厂集中复产，有部分高炉仍未复产，需要到9月中旬复产。本周唐山新一轮限产将正式实行，据悉已有2家钢厂对小高炉进行检修。因此，在华东复产和华北限产叠加下，预计本周高炉开工率平稳略有增加。 （3）旺季下跌难顺畅 上周受煤价可能引发国家调控冲击，螺纹期价大幅下跌。但是，如我们前一周报所述，目前旺季利好尚未完全出尽，价格急跌之后，低价区域现货成交在上周五都有一定好转，带动价格企稳，钢坯还有一定反弹走势。 钢厂和贸易商情况有所分化，钢厂目前9月订单情况整体良好，厂内库存尚无累积迹象，心态普遍比较平静。但需要注意的是，螺纹、线材社会库存从7月中旬至今，保持了增加势头，累积已经增加100万吨左右。特别是杭州地区，螺纹库存已经在50万吨以上，导致上周杭州现货价格出现领跌情况。据我们和华东某大型贸易商交流，7月至今累积的社会库存基本都已经有盈利，故贸易商近期出货意愿较强，对价格形成压制。 （4）后期操作策略 综上所述，单边方面，1701合约跌势难以顺畅，追空风险较大，反弹乏力时，2370-2400区间可抛空操作，2450止损。 月间价差方面，如我们日报所述，目前操作意义不大。 品种间方面，钢厂利润维持高位，盘面1701利润较现货更高，在钢厂复产驱动下，建议买铁矿、焦炭抛螺纹头寸继续持有。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2016年9月12日 3 / 8 2. 铁矿：反弹抛空 （1）上周行情回顾 期货方面，铁矿大跌后略有企稳。主力合约1701全周跌3%至412元/吨。现货方面同样下行，青岛港、日照港61.5%PB粉跌10至435元/湿吨，普氏指数跌1.8至58.35美元。 （2）到港量明显回升，库存小幅回落 8.29-9.4日，中国北方六大港口铁矿石到港量为1169.7万吨，环比增210.8万吨，其中澳矿约818.79万吨，巴西矿约为198.85万吨。如我们此前预期，到港量在9月中旬前明显回升。不过，在钢厂复产驱动下，日均疏港量从270.2增至271.5万吨，带动全国港口库存略降78至10346万吨。 （3）发货量略降，维持高位 8.29-9.4日，澳大利亚铁矿石发货量为1537.1万吨，环比下降147.7万吨，发往中国1322.9万吨，环比下降139.4万吨。巴西铁矿石发货量为615.76万吨,环比减少163.59万吨。发货量虽然略有回落，但绝对量仍维持高位。 （4）钢价仍是主导逻辑 铁矿供应端近期比较透明，基本没有出现超预期的变动。发货量虽然持续高位，但这从四大矿山生产计划和发货规律中已经可以预期的到。我们看到虽然到港量持续高位，但8月至今，港口库存还减少了近500万吨，说明当前利润水平下，钢厂的刚性需求确实旺盛。所以，主导逻辑仍然是需求端。钢价的变动仍是矿价变动的核心驱动。 （5）后期操作策略 如前所述，钢价是矿价主导逻辑，在预期钢价难以顺畅下跌背景下，我们对矿价的观点，同样不宜追空，反弹乏力时，1701合约在410-415可以抛空操作，420止损。 月间价差方面，1609合约接近交割，目前没有操作意义。1-5价差时间太远，操作价值也不大。 品种间方面，如螺纹部分所述，建议买铁矿、焦炭抛螺纹头寸继续持有。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2016年9月12日 4 / 8 本周行情预测 震荡走弱。 本周投资策略 螺纹1701合约2370-2400区间可抛空操作，2450止损。 铁矿1701合约在410-415可以抛空操作，420止损。 螺纹、铁矿目前月间价差操作意义都不大，建议暂作观望。 品种间方面，1701合约上买铁矿、焦炭抛螺纹继续持有。 监测信号点 高炉开工率、钢厂检修情况、钢材库存、矿石供应量、到港量、现货价格、期现价差。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2016年9月12日 5 / 8 一周市场表现 期货市场一周表现： 图 1：黑色金属期货市场最近一周涨跌幅 单位：% -3.01%-2.86%-5.15%-2.29%-2.49%-1.59%-2.94%-3.26%0.65%-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%RB01RB05RB10HC0 1HC0 5HC1 0I01I05I09黑色金属期货市场最近一周涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2016年9月12日 6 / 8 二、黑色金属产业链数据跟踪 期货市场价格最新收盘价周涨跌幅持仓量成交量RB012355-3.01%30458081634670RB052344-2.86%42220246212RB102321-5.15%22864846212HC012604-2.29%30093655010HC052582-2.49%206841914HC102717-1.59%8703011150I01412-2.94%1521174687840I05386-3.26%30677826082I094680.65%82262 期货市场价差最新价差RB05-01-11RB10-05-23RB01-1034HC05-01-22HC10-05135HC01-10-113I05-01-26I09-0582I01-09-56RB-HC-276RB/I5.7623RB/J 1.9527RB/JM2.6137I/J0.3389I/JM0.4536J/JM1.3385 图 2：钢材社会库存 单位：万吨 图 3：唐山钢坯库存 单位：万吨 0200400600800100 0120 0200 6/0 3/1 7200 7/0 3/1 7200 8/0 3/1 7200 9/0 3/1 7201 0/0 3/1 7201 1/0 3/1 7201 2/0 3/1 7201 3/0 3/1 7201 4/0 3/1 7201 5/0 3/1 7201 6/0 3/1 7库存:螺纹钢周库存:线材周库存:热卷(板) 周库存:中板周库存:冷轧周 050100150200250201 2/0 3/1 6201 2/0 9/1 6201 3/0 3/1 6201 3/0 9/1 6201 4/0 3/1 6201 4/0 9/1 6201 5/0 3/1 6201 5/0 9/1 6201 6/0 3/1 6库存:钢坯:唐山:合