汛和集团：新股研究

分析員: Kelvin Li 2016年9月12日 本報告僅作參考資料之用，本公司(東亞證券有限公司)並不會就本報告作出任何要約或給予任何意見或提議。本報告或其中之任何內容，均不構成任何種類或形式之要約、邀請、宣傳、誘使或表述。本報告乃根據本公司認為可靠的資料而編製，惟本公司不會就該等資料的準確性及完整性提供任何保證。本報告中所載的意見可能會被修訂而本公司不會另行通知。於本報告編製之時，本公司並未持有本報告內提及公司之任何權益，惟東亞銀行集團之其他成員則可能不時持有本報告內提及公司之權益。 香 港 德 輔 道 中 10 號 東 亞 銀 行 大 廈 9 樓 證券買賣: 2308 8200 研究部: 3608 8098 傳真: 3608 6113 【新股研究】 汛和集團控股有限公司 (01591) 獨家保薦人 : 德健融資 全球發售股份數目: 1,000,000,000 股 (佔擴大後股本25%) (包括800,000,000股新股及200,000,000股銷售股份) 香港發售股數: 100,000,000 股 (10%) 國際配售股數: 900,000,000 股 (90%) 超額配股權: 150,000,000股 業務概覽： 汛和(‘集團’)為香港一家地基工程承包商，其承接的地基工程包括挖掘及側向承托工程、嵌岩工字樁及迷你樁工程，以及樁帽建設工程。 集團主要營運附屬公司 – 合記工程 – 是根據《建築物條例》於「基礎工程」類別分項下註冊為註冊專門承建商。此外，合記工程亦已於建造業議會的分包商註冊制度下註冊。 發售價: 每股0.12 – 0.14 港元 總巿值: 4.8億– 5.6億港元 2015/16年公司歷史巿盈率(全面攤薄計): 19x-22x 備考經調整有形資產淨值: 每股0.035-0.039港元 僱員數目: 85 (於2016年9月3日) 香港公開發售日期: 2016年9月12日 – 2016年9月15日 中午 收款銀行: 中銀香港 香港證券登記處: 實德隆證券登記有限公司 上巿日期: 2016年9月28日  是次全球發售完成後股東架構：  May City (BVI) – 分別由黃仁雄先生(集團主席)持股40%、黎國輝先生(營運總監)持股30%及黃義邦先生(行政總裁兼黃主席之兒子)持股30% 75%  公眾股東 25% 100% 2  所得款項用途： 是次全球發售所得淨額估計為8,420萬港元 (基於發售價為每股0.13港元估算)。 (百萬港元) 用作購買挖掘機、起重機及液壓破碎機 55.0 用作招聘員工 15.0 用作巿場推廣 6.2 用作一般營運資金 8.0  財務資產概覽： 截至3月31日年度 2014 2015 2016 百萬港元 百萬港元 百萬港元 收入 75.5 166.5 192.2 毛利 24.1 41.9 45.7 經營溢利 20.8 34.8 32.6 淨利潤 17.4 28.2 25.6 毛利率 31.9% 25.1% 23.8% 經營溢利率 27.5% 20.9% 17.0% 淨利潤率 23.0% 16.9% 13.3% 2014年3月末 2015年3月末 2016年3月末 淨負債比率 淨現金 淨現金 淨現金  同業比較： 汛和 (01591) 良斯 (01683) 有利 (00406) 2015/16年度 2016/17年度預計 2014/15年度 2015/16年度預計 2015/16年度 2016/17年度預計 毛利率 23.8% 未提供 37.8% 未提供 虧損 未提供 巿盈率 19x-22x 未提供 20x 未提供 虧損 未提供 巿值 (億港元) 4.80-5.60 5.60 4.77 資源來源：路透  優勢與發展機遇：  截至2016年9月3日，集團未完成合同總額為2.731億港元。該總額為2015/16年度收入的1.4倍，將為集團未來收入增長動力提供一定的保障。  劣勢與風險：  往績期間，集團毛利率持續下降，因集團以低價格投標大型工程項目並藉此增加勝算。  集團於2015/16年度稅前盈利按年下降7%，除毛利率減少外，期內錄得370萬港元上巿費用亦為下跌原因之一。扣除此非經常性開支後，集團稅前盈利將錄得4%的升幅。  集團客戶基礎高度集中，往績期間五大客戶之收入佔去年度收入中的90%至100%。 投資建議：不吸引 3 重要披露 / 分析員聲明 / 免責聲明 本報告為東亞銀行有限公司（「東亞銀行」）之全資附屬機構 – 東亞證券有限公司（「東亞證券」）所編製。 主要負責本報告內容 (不論全部或部分)之每一位分析員申明 (i) 本報告內容準確反映其對本報告所提及的公司或證券所持的個人觀點; 及 (ii) 其所得報酬與本報告所提及的意見或觀點並不構成任何直接或間接之關係。 本報告僅作參考資料之用，本公司無意就本報告作出任何要約或給予任何意見或提議。本報告或其中之任何內容，均不構成任何種類或形式之要約、邀請、宣傳、誘使或表述。本報告乃根據東亞證券認為可靠的資料而編製，惟本公司不會就該等資料的準確性及完整性提供任何保證。而本報告所載之資料及意見，乃反映本報告在發表之日有關分析員的見解，本報告中所載的意見可能會被修訂而本公司不會另行通知。本報告所提及的意見，並未考慮讀者之任何特定投資目標、財務狀況及任何特定需要，投資者須獨立思考，不應依賴本報告而作出其投資決定。投資涉及風險，投資者應小心作出投資決定。如有需要，並應向其他專業顧問尋求獨立的法律或財務意見。東亞證券有限公司及/或東亞銀行集團不會就任何人士因使用本報告或其內容而招致的任何直接或間接損失而負上任何責任。 於本報告編製之時，東亞證券並未持有本報告所提及的公司之任何權益，而東亞銀行與集團內之其他聯屬/聯營公司及/或有聯繫人士，則可能不時持有本報告提及的公司權益。東亞銀行及其聯屬/聯營公司、有關的董事及/或員工均可能就本報告所提及的股份持倉、及/或就該等股份作出交易，及/或為該等公司提供/尋求提供經紀、投資銀行及其他銀行服務。 東亞銀行及/或其聯屬/聯營公司可能就本報告所提及之股份實益持有1%或以上之任何普通股權益；並可能於過去12個月及/或未來3個月內，因向本報告所提及的公司提供投資銀行服務而向該公司 / 該等公司收取相關的報酬。 本報告並不擬向屬於任何司法管轄區的市民或居民，或其所在的任何人士或機構派發或供其使用，以致該等派發、刊載、提供或使用違反當地適用之法律或規例。