2016年11月2日晨会纪要：中国10月PMI数据意外大好

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 中国10月PMI数据意外大好 中国10月官方制造业PMI环比走高0.8个百分点至51.2%，创逾两年来新高，连续三个月位于荣枯线上方；10月官方非制造业PMI升0.3个百分点至54.0%。财新中国制造业PMI攀升1.1个百分点至51.2%，为2014年7月以来最高。这一走势与官方制造业PMI一致。新订单指数上涨推升制造业PMI超预期回升，PMI超预期回升，主要受生产和订单回升带动，主要受房地产投资滞后性影响、基建PPP发力、PPI回升企业补库、企业利润改善制造业投资恢复等内需有关，但外需仍然疲弱。 商品价格强势依旧！ 国内期市收盘，众商品集体飘红，化工系玻璃涨停，沥青、甲醇涨超1%；黑色系继续发力，热卷涨3.58%，盘中一度触及两年半新高，动力煤涨超2%，焦煤、铁矿石、焦炭、螺纹钢涨超1%；基本金属整体走强，沪锌涨近3%，沪锡涨超2%，沪镍、沪铜、沪铅涨近1%；农产品油脂类再度飘绿，棕榈油跌超1%，双粕跌约1%。 人民币贬值压力衰减 在岸人民币兑美元收跌36个基点至6.7744，离岸人民币兑美元跌42个基点报6.7818。人民币兑美元中间价短暂回升后，再度下调93个基点报6.7734，10月至今累计下调逾900个基点。路透调查显示，预计人民币兑美元三个月后走软至6.80，12个月后料为6.90（10月调查时的估值分别为6.75和6.86）。人民币币值是稳定的，这种稳定不仅仅是对某一种货币的稳定，而是对一篮子货币的稳定。虽然近期对美元汇率贬值，但对一篮子多边汇率却在升值，人民币持续贬值的逻辑是站不住脚的。 新华社九评经济形势：以改革之道“去杠杆” 新华社11月1日连续第九天刊文评述中国当前经济形势。文章称，随着去杠杆任务不断推进，我国企业负债率正逐步下降。截至8月末，规模以上工业企业资产负债率56.4%，比上年同期下降0.6个百分点。但全面落实去杠杆仍是一个艰巨的任务，需要进一步推进金融改革，为实体经济发展输送健康“血液”。日前，国务院出台的《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》提出了七条主要途径，为逐步破解企业去杠杆难题指明了改革线路图。其中，市场化、法治化债转股正以改革为推手，向暂时困难的好企业施以“援手”，为金融机构转型发展打开“新天地”。当下，实体经济杠杆率较高，一些企业经营困难加剧，一定程度上导致债务风险上升。 日期：2016年11月1日 分析师：胡月晓 TEL：021-53686171 huyuexiao@shzq.com SAC证书编号： S0870510120021 中国10月PMI数据意外大好 ——2016年11月2日晨会纪要 证券研究报告/上证晨会/市场聚焦 2 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 分析师承诺 胡月晓 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 债券投资评级： 从安全性、收益性、流动性的三个角度，我们对债券投资价值的分类评级如下： 附表：上海证券债券投资价值评级分类 类型 内容 两全级 配置级 投资级 回避级 安全性 高 高 全分布 低 收益性 高 高 高 低 流动性 高 低 高 全分布 资料来源：上海证券研究所整理 按照我们的投资评级定义，由于机构投资特性的差异，不同债券的投资评级是适应不同机构需求的，对应关系有： 两全级——全序列机构：银行、保险、基金、券商、专业投资者； 配置级——配置主需求型机构：银行、保险； 投资级——收益主需求型机构：基金、券商、专业投资者。 投资评级基准： 安全性判断——主体评级+债项评级，经营、财务前景前瞻 收益性判断——市价与中债估值差距、STW。 流动性判断——融资适当性、交易规模（市场深度和广度）。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 在法律允许的情况下，我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告仅向特定客户传送，版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。 上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权。