豆类期货期权日报：短期高位反复

请务必阅读最后重要事项 第1页 豆类：短期高位反复 一、 观点及策略 隔夜美豆小幅收高，因对天气尚存一定担忧，未来6周为天气关键期。基本面看，市场交易的供需数据在变动，价格对应会有变化，按照上周美供需报告，旧作库存调低幅度折大豆120万吨左右，之前6月底种植面积报告调低折80万吨左右，200万吨的调低幅度对应豆粕空间在200个点左右，前期低点2600元/吨，加上200元/吨，价格大概在2800元/吨较为合理。关注下市场在2750-2800支撑处的表现，不下破仍有震荡回升预期。近期消息，目前的产需预期与目前价格基本相符，主要看后续天气如何。周一usda最新生长报告显示，美豆生长良好率61%，符合市场预期，低于上周水平，对市场尚有支撑，但美豆产区降雨背景下缺乏有效动能，短期市场可能震荡调整。 二、 期货市场技术分析及题材捕捉 1、技术分析 图1：大豆图示——3900承压回落，相对偏弱。 豆类期货期权日报 作者： 农产品组 王玉红 执业编号：F0260774（从业） 联系方式：010-68572969/wangyuhong@foundersc.com 成文时间 ：2017年7月19日 星期三 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第2页 资料来源：大商所、方正中期研究院整理 图2：豆粕图示——2950关口承压回调，近期2800-2950之间震荡整理。 资料来源：文华财经、方正中期整理 2、题材分析 （1）美农业部供需报告未如预期调低单产 市场回吐部分升水 表1：美国农业部对美豆供需预估的调整情况（面积：百万英亩；单产：蒲/英亩；产需数据：百万蒲；） 1月2月3月4月5月6月7月5月6月7月种植面积83.483.483.483.483.483.483.489.5 *89.5 *89.5 *收获面积82.782.782.782.782.782.782.788.6 *88.6 *88.7 *单产52.152.152.152.152.152.152.148.0 *48.0 *48.0 *期初库存197197197197197197197435450410产量4307430743074307430743074307425542554260进口量25252525252525252525总供应量4528452845284528452845284528471547304695压榨需求1930194019401940192519101900195019501950出口量2050292520252025205020502100215021502150种用量959595104104104104101101101损耗33333314141414343434总用量4108409340934083409340784078423542354235期末库存4204354354454354504504804954602016/17年度大豆2017/18年度 请务必阅读最后重要事项 第3页 资料来源：USDA、方正中期研究院整理 7月13日凌晨，美国农业部发布7月份月度供需报告。市场主要关注本次报告单产及旧作出口数据调整。本次报告美豆单产维持上月预期，高于之前市场预估的47.9蒲/英亩，显示之前天气有过度升水之嫌，市场或应激有回吐之前部分升水可能。 另外旧作方面，美豆出口上调5000万蒲，导致旧作期末库存下调，进而令新作期初库存下调，从而令新作期末库存下调。对市场仍有一定支撑。合约间表现来讲可能阶段性近强远弱。豆类买9卖1套利单持有。 按照本次旧作库存低幅度折大豆120万吨左右，之前种植面积调低折80万吨左右，200万吨的调低幅度对应豆粕空间在200个点左右，2600+200=2800元/吨。关注市场在2750-2800支撑表现，不下破仍有震荡回升预期。 2、美国仅局部干燥 天气炒作有限 从今年美国农业部统计的生长情况来看，截止到7月16日当周，美豆生长良好率为61%，低于上周的62%，符合之前预期的61%，且不及去年同期水平。我们看到近期该数据继续在不断下调。按理美国本次供需报告数据理应有反应，但事实没有反应，市场可能会回吐之前部分升水。之后需要关注天气的进一步演化。 图3：美豆生长良好率 请务必阅读最后重要事项 第4页 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 从目前情况来看，未来一到两周美豆之前偏干产区有降雨出现，气温有偏高的可能，但此阶段主要还是集中在降水上，市场暂缺炒作题材，应该会有短期调整出现。 图4：:美豆种植分布 图5：未来6-10天美国气温情况 图6：未来6-10天美国降水情况 图7：未来8-14天美国气温状况 图8：未来8-14天美国降水预期 请务必阅读最后重要事项 第5页 资料来源：NOAA、USDA、方正中期研究院整理 三、 豆粕期权市场 1、波动率 进入6月份来豆粕期权隐波率基本维持在17-20%左右，本周大多月份期权隐波率稳定且稍有回落，但近月合约表现有差异。 8月系列合约隐波率先升后降大幅波动。先升与之前标的稳定波动率有一定低估有关。标的市场遭遇6月30日种植面积及季度库存数据意外调低后大幅上涨，带动7月7日将到期的8月系列期权隐波率大幅走高，之后市场表现平稳，隐波率下滑。 9月系列期权隐波率表现：冲高后本周呈现回落，高于90天标的历史波动率2-3个点，较上周缩窄，属于相对正常范围。 图7：隐含波动率 图8：9月期权波动率较期货偏高2-3个点 请务必阅读最后重要事项 第6页 资料来源：大商所、方正中期研究院整理 2、策略建议： 初步认为：标的期货短期冲高后或有调整，但中期预计震荡回升；隐波率短期不排除回落可能，中期预计尚有走升空间。 建议：短期逢高可考虑卖出看涨期权操作，而买入牛市价差组合继续持有。 个人观点，仅供参考 方正金融，正在你身边。 请务必阅读最后重要事项 第7页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市西城区阜外大街甲34号方正证券大厦2楼东侧 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-68578010、68578867、85881117 传真：010-68578687 邮编：100037