宏观策略周报2017年第十八期：监管短暂缓冲期，或也是市场反弹时

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 投资策略 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 监管短暂缓冲期，或也是市场反弹时 ——宏观策略周报2017年第十八期 投资要点：  宏观数据及新闻 中国4月物价数据： 2017年4月份，全国居民消费价格(CPI)总水平同比上涨1.2%，环比上涨0.1%；4月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨6.4%，环比下降0.4%。  A股市场表现 上周蓝筹表现显著优于大盘，上证50指数上涨2.36%，中证100指数上涨1.45%。与此同时，上证综指下跌0.62%，深证成指下跌2.20%，中小板综指下跌2.88%，创业板指数下跌2.40%。从行业表现看，银行和非银金融分别上涨4.06%和2.70%，成为支撑指数的重要力量。国防军工、建筑材料、电气设备跌幅居前。  投资策略 短期市场或将弱势反弹，国内金融监管暂时进入缓和期，前期对情绪面的影响暂告一段落。 行业方面，建议超配航运、建筑装饰、饲料、金融、造纸。 概念方面，建议关注一带一路和国企改革的投资机会。  风险提示 外围市场波动、政策不及预期等。 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2017年5月15日 相对市场表现 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 张晓春 分析师 执业证书编号：S0590513090003 电话：82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn 虞梦艳 联系人 电话：82832380 邮箱：yumy@glsc.com.cn 张晓春 联系人 电话：82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《严监管成为常态后，市场短期或仍震荡——国联证券策略周报》 2017.04.24 2、《企业盈利改善有望支撑A股短期反弹——国联证券策略周报》 2017.05.02 3 2016.12.27 3、《金融监管叠加解禁高峰，市场震荡或将持续——国联证券策略周报》 2017.05.08 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 正文目录 1 宏观新闻和事件 ........................................................ 3 2 市场：A股继续下行，港股强势上涨 ....................................... 4 3 行业：部分小金属再度上涨 .............................................. 8 4 策略：金融监管进入稳定缓冲期 ......................................... 10 图表目录 图表1：各指数涨跌幅 ..................................................................................................... 4 图表2：各行业指数涨跌幅 .............................................................................................. 4 图表3：沪深两市成交金额 .............................................................................................. 5 图表4：沪深两市融资余额变化 ....................................................................................... 5 图表5：各板块估值水平（TTM） ................................................................................... 5 图表6：各板块市净率水平 .............................................................................................. 5 图表7：沪深两市历史估值水平 ....................................................................................... 6 图表8：外围股票市场表现 .............................................................................................. 6 图表9：香港股票市场表现 .............................................................................................. 7 图表10：沪港通投资额度使用情况 ................................................................................. 7 图表11：深港通投资额度使用情况 ................................................................................. 7 图表12：上周央行的公开市场操作 ................................................................................. 8 图表13：7天逆回购利率 ................................................................................................ 8 图表14：能源产品价格跟踪 ............................................................................................ 8 图表15：有色金属价格跟踪 ............................................................................................ 8 图表16：钢铁产品价格跟踪 ............................................................................................ 8 图表17：建材产品价格跟踪 ............................................................................................ 8 图表18：农副产品价格跟踪 ............................................................................................ 9 图表19：纺织产品价格跟踪 ............................................................................................ 9 图表20：橡塑产品价格跟踪 ............................................................................................ 9 图表21：有机产品价格跟踪 ............................................................................................ 9 图表22：农药化肥产品价格跟踪 ..................................................................................... 9 图表23：聚氨酯类产品价格跟踪 ..................................................................................... 9 图表24：国联策略观点 ................................................................................................. 10 3 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 1 宏观新闻和事件 中国4月物价数据：中国统计局公布数据显示，2017年4月份，全国居民消费价格(CPI)总水平同比上涨1.2%，环比上涨0.1%；4月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨6.4%，环比下降0.4%。 （1） 医疗用品推动CPI低位回升。4月份CPI同比上涨1.2%，较上月提高0.3个百分点，高于我们的预期。其中，翘尾因素增加0.2个百分点，环比上涨0.1个百分点。物价环比温和上升主要是因为医疗保健及个人用品4月环比上涨0.7个百分点，清明和劳动节假期带动旅游环比上涨1.1%。 CPI各分项中，食品项4月同比下降3.5%，增速提高0.9个百分点；非食品项同比上升2.4%，增速提高0.1%。食品项中，肉禽及其制品与猪肉价格仍处于价格回落的趋势之中，而且随着温度回暖，鲜菜、水产品及鲜果供应开始上升，鲜菜、水产品及鲜果价格下降；非食品项中，除交通通讯与居住项外其他分项同比增速均有提升。 展望5月份，翘尾因素增加0.46个百分点，而5月份高频数据显示猪肉价格将保持稳定，鲜菜价格略有回升，我们预计CPI环比增长0.1%，如此下来5月份CPI可能同比增长1.7%。 （2） 工业品价格开始大范围回调，PPI增速继续回落。4月份PPI同比上涨6.4%，较上月回落1.2个百分点，符合我们的预期。其中PPI环比下降0.4%，翘尾因素下降0.75个百分点。上个月我们便认为工业品价格涨势难继，推测4月份涨幅放缓甚至环比回落，事实上4月多数工业品价格出现回落，进而导致PPI同比增速回落。 分大类看，采掘业、原材料与加工生产资料价格环比下降，4月分别环比下降1.2%、0.8%、0.4%，3月份三者环比涨幅在0.3%以上；而生活资料价格环比变化不大。 分行业看，上游煤炭价格环比上升，而石油、铁矿石与有色金属矿价格环比下降。中游制造端，石油加工品价格环比下降，化工产品与化纤环比涨幅回落；钢材与有色金属价格下降。 展望5月份，高频数据显示有色金属价格将继续回落，而且钢铁价格也继续回落，我们认为5月份PPI环比将继续下降。已知5月份翘尾因素下降0.53个百分点，我们认为PPI同比增速大概率继续回落，预计同比增长6.0%，或者很有可能回落到6%以下。 （3） 通胀预期缓解，货币政策或继续偏紧。综合来看，CPI同比增速低位回升，而PPI同比增速继续回落，两者价差收敛。当前通货膨胀预期已经有所缓和，我们判断货币政策未来着力点或仍将放在去杠杆与抑制泡沫上。 4 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 2 市场：A股继续下行，港股强势上涨  指数及行业表现：蓝筹表现优异，金融板块强势护盘 上周蓝筹表现显著