员工持股计划购买完成，看好下半年业绩高增长

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 近期，公司发布公告称截止2017年7月26日，公司第一期员工持股计划已购买完成，在二级市场累计购买股数1194.7万股，占公司总股份2.14%。 二、分析与判断  推行第一期员工持股计划，激励机制完善利好业绩兑现 分别于2017年1月20日和2月10日召开的董事会和临时股东大会审议通过了《关于公司第一期员工持股计划（草案）及其摘要的议案》及相关议案。后续公告表示，截止6月30日公司员工持股计划累计买入174.6万股，占公司股本0.31%；截止7月26日，累计买进1194.7万股，占公司股本2.14%。计划购买已完成，累计成交金额约1.96亿元，成交均价16.411元/股。参与此次员工持股的人员包括高级管理人员和职工监事9人及其他员工207人。我们认为，公司对未来发展看好，积极推行员工持股计划，能够通过良好的激励机制落实战略规划，有助于兑现甚至超过业绩预期。  光学业务受益于特斯拉产业链，投产智能穿戴业务拓展消费电子领域 公司是高清广角光学镜头的领先企业，为运动相机知名厂商提供镜头产品；已成功进入车载市场，为特斯拉新款车型主供车载摄像头产品。特斯拉是全球重要的智能汽车厂商，公司产品品质获得肯定，有助于在业内形成标杆效应。近期，公司还公告与宁波闻达智能科技有限公司共同出资设立年产200万件智能穿戴、智能终端产业化项目，注册资本3000万元，总投资2亿元，公司出资比例为90%。预计项目于2019年12月建成、年新增营收可达10亿元。我们认为，车载市场由于单价高、竞争门槛高，进入特斯拉产业链对公司形成长期实质利好，而拓展公司产品在消费电子领域的应用有助于发掘新的增长点。  存货毛利空间大减值压力低，触控屏业务进展顺利营收高增长 根据公司公告内容，公司2016年存货金额账面余额6.49亿元，其中库存商品占比60%。库存商品种类较多，多为针对订单需求的备货，且毛利率空间大，经测试不存在减值压力。公司另一主营业务是围绕京东方等大客户的触控屏业务，2016年营收7.46亿元，同比增长289%。随着公司重庆工厂的一二期工程投产，该领域还有望保持高增长。我们认为，公司2017年上半年业绩有望保持增长，下半年受特斯拉产业链、触控屏业务、手机等智能终端镜头业务的带动，业绩增幅有望进一步扩大。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS为0.60、0.95和1.09元，当前股价对应PE为26X、16X和14X。公司是国内特斯拉产业链核心标的，具备技术优势，客户资源优秀，因此给予公司2017年35~40倍PE，未来12个月合理估值21.0~24.0元，给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示 车载与手机客户需求不及预期；新业务推进速度不及预期；市场竞争加剧。 [Table_Profit] [Table_Invest] 强烈推荐 维持评级 合理估值： 21.0—24.0元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2017-7-26 收盘价（元） 15.39 近12个月最高/最低（元） 28.39/15.15 总股本（百万股） 558 流通股本（百万股） 392 流通股比例（%） 70.21 总市值（亿元） 86 流通市值（亿元) 60 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 -24%-10%3%16%29%43%16-716-1017-117-4联创电子沪深300 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：郑平 执业证号： S0100516050001 电话： 010-85127506 邮箱： zhengping@mszq.com 研究助理：杨思睿 执业证号： S0100116110038 电话： 010-85127532 邮箱： yangsirui@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.《民生电子行业事件点评：首辆Model3下线，关注产业链投资机会》20170710 2.《联创电子（002036）公司点评：直接受益腾讯入股特斯拉，车载光学获先发优势》20170330 [Table_Title] 联创电子（002036） 公司研究/简评报告 员工持股计划购买完成，看好下半年业绩高增长 简评报告/电子元器件 2017年07月27日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 联创电子（002036） 盈利预测与财务指标 项目/年度 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 2,972 5,175 6,989 8,602 增长率（%） 108.8% 74.2% 35.0% 23.1% 归属母公司股东净利润（百万元） 210 335 528 608 增长率（%） 30.0% 59.1% 57.6% 15.2% 每股收益（元） 0.27 0.60 0.95 1.09 PE（现价） 42.8 25.6 16.3 14.1 PB 5.6 4.4 3.5 2.8 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 联创电子（002036） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 主要财务指标 2016 2017E 2018E 2019E 营业总收入 2,972 5,175 6,989 8,602 成长能力 营业成本 2,517 4,309 5,793 7,116 营业收入增长率 108.8% 74.2% 35.0% 23.1% 营业税金及附加 12 27 33 42 EBIT增长率 32.3% 51.6% 66.8% 16.7% 销售费用 20 44 53 70 净利润增长率 30.0% 59.1% 57.6% 15.2% 管理费用 190 442 522 689 盈利能力 EBIT 232 352 587 685 毛利率 15.3% 16.7% 17.1% 17.3% 财务费用 31 0 0 0 净利润率 7.1% 6.5% 7.6% 7.1% 资产减值损失 11 0 0 0 总资产收益率ROA 5.4% 7.3% 9.4% 9.1% 投资收益 15 12 13 12 净资产收益率ROE 13.1% 17.3% 21.4% 19.8% 营业利润 205 364 601 698 偿债能力 营业外收支 53 10 0 0 流动比率 1.1 1.1 1.1 1.2 利润总额 259 407 649 744 速动比率 0.8 0.6 0.6 0.6 所得税 30 47 74 85 现金比率 0.2 (0.1) (0.1) (0.1) 净利润 229 361 574 658 资产负债率 0.5 0.5 0.5 0.5 归属于母公司净利润 210 335 528 608 经营效率 EBITDA 318 469 726 863 应收账款周转天数 78.3 76.7 77.5 77.1 存货周转天数 82.1 95.5 88.8 92.2 资产负债表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 总资产周转率 0.9 1.2 1.4 1.4 货币资金 438 (148) (280) (388) 每股指标（元） 应收账款及票据 878 1228 1678 2054 每股收益 0.4 0.6 0.9 1.1 预付款项 52 95 124 155 每股净资产 2.8 3.5 4.4 5.5 存货 649 1128 1410 1797 每股经营现金流 0.3 (0.2) 0.6 0.7 其他流动资产 79 79 79 79 每股股利 0.0 0.0 0.0 0.0 流动资产合计 2103 2404 3037 3730 估值分析 长期股权投资 38 38 38 38 PE 42.8 25.6 16.3 14.1 固定资产 1041 1442 1792 2168 PB 5.6 4.4 3.5 2.8 无形资产 0 0 0 0 EV/EBITDA 30.3 21.8 14.3 12.1 非流动资产合计 1762 2188 2581 2969 股息收益率 0.2% 0.0% 0.0% 0.0% 资产合计 3865 4591 5618 6699 短期借款 918 918 918 918 现金流量表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 应付账款及票据 835 1063 1492 1794 净利润 229 361 574 658 其他流动负债 9 9 9 9 折旧和摊销 97 117 139 177 流动负债合计 1884 2250 2692 3082 营运资金变动 (198) (519) (323) (411) 长期借款 149 149 149 149 经营活动现金流 152 (96) 329 366 其他长期负债 47 47 47 47 资本开支 566 499 474 486 非流动负债合计 196 196 196 196 投资 (87) 0 0 0 负债合计 2081 2446 2888 3278 投资活动现金流 (649) (487) (460) (474) 股本 582 558 558 558 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 179 205 233 302 债务募资 376 0 0 0 股东权益合计 1785 2145 2720 3378 筹资活动现金流 270 (3) 0 0 负债和股东权益合计 3865 4591 5618 6699 现金净流量 (227) (587) (131) (108) 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明