1H业绩大幅增长，2季度净利润低于预期吗？

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1H业绩大幅增长，2季度净利润低于预期吗？ 事件：1）公司发布半年度业绩预告，预计上半年归母净利润5300~6100万元，同比增长76.93~103.63%。2）发布2016年度分红派息资本转增公告，每10股分派现金红利2元，资本公积转增8股。3）6月28日公告完成第一期员工持股计划，购买价格54.67元/股（股本摊薄后）。 ■上半年业绩大幅增长，2季度单季净利润低于预期吗？上半年公司主营业务继续保持强劲增长，六轴多关节机器人研发和市场推广应用方案取得重大突破，机械手及配套方案大幅增长，上半年陆续交付了3C领域若干大订单。单季度看，经过测算，2017年2季度净利润3170-3970万元，同比仅增长16%-45%，与1季度相比，2季度增速大幅放缓，事实果真如此吗？由于上半年非经常性损益330万元，去年同期1323.35万元，因此今年上半年扣非后净利润4970万元-5770万元，同比大幅增长196%~245%。单季度利润来看，2017年1季度扣非后净利润1918万元，同比增长859%，2017年2季度扣非净利润3052万元~3852万元，同比仍保持107%-162%的快速增长，说明主营业务仍保持快速发展。 ■专注自动化整体解决方案，服务优质大客户获市场先机。公司凭借自身在工业机器人领域的资源、技术优势，形成了“自动化整体解决方案作+自动化设备”产品模式，为客户提供产研销一体化整体解决方案。根据公司公告，目前公司已成为ABB、安川电机在国内最大合作伙伴之一，并与美的、海尔、比亚迪、长城汽车、格兰仕、格力、捷普绿点、TCL等知名企业建立了良好的合作关系，为公司成长为自动化整体解决方案服务商奠定了坚实的基础。 ■机器替代人工横向纵向延伸，抓住机遇迎快速成长机遇期。随着刘易斯拐点到来，我国人力成本提升，机器替人的经济性和加工水平优势凸显，下游制造业企业对实现生产过程自动化意愿日趋强烈。5月16日开幕的第四届中国机器人峰会公布，目前我国20亿元智能机器人重点专项引导基金业已到位，相关部门正积极调研机器人产业并将出台一系列扶持政策，预期2020年底我国将形成完善成熟的机器人产业体系。公司抓住机遇，深耕传统人力密集的玩具、3C、汽车、家电等领域，将受益机器换人大潮，未来增长前景广阔。 ■投资建议：预计2017 -2019年净利润为1.27亿元、1.68亿元、2.16亿元。公司深耕自动化产业，受益于机器人产业高速成长，以及应用领域横向拓展，维持买入-A评级，6个月目标价67.90元。 ■风险提示：下游行业投资增速低于预期；自动化行业竞争加剧。 (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 主营收入 302.2 433.1 600.0 866.2 1,124.5 净利润 62.3 77.6 127.2 167.6 216.2 每股收益(元) 0.48 0.59 0.97 1.28 1.66 每股净资产(元) 2.29 2.58 4.08 5.26 6.73 盈利和估值 2015 2016 2017E 2018E 2019E 市盈率(倍) 123.4 99.2 60.5 45.9 35.6 市净率(倍) 25.7 22.8 14.5 11.2 8.8 净利润率 20.6% 17.9% 21.2% 19.3% 19.2% 净资产收益率 20.9% 23.0% 23.9% 24.4% 24.6% 股息收益率 0.0% 0.2% 0.1% 0.2% 0.3% ROIC 35.2% 33.9% 45.8% 59.5% 73.8% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Tabl e_Title 2017年07月13日 拓斯达（300607.SZ） Tabl e_Bas eI nfo 公司快报 证券研究报告 其他通用机械 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 67.90元 股价（2017-07-12） 57.90元 Tabl e_Mar ketI nf o 交易数据 总市值（百万元） 7,552.60 流通市值（百万元） 1,888.47 总股本（百万股） 130.44 流通股本（百万股） 32.62 12个月价格区间 26.99/112.00元 Tab le_Ch art 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 5.27 17.24 20.5 绝对收益 5.9 11.4 王书伟 分析师 SAC执业证书编号：S1450511090004 wangsw@essence.com.cn 021-35082037 李哲 报告联系人 lizhe3@essence.com.cn 李倩倩 报告联系人 liqq@essence.com.cn Tab le_Report 相关报告 拓斯达：发布员工持股计划，自信打造自动化解决方案领先提供商/王书伟 2017-05-21 拓斯达：业绩增长符合预期，多领域布局自动化乘风而起/王书伟 2017-04-26 拓斯达：工业机器人优质新锐.受益制造业升级再起航/王书伟 2017-04-08 拓斯达：十年磨一剑，加速拥抱工业4.0/王书伟 2017-03-23 -24%24%72%120%168%216%264%312%2016-072016-112017-03拓斯达 其他通用机械 2 公司快报/拓斯达 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入 302.2 433.1 600.0 866.2 1,124.5 成长性 减:营业成本 156.5 252.6 318.6 472.7 612.7 营业收入增长率 41.5% 43.3% 38.6% 44.4% 29.8% 营业税费 2.3 3.3 4.7 6.6 8.6 营业利润增长率 28.1% 4.6% 79.3% 35.1% 31.5% 销售费用 41.9 61.7 83.6 121.4 158.1 净利润增长率 33.5% 24.4% 64.0% 31.7% 29.0% 管理费用 28.8 38.4 54.4 79.3 101.6 EBITDA增长率 25.7% 4.4% 82.6% 34.2% 30.9% 财务费用 -2.5 -3.1 - - - EBIT增长率 24.4% 3.7% 87.5% 35.1% 31.5% 资产减值损失 6.8 8.8 10.0 12.0 14.0 NOPLAT增长率 24.5% 4.1% 84.9% 35.1% 31.5% 加:公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 8.3% 36.7% 4.0% 6.0% 10.6% 投资和汇兑收益 0.7 1.0 1.0 1.0 1.0 净资产增长率 21.4% 12.7% 58.0% 28.9% 28.0% 营业利润 69.2 72.3 129.7 175.2 230.4 加:营业外净收支 3.4 17.7 19.9 21.9 23.9 利润率 利润总额 72.6 90.0 149.6 197.1 254.3 毛利率 48.2% 41.7% 46.9% 45.4% 45.5% 减:所得税 10.3 12.5 22.4 29.6 38.2 营业利润率 22.9% 16.7% 21.6% 20.2% 20.5% 净利润 62.3 77.6 127.2 167.6 216.2 净利润率 20.6% 17.9% 21.2% 19.3% 19.2% EBITDA/营业收入 23.1% 16.8% 22.2% 20.6% 20.8% 资产负债表 EBIT/营业收入 22.1% 16.0% 21.6% 20.2% 20.5% 2015 2016 2017E 2018E 2019E 运营效率 货币资金 118.8 117.0 278.1 416.9 581.5 固定资产周转天数 13 11 8 4 2 交易性金融资产 - - - - - 流动营业资本周转天数 145 108 91 70 62 应收帐款 141.1 149.0 184.3 272.8 289.4 流动资产周转天数 379 346 318 325 332 应收票据 27.1 24.1 45.4 59.3 73.8 应收帐款周转天数 150 121 100 95 90 预付帐款 4.4 19.7 7.5 20.2 20.9 存货周转天数 63 81 53 49 47 存货 66.3 128.8 48.2 188.1 108.1 总资产周转天数 442 417 378 365 362 其他流动资产 2.2 33.2 23.5 19.6 25.4 投资资本周转天数 202 173 147 107 89 可供出售金融资产 - - - - - 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 - - - - - ROE 20.9% 23.0% 23.9% 24.4% 24.6% 投资性房地产 - - - - - ROA 14.5% 13.5% 18.6% 15.6% 18.2% 固定资产 11.4 14.2 11.5 8.9 6.2 ROIC 35.2% 33.9% 45.8% 59.5% 73.8% 在建工程 26.2 56.3 56.3 56.3 56.3 费用率 无形资产 26.0 26.3 25.6 25.0 24.3 销售费用率 13.9% 14.2% 13.9% 14.0% 14.1% 其他非流动资产 5.1 5.7 4.2 4.2 3.9 管理费用率 9.5% 8.9% 9.1% 9.2% 9.0% 资产总额 428.6 574.2 684.8 1,071.2 1,189.8 财务费用率 -0.8% -0.7% 0.0% 0.0% 0.0% 短期债务 - 15.0 - - - 三费/营业收入 22.6% 22.4% 23.0% 23.2% 23.1% 应付帐款 63.5 100.4 88.3 203.8 175.9 偿债能力 应付票据 17.8 5.1 31.6 24.9 41.5 资产负债率 30.3% 41.3% 22.3% 36.0% 26.2% 其他流动负债 45.4 105.3 31.5 155.0 92.9 负债权益比 43.4% 70.5% 28.6% 56.2% 35.5% 长期借款 1.0 10.2 - - - 流动比率 2.84 2.09 3.88 2.55 3.54 其他非流动负债 2.0 1.4 1.1 1.5 1.4 速动比率 2.32 1.52 3.56 2.06 3.19 负债总额 129.6 237.4 152.5 385.3 311.6 利息保障倍数 -27.16 -22.07 少数股东权益 - - - - - 分红指标 股本 54.3 54.3 130.5 130.5 130.5 DPS(元) - 0.11 0.06 0.11 0.18 留存收益 244.6 282.5 401.8 555.4 747.7 分红比率 0.0% 18.7% 6.2% 8.3% 11.1% 股东权益 298.9 336.9 532.3 685.9 878.2 股息收益率 0.0% 0.2% 0.1% 0.2% 0.3% 现金流量表 业绩和估值指标 2015 2016 2017E 2018E 2019E 2015 2016 2017E 2