清分机、捆钞机连中两标，业务保持高景气
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 公司于7月10日发布公告，称与邮储签订了“2016年纸币清分机设备采购框架协议”，合同金额为8,863,051.00元。此外，公司宣布收到广州银行股份有限公司办公室发出的《中标通知书》，成为广州银行半自动捆钞机、全自动传票装订机的入围供应商。 二、分析与判断 公司业务接连中标，业务增长持续领跑 邮储订单的收入体量预计公司2016年收入总额的3.37%，若合同按约定的进度顺利完成，将对公司2017年度的经营业绩产生积极影响。同日，公司宣布中标广州银行半自动捆钞机、全自动传票装订机的供应业务。公司近期在市场中表现优异，相继中标南京银行、上海银行、邮政储蓄银行以及广州业务，接连中标巨额订单。我们认为，古鳌科技在2017年上半年订单较为充足，全年业绩有增长，未来表现可期。 技术与市场优势，助力公司领先金融设备行业 公司是从事金融设备的研发、生产、销售与服务为一体的综合性高新技术企业，是我国金融设备产品的专业服务商。凭着先进优质的产品和上乘的售后服务，公司已成功成为工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、中国邮政储蓄银行、招商银行、民生银行、中信银行、光大银行、浦发银行等国内各大商业银行的供应商。“古鳌”产品不仅畅销国内金融市场，还深受海外客户的青睐，远销欧美、东南亚等地区。通过多年来的自主创新与吸收引进，公司多方面的技术已经达到国际先进水平。我们认为，古鳌科技有望凭借自身的技术优势持续在行业中保持较为领先的地位。 行业迎来季节性周期变动，公司业绩受到波动 古鳌科技2017年上半年业绩报告显示，归母净利润比上年同期下降134.26%-154.82%。此次业绩变动主要原因为1）受公司大客户采购启动时间推迟影响导致上半年收入低于预期。2）受行业季节性周期变动影响。3）公司为适应市场变化持续加大研发投入，导致成本增高。我们认为，虽然上半年业绩不达预期，但是由于银行等金融机构的采购模式具有很强的季节性，此次并不能作为预测全年业绩情况的主要参考。反观公司Q1实现营收34,500万元，同比增长3.29%，可看出公司业绩仍有发展潜力。 高研发投入带动技术创新，进一步优化生产降低成本 公司一直以来都高度重视研发创新工作，时刻关注行业发展动向，不断追踪和吸收国内外最新技术，为产品的不断升级和创新提供强有力支撑。公司目前已累计获得78项发明专利、59项计算机软件著作权、304项实用新型专利和41项外观设计专利。在行业内具有较为明显的技术优势。公司的科技研发工作有助于提高生产线利用率，降低生产制造成本。2016年度，公司研发投入3,189.09万元，较上年同期增加31.77%。根据公司的战略部署，公司在2017年将会持续加大研发投入，进一步提升公司研发水平和核心竞争力。 三、投资建议与盈利预测 预计公司2017-2019年EPS分别为0.62、0.80和0.92元。业务前景良好，我们预测2017-2019年PE分别问59.7X、46.4X和40.4X，给予未来12个月65-70X估值区间，对应的股价为40.3 -43.4元。 [Table_Invest] 谨慎推荐 维持评级 合理估值： 40.3-43.4元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2017-7-10 收盘价（元） 37.25 近12个月最高/最低（元） 109.78/16.45 总股本（百万股） 73.36 流通股本（百万股） 18.36 流通股比例（%） 25.03% 总市值（亿元） 28.46 流通市值（亿元) 7.12 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：胡星 执业证号： S0100517070001 电话： (8610) 85127532 邮箱： huxing@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.《古鳌科技（300551）调研报告：清分机再中标，海内外市场稳步推进》20170703 [Table_Title] 古鳌科技（300551） 公司研究/简评报告 清分机、捆钞机连中两标，业务保持高景气 简评报告/计算机行业 2017年07月11日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 古鳌科技（300551） 预计公司2017-2019年EPS分别为0.62、0.80和0.92元。业务前景良好，我们预测2017-2019年PE分别问59.7X、46.4X和40.4X，给予未来12个月65-70X估值区间，对应的股价为40.3 -43.4元。 四、风险提示 1）重大技术风险；2）成长性板块不达预期。 盈利预测与财务指标 项目/年度 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 263 340 420 532 增长率（%） 1.9% 29.3% 23.7% 26.6% 归属母公司股东净利润（百万元） 38 46 59 68 增长率（%） -25.0% 20.5% 28.4% 14.8% 每股收益EPS（元） 0.52 0.62 0.80 0.92 PE 71.9 59.7 46.4 40.4 PB 1.4 1.3 1.2 1.0 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 古鳌科技（300551） 公司财务报表数据预测汇总 利润表 资产负债表 项目（百万元） 2016A 2017E 2018E 2019E 项目（百万元） 2016A 2017E 2018E 2019E 一、营业总收入 263 340 420 532 货币资金 229 201 192 193 减：营业成本 137 181 218 279 应收票据 0 102 119 161 营业税金及附加 3 4 4 6 应收账款 140 83 98 131 销售费用 44 57 71 90 预付账款 13 18 19 28 管理费用 49 63 78 99 其他应收款 5 9 9 14 财务费用 (1) (6) (7) (8) 存货 125 206 193 318 资产减值损失 4 4 4 4 其他流动资产 85 85 85 85 加：投资收益 0 0 0 0 流动资产合计 598 704 715 930 二、营业利润 27 36 51 62 长期股权投资 0 0 0 0 加：营业外收支净额 14 18 18 18 固定资产 48 40 32 25 三、利润总额 41 54 69 79 在建工程 0 0 0 0 减：所得税费用 3 8 10 12 无形资产 7 6 6 5 四、净利润 38 46 59 68 其他非流动资产 17 17 17 17 归属于母公司的利润 38 46 59 68 非流动资产合计 72 64 55 47 五、基本每股收益（元） 0.52 0.62 0.80 0.92 资产总计 670 767 770 977 短期借款 55 0 0 0 主要财务指标 应付票据 0 1 2 3 项目（百万元） 2016A 2017E 2018E 2019E 应付账款 66.96 168.55 115.22 248.22 EV/EBITDA 53.38 46.30 36.84 32.03 预收账款 3 8 5 12 成长能力: 其他应付款 8 5 12 0 营业收入同比 1.94% 29.26% 23.66% 26.62% 应交税费 14 0 0 0 营业利润同比 -11.7% 23.5% 42.4% 20.0% 其他流动负债 0 0 0 0 净利润同比 -25.0% 20.5% 28.4% 14.8% 流动负债合计 134 186 130 270 营运能力: 长期借款 0 0 0 0 应收账款周转率 1.88 1.84 1.94 1.82 其他非流动负债 0 0 0 0 存货周转率 1.09 0.88 1.13 0.88 非流动负债合计 21 21 21 21 总资产周转率 #DIV/0! 4.62 2.49 2.47 负债合计 156 208 152 291 盈利能力与收益质量: 股本 73 73 73 73 毛利率 48.0% 46.8% 48.1% 47.5% 资本公积 229 229 229 229 净利率 14.5% 13.5% 14.0% 12.7% 留存收益 211 257 316 383 总资产净利率ROA 6.3% 6.6% 8.4% 7.7% 少数股东权益 (0) (0) (0) (0) 净资产收益率ROE 7.4% 8.2% 9.5% 9.8% 所有者权益合计 514 560 619 686 资本结构与偿债能力: 负债和股东权益合计 670 767 770 977 流动比率 4.45 3.78 5.48 3.45 资产负债率 23.2% 27.0% 19.7% 29.8% 现金流量表 长期借款/总负债 35.3% 0.0% 0.0% 0.0% 项目（百万元） 2016A 2017E 2018E 2019E 每股指标: 经营活动现金流量 (39) 8 (29) (18) 每股收益 0.52 0.62 0.80 0.92 投资活动现金流量 (109) 15 15 15 每股经营现金流量 (0.53) 0.11 (0.40) (0.25) 筹资活动现金流量 244 (52) 4 4 每股净资产 7.01 7.63 8.43 9.35 现金及等价物净增加 97 (28) (10) 1 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明
