能源化工策略周报（LLDPE）：月底或现供应增长预期，实际无需过度悲观

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 18520805943 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 反弹如期而至，持续性有待跟踪 2015-6-15 供应预期逐步改善，现货悲观及基差抑制反弹 2015-6-8 短期供应预期变化，或带来期现货反弹 2015-6-1 中信期货研究|能源化工策略周报（LLDPE） 2015-06-23 月底或现供应增长预期，实际无需过度悲观 策略摘要： 投资策略： 本期观点： 上周现货价格回调，但华北煤化工、油化工现货价格持平，显示虽然市场情绪转向谨慎，但现货供应依旧偏紧。综合来看，进口量不高、检修复产低于预期、延长中煤故障等因素仍令现货供需维持总体平衡，月底一周市场或加重7月之后供应增长预期，但下游需求也逐步进入旺季，低价对下游需求也有促进作用。 我们认为，如无外力影响（原油、宏观等），现货价格9500元/吨一线相对稳固，不应过分悲观。如无持续大量增仓打破平衡，则短期内L1509平水或小幅贴水现货运行较为合理，但随着时间的推移，高持仓将更利于多头。 1. 利多因素：部分装臵临时停车、社会库存小降 2. 利空因素：下游淡季低库存运行、生产商库存小增 3. 本周关注重点：现货成交、基差、原油走势 操作建议： 单边观望；800-1000元/吨入场进行买L抛PP操作，目标1500元/吨以上，止损600-650元/吨；L9-1正套300-350元/吨入场续持，目标550-600元/吨，止损200-250元/吨。 风险点： 布伦特原油跌破60-70美元/桶区间运行 投资标的 本期持仓 上期持仓 变化 LLDPE 9-1正套 9-1正套 持有 中信期货研究|策略周报（LLDPE） 2015年6月23日 2 / 8 一、LLDPE市场解析 1.上周回顾 L1509较前一周跌0.16%收9570元/吨；周内减仓1710手至48.5万手。 现货方面，石化出厂价跌0-50元/吨，7042主流出厂价约9550-9900元/吨；主流现货报价跌50-100元/吨，至9600-10050元/吨。 2.重要的市场变化 上游原料：石脑油CFR日本562.38（-33.24）美元/吨；乙烯CFR东北亚1415（-5）美元/吨，CFR东南亚1430（+0）美元/吨。 石化利润：以30天前石脑油价格计算，利润较上周上升9%。 进口利润：CFR中国1270（+0）美元/吨（人民币9887元/吨），进口不盈利。 下游开工：各行业平均开工50-60%。 库存情况：港口库存持平、生产商库存小增，社会库存维持中等偏低水平。 3.本周展望 上周现货价格回调，但华北煤化工、油化工现货价格持平，显示虽然市场情绪转向谨慎，但现货供应依旧偏紧。综合来看，进口量不高、检修复产低于预期、延长中煤故障等因素仍令现货供需维持总体平衡，月底一周，市场或加重7月之后供应增长预期，但下游需求也逐步进入旺季，低价对下游需求也有促进作用。我们认为，如无外力影响（原油、宏观等），现货价格9500元/吨一线相对稳固，不应过分悲观。如无持续大量增仓打破平衡，则短期内L1509平水或小幅贴水现货运行较为合理，但随着时间的推移，高持仓将更利于多头。 4.操作策略 单边观望；800-1000元/吨入场进行买L抛PP操作，目标1500元/吨以上，止损600-650元/吨；L9-1正套300-350元/吨入场续持，目标550-600元/吨，止损200-250元/吨。 5.主要风险点 布伦特原油突破60-70美元/桶区间下行 中信期货研究|策略周报（LLDPE） 2015年6月23日 3 / 8 二、LLDPE期货数据跟踪 1.LLDPE期货价格跟踪 表1：LLDPE期货价格 最新收盘价周涨跌周涨跌幅持仓量周度持仓变化L019205-35-0.38%100594+2838L058945-30-0.34%9598+1598L099570-15-0.16%484886-1710数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部 2.LLDPE市场价差结构跟踪 表2：LLDPE市场价差结构 类型价差说明2015/6/122015/6/19涨跌幅天津现货-主力合约575655+80余姚现货-主力合约775805+30广州现货-主力合约9751055+80L9-1345365+20L1-5265260-5数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部期现价差跨期价差 图 1： LLDPE跨期价差 单位：元/吨 图 2：LLDPE期现价差 单位：元/吨 0 100 200 300 400 500 600 2015/02/272015/03/062015/03/132015/03/202015/03/272015/04/032015/04/102015/04/172015/04/242015/05/012015/05/082015/05/152015/05/222015/05/292015/06/052015/06/122015/06/19L9-1 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 7000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 10500 11000 11500 12000 2014/08/292014/09/192014/10/102014/10/312014/11/212014/12/122015/01/022015/01/232015/02/132015/03/062015/03/272015/04/172015/05/082015/05/292015/06/19基差-华北LLDPE市场价-华北LLDPE主力合约 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（LLDPE） 2015年6月23日 4 / 8 3.LLDPE期货资金流向跟踪 图 3：LLDPE成交量与持仓量 图 4：LLDPE前20净多头持仓 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 10500 11000 2015/01/012015/01/152015/01/292015/02/122015/02/262015/03/122015/03/262015/04/092015/04/232015/05/072015/05/212015/06/042015/06/18L1509收盘价L1509成交量L1509持仓量 -40000 -20000 0 20000 40000 60000 80000 7000 57000 107000 157000 207000 257000 307000 357000 2014/01/202014/03/202014/05/202014/07/202014/09/202014/11/202015/01/202015/03/202015/05/20净多持仓多头持仓空头持仓 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 三、LLDPE产业链数据跟踪 1.产业链利润/价差 图 5：各地区基差 单位：元/吨 图 6：进口利润 单位：元/吨 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 2014/12/072014/12/212015/01/042015/01/182015/02/012015/02/152015/03/012015/03/152015/03/292015/04/122015/04/262015/05/102015/05/242015/06/07基差-华北基差-华东基差-华南 -1000 -500 0 500 1000 1500 7000 8000 9000 10000 11000 12000 13000 2013/06/192013/08/192013/10/192013/12/192014/02/192014/04/192014/06/192014/08/192014/10/192014/12/192015/02/192015/04/192015/06/19LLDPE进口利润LLDPE进口完税价LLDPE华东均价 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（LLDPE） 2015年6月23日 5 / 8 图 7：生产毛利（出厂价-石脑油估算成本） 单位：元/吨 图 8：贸易商毛利（市场价-出厂价） 单位：元/吨 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 2013/06/192013/08/192013/10/192013/12/192014/02/192014/04/192014/06/192014/08/192014/10/192014/12/192015/02/192015/04/19LLDPE生产利润 -400 -200 0 200 400 600 800 2014/12/072014/12/212015/01/042015/01/182015/02/012015/02/152015/03/012015/03/152015/03/292015/04/122015/04/262015/05/102015/05/242015/06/07贸易商利润-华北贸易商利润-华东贸易商利润-华南贸易商利润-全国 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind中信期货研究部 图 9：产业链逐级价差