LLDPE策略日报：市场进入库存消化期,供需格局中性偏空

能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 邮箱：zhlj@citicsf.com TEL：0571-85377103 从业资格号：F0271775 投资咨询资格号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 邮箱：linjing@citicsf.com TEL：021-61017300转830 从业资格号：F3006689 投资咨询资格号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 邮箱：tongchangzheng@citicsf.com TEL：021-61017300转803 从业资格号：F0206435 投资咨询资格号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 邮箱：shenliping@citicsf.com TEL：0571-85378923 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 邮箱：px@citicsf.com TEL：18520805943 从业资格号：F0286011 投资咨询资格号：Z0010713 近期相关报告 现货价格继续上行，等待下游需求检验 2015-3-2 节前现货成交趋弱，反弹高度取决于上游 2015-2-9 现货或有短期反弹，关注下游备货及石化报价 2015-2-2 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE） 2015-03-11 市场进入库存消化期，供需格局中性偏空 策略摘要 行情回顾： 连塑主力L1505收十字星，较前日结算涨0.76%至9305元/吨；成交量90.0万手（+1.8万手），持仓量38.1万手（-1.8万手）。5-9价差480（+55）元/吨；9-1价差220（+10）元/吨。 市场要闻及监测重点变化： 1、上游：WTI原油4月合约收48.29（-3.4%）美元/桶，布伦特原油4月合约收56.39（-3.7%）美元/桶。CFR日本石脑油价格531.75（-12.87）美元/吨。乙烯CFR东北亚1070（+0）美元/吨；CFR东南亚1100（+0）美元/吨。 2、现货：华北地区，市场价7042报9500元/吨，煤化工料9100元/吨；华东地区，中石化定价下调200元/吨，市场价7042在9500元/吨；华南地区，中油挂牌下调100元/吨，市场价7042报在9500-9800元/吨。 投资逻辑： 下游进入库存消化期，采购节奏放慢，贸易商及上游环节库存继续增长；油化工对煤化工料升水扩大，挤压油化工需求，供需格局呈现中性偏空。原油重回跌势，市场心态将继续承压，现货恐呈现阴跌，直至下游成交回升。关注下游态度对贸易商及石化库存变化的影响。 主力合约：观望。 交割月合约：L1503目前无流动性，不建议操作。 期现：L1505较华北煤化工料升水200元/吨，较油化工料贴水200元/吨。 跨期：5-9合约价差处于区间高位。 流动性：主力05合约逐渐向09合约移仓。 投资建议： 期现：短期暂不持有L1505多头，等待价差扩大。 风险提示： 原油大幅下行、进口集中到港、装臵集中转产 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE） 2015年3月11日 2 / 5 一、LLDPE期货数据跟踪 1. LLDPE市场价差结构跟踪 表 1：LLDPE市场价差结构 类型 价差说明 2015-03-09 2015-03-10 涨跌幅 期现价差 天津现货-主力合约 190 195 +5 余姚现货-主力合约 440 195 -245 广州现货-主力合约 340 345 +5 跨期价差 L5-9 425 480 +55 L9-1 210 220 +10 数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE主要地区期现价差 单位：元/吨 8500 8600 8700 8800 8900 9000 9100 9200 9300 9400 9500 150315041505150615071508150915101511151216011602LLDPE远期结构 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 2014/08/282014/09/112014/09/252014/10/092014/10/232014/11/062014/11/202014/12/042014/12/182015/01/012015/01/152015/01/292015/02/122015/02/26基差-华北基差-华东基差-华南 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： LLDPE跨月价差 单位：元/吨 图 4： LLDPE仓单 单位：手 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 2014/11/042014/11/112014/11/182014/11/252014/12/022014/12/092014/12/162014/12/232014/12/302015/01/062015/01/132015/01/202015/01/272015/02/032015/02/102015/02/172015/02/242015/03/03L5-9L9-1 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2014/01/092014/02/092014/03/092014/04/092014/05/092014/06/092014/07/092014/08/092014/09/092014/10/092014/11/092014/12/092015/01/092015/02/092015/03/09LLDPE期货仓单 数据来源： Wind 中信期货研究部 数据来源： Wind 中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE） 2015年3月11日 3 / 5 2.LLDPE期货资金流向跟踪 图 5： LLDPE成交持仓情况 单位：手 图 6： LLDPE前二十持仓占比 单位：手 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 1800000 8000 8500 9000 9500 10000 10500 11000 11500 2014/05/212014/06/112014/07/022014/07/232014/08/132014/09/032014/09/242014/10/152014/11/052014/11/262014/12/172015/01/072015/01/282015/02/18L1505收盘价L1505成交量L1505持仓量 -40000 -20000 0 20000 40000 60000 80000 7000 57000 107000 157000 207000 257000 307000 357000 2014/01/202014/02/202014/03/202014/04/202014/05/202014/06/202014/07/202014/08/202014/09/202014/10/202014/11/202014/12/202015/01/202015/02/20净多持仓多头持仓空头持仓 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、LLDPE产业链数据跟踪 图 7： LLDPE各大区现货出厂价 单位：元/吨 图 8： LLDPE各大区现货市场价 单位：元/吨 8500 9000 9500 10000 10500 11000 11500 12000 2014/08/282014/09/112014/09/252014/10/092014/10/232014/11/062014/11/202014/12/042014/12/182015/01/012015/01/152015/01/292015/02/122015/02/26LLDPE出厂价-华北LLDPE出厂价-华东LLDPE出厂价-华南LLDPE出厂价-全国 8500 9000 9500 10000 10500 11000 11500 12000 2014/08/282014/09/112014/09/252014/10/092014/10/232014/11/062014/11/202014/12/042014/12/182015/01/012015/01/152015/01/292015/02/122015/02/26LLDPE市场价-华北LLDPE市场价-华东LLDPE市场价-华南LLDPE市场价-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 聚乙烯价差 单位：元/吨 图 10： 产业链各环节价差 单位：美元/吨 -1000 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 2013/04/252013/06/252013/08/252013/10/252013/12/252014/02/252014/04/252014/06/252014/08/252014/10/252014/12/252015/02/25HDPE-LLDPELDPE-LLDPE -200 -100 0 100 200 300 400 500 600 700 800 2013/03/102013/05/102013/07/102013/09/102013/11/102014/01/102014/03/102014/05/102014/07/102014/09/102014/11/102015/01/10石脑油-原油乙烯-石脑油LLDPE-乙烯 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE） 2015年3月11日 4 / 5 图 11： LLDPE进口利润 单位：元/吨 图