宏观大类日报：警惕外汇市场的波动
华泰期货|宏观大类日报 2019-01-23 华泰期货研究院 宏观策略组 徐闻宇 宏观贵金属研究员 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 中美之后，情绪改善 2018-12-04 风险偏好的一次修复 2018-11-29 黑五，见证的是高点还是低点 2018-11-25 当风险行进至美国 2018-10-29 弱美元的可能性 2018-09-25 风险过后 2018-08-26 政策微调后市场的一次压力测试 2018-08-06 天平向风险倾斜 2018-07-30 享受周期最美的谢幕宴 2017-11-27 警惕外汇市场的波动 市场表现 （1）外汇市场：美元蓄势待降 1、美元指数上涨0.06%，收于96.357（美元滞涨），关注美元短期的冲击； 2、人民币回落，离岸收于6.8133（悲观预期未变），关注风险冲击后权益机会； （2）权益市场：波动率的放大 1、美股回落，标普500指数下跌1.41%，道琼斯工业指数下跌1.22%（能源工业领跌）； 2、A股回落，上证下跌1.18%，深证下跌1.44%（中美关系担忧），关注风险偏好的反复； （3）债券市场：中美利差扩大 1、10年美债收益率下跌1.48%至2.741%（风险资产回落），关注期限利差陡峭； 2、10年中债收益率上涨0.74%至3.133%（逆周期调节），关注信用传导的开启； （4）商品市场：政治风险扰动 1、文华商品指数夜盘下跌0.23%，原油化工（原油-2.80%、PTA-2.21%）领跌。 2、EIA：预计美国2月页岩油产出将增加6.2万桶/日，至产出818万桶/日。 大类资产：从此前的新兴市场，到脱欧背景下的英镑，在到市场预期第一次改善之下的加元和澳元，外汇市场的轮动预期正在逐渐加强。我们认为宏观改善处在等待开启的阶段，但是风险依然有继续去释放的可能，也就意味着风险资产的波动率将继续反弹，从而将形成资源国货币、商品和风险资产二次确认的过程。无论是市场对于美国经济悲观预期的加强，还是市场对于欧洲和新兴市场悲观预期的改善，都将在这种波动中寻找到新的支撑点。关注波动过后的风险资产和商品交易性机会。 策略：维持避险资产和风险资产之间中性配置 风险点：油价上涨过快 华泰期货|宏观大类日报 2019-01-23 2 / 26 1 外汇与贵金属数据图表 1.1 市场走势 美元指数上涨0.00%至96.34，人民币中间价上涨0.12%至6.7854，人民币即期汇率上涨0.30%至6.8103。 国际金价上涨0.37%至1285.3 美元/盎司（沪期金 1906合约上涨0.02%至 283.25元/克，夜盘上涨0.37%至284.3元/克）； 国际银价上涨0.44%至15.34 美元/盎司（沪期银1906合约下跌-0.46%至3644元/千克，夜盘上涨0.55%至3664元/千克）。 图 1： 沪期金主力合约走势 图 2： 沪期银主力合约走势 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 表格 1：贵金属相关市场表现 伦敦金 伦敦银 金银比 沪期金 沪期银 金银比** 金期现 银期现 美元 美债 SPDR* SLV* 22-Jan 1285.3 15.34 83.8 283.25 3644 77.73 1.46 8 96.34 2.74 797.71 9552.22 D%D 0.37% 0.44% -0.06% 0.02% -0.46% 0.37 36.45% 0.00% 0.00% -1.49% 0.00 0.00 资料来源：Wind 华泰期货研究院 注：* SPDR/SLV持仓量单位为吨。** 该金银比按照上期所金银主力合约收盘价计算 2752802852902952018/12/012018/12/222019/01/12340035003600370038002018/12/012018/12/222019/01/12 华泰期货|宏观大类日报 2019-01-23 3 / 26 图 3： CME黄金走势 图 4： CME白银走势 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 1.2 套利机会跟踪 基差：沪期金1906合约期现价差1.46元/克，较上一交易日上涨36.45%；沪期银1906合约期现价差8元/千克，较上一交易日上涨0.00%。现货市场，金交所黄金T+D递延费方向维持空付多，白银T+D递延费方向转成多付空。 跨期：沪期金主力和次主力合约跨期价差0.7元/克，较上一交易日上涨0.00%；沪期银主力和次主力合约跨期价差55元/千克，较上一交易日上涨0.00%。 内外比价：黄金主力合约内外比价6.86 ，较上一交易日#N/A#N/A；白银主力和约内外比价7.38 ，较上一交易日#N/A#N/A。 金银比价：上期所金银主力合约比价77.73 ，较上一交易日上涨0.37 ；金交所金银T+D合约比价77.50 ，较上一交易日上涨0.27 ；国际金银比价为83.8 ，较上一交易日下跌-0.06%。 图 5： 沪期金期现价差 图 6： 沪期金跨期价差 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 3500004000004500005000005500006000001150120012501300135014002017/072017/112018/032018/072018/11持仓量COMEX金主力(美元/盎司)1600001800002000002200002400001415161718192017/072017/112018/032018/072018/11持仓量COMEX银主力(美元/盎司)26026527027528028529029502462018/072018/092018/112019/01金期现价差(元/克)沪期金主力(元/克, 右)26026527027528028529029501234562018/072018/092018/112019/01金跨期价差(元/克)沪期金主力(元/克, 右) 华泰期货|宏观大类日报 2019-01-23 4 / 26 图 7： 沪期金递延费 图 8： 沪期金递延费方向 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 9： 沪期银期现价差 图 10： 沪期银跨期价差 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 11： 沪期银递延费 图 12： 沪期银递延费方向 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 -2-10122602652702752802852902952018/072018/092018/112019/01沪期金主力(元/克)递延费方向空付多多付空0%25%50%75%100%01234562018/072018/092018/112019/01金期现价差(元/克)R10R6034003500360037003800-2020601002018/072018/092018/112019/01银期现价差(元/千克)沪期银主力(元/千克, 右)340035003600370038000204060801002018/072018/092018/112019/01银跨期价差(元/千克)沪期银主力(元/千克, 右)-2-1012340035003600370038002018/072018/092018/112019/01沪期银主力(元/千克)递延费方向空付多多付空●0%25%50%75%100%-2020601002018/072018/092018/112019/01银期现价差(元/千克)R10R60 华泰期货|宏观大类日报 2019-01-23 5 / 26 图 13： 期金内外比价和人民币汇率 图 14： 期银内外比价和人民币汇率 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 15： 国内金银比价 图 16： CME银金库存比 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图 17： 国际金银比价 图 18： CFTC金银净多占比（红色：黄金；蓝色：白银） 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 6.66.76.86.97.07.17.2-1%0%1%2%3%2018/102018/112018/122019/01溢价率黄金内外比价USDCNY即期6.66.877.27.47.67.82018/102018/112018/122019/01即期白银内外比价72747678802018/072018/092018/112019/01金银比SHFE金银比TD253035402018/012018/042018/072018/102019/01银金库存比6570758085902016/012016/082017/032017/102018/052018/12金银比价M50M200-20-1001020304050602016/012016/102017/072018/04净多%净多% 华泰期货|宏观大类日报 2019-01-23 6 / 26 1.3 金银市场微观结构 SHFE： 沪期金所有合约成交量下跌-37.69%至14.55 万手，持仓量上涨0.19%至36.44 万手，成交持仓比由0.64 下跌至0.40 ；其中，前20主力会员席位成交量126419手，较上一交易日上涨0.00%，多头持仓上涨0.00%至84421手，空头持仓上涨0.00%至32692手，净多持仓占比上涨0.00%至44.17 %。 沪期银所有合约成交量下跌-37.76%至379892手，持仓量上涨1.30%至790278手，成交持仓比由0.78 下跌至0.48 ；其中，前20主力会员席位成交量344496手，较上一交易日上涨0.00%，多头持仓上涨0.00%至182550手，空头持仓上涨0.00%至137517手，净多持仓占比上涨0.00%至14.07 %。 图 19： 沪期金成交持仓比 图 20： 沪期银成交持仓比 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 21： 沪期金前20会员净多持仓 图 22： 沪
