有色金属策略周报（铜）：西方节日临近，铜价弱势震荡

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 覃静 0755-83212747 qinjing@citicsf.com 从业资格号：F3080758 投资咨询号：Z0013731 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 显性库存去化开启，铜价继续震荡回升2018-04-16 中信期货研究|有色金属策略周报（铜） 2018-12-17 2014-10-27 西方节日临近，铜价弱势震荡 策略摘要： 品种 观点 中线展望 铜 观点： 西方节日临近，铜价弱势震荡 信息分析： （1）上期所库存报122222吨，较前周减少1657吨，注册仓单减少至48990吨。非期交所库存0.7万吨，减少0.26万吨；保税区44.9万吨，增加1.2万吨。伦铜库存最新报121225吨，减少3225吨，注销仓单增加至16600吨，注销比例下降至13.69%。 （2）截12月11日当周，对冲基金和基金经理小幅减少COMEX铜期货及期权净多头头寸，减少3436手，至净多7247手。 逻辑：西方节假来临，铜市窄幅震荡。整体来看，全球11月制造业PMI跌落至近几年的低点，受贸易政策收紧打击。微观层面，年底的现货市场的需求较难回升，显性库存或有回升趋势；且船到港数量有所增加，保税区库存有望进一步增加，供应压力开始回升。中间铜材市场，铜杆加工费再有下调，铜板带总体成交偏弱，铜管备库受因素小幅拉动。下周关注：进入欧美国家圣诞新年前夕，市场将更显得清淡。技术图形上来，伦铜日线短期均线空头排列；周线红柱继续收窄，预计下周伦铜在6150-6050美元/吨，偏弱窄幅震荡。 操作上，观望。 风险因素：人民币升值、库存上升 震荡偏弱 中信期货研究|策略周报（铜） 2 / 8 一周市场表现及后市展望 美元强势，铜价持续弱势 宏观层面，英国推迟退欧协议投票时间，脱欧陷入僵局，英镑兑美元跌至20个月来最低水平，推动美元反弹；美国公布的11月CPI数据低于前值，欧洲央行宣布至少在2019年夏天之前维持利率不变，美元维持强势对铜价形成压力。基本面上，好铜升水从450快速下滑至30附近，沪铜隔月价差回归正向结构；伦铜低开小幅走高，收盘位于20日均线附近，周跌幅收窄至0.14%，伦铜最新报6140.5美元，较上周下跌8.5美元。 精废差大幅收窄 周平均精废价差缩窄至1366元/吨，较上周大幅减少236元/吨。精铜现货升水高位回落，废铜表现抗跌，精废差最低跌至1217元/吨，废铜商惜售，出货积极性下降。进口1#废紫铜CIF报价为美精铜3月合约价格扣减13-14美分/磅，2#废紫铜CIF报价为美精铜3月合约价格扣减22-23美分/磅。铜精矿现货TC成交报92-96美元/吨，较上周下降0.5美元；市场成交清淡，供需平稳。 进口亏损环比扩大，美金铜仓单溢价处在低位 伦铜cash-3M升贴水报贴0.5-升4.5美元/吨，现货多数时间以贴水为主。洋山港铜溢价仓单成交区间60-75美元/吨，提单报价55-70美元/吨，QP1月，微幅回升。周沪伦比值 7.89-7.99，进口倒挂区间价格在亏损 340-789 元/吨，本周进口倒挂幅度较上周基本持平，进口盈利窗口基本关闭，临近年底，货物到港明显增加，保税区库存回升明显。人民币汇率运行区间为 6.8622-6.9153，美元指数运行区间在 96.358-97.547。周初至周一人民币持续回升，但由于周五中国公布了一连串疲弱数据，经济市场缺乏信心，人民币也有所影响。国内现货升水回落，进口亏损扩大，仓单价格处在低位，持货商惜售。美金铜较上周小幅回落5美元左右，三牌好铜仓单报价在75美元/吨，主流火法68美元/吨，湿法60美元/吨，QP1月。 铜管企业开工率环比回升较快 据SMM调研数据显示，11月份铜管企业开工率为70.28%，同比下降14.24个百分点,11月开工率环比上升6.08个百分点。11月份空调出口消费旺季，叠加美国增加空调进口关税，提前多出口季节性提升下游订单。11月铜管企业原料库存比环比减少0.39个百分点位15.85%。预计12月铜管企业开工率为75.81%，环比上升5.53个百分点，12月空调排产总量1135万台，同比大幅增长38%，旺季现象明显。 西方节假来临，铜市窄幅震荡 整体来看，全球11月制造业PMI跌落至近几年的低点，受贸易政策收紧打击。微观层面，年底的现货市场的需求较难回升，显性库存或有回升趋势；且船到港数量有所增加，保税区库存有望进一步增加，供应压力开始回升。中间铜材市场，铜杆加工费再有下调，铜板带总体成交偏弱，铜管备库受因素小幅拉动。下周关注：进入欧美国家圣诞新年前夕，市场将更显得清淡。技术图形上来，伦铜日线短期均线空头排列；周线红柱继续收窄，预计下周伦铜在6150-6050美元/吨，偏弱窄幅震荡。操作上，观望。 中信期货研究|策略周报（铜） 3 / 8 资金动向 2.1持仓变化 表1:LME和SHFE金属持仓量 品种 2018/12/10 2018/12/14 变动 幅度 沪铜 490716 481944 -8772 -1.79% 2018/11/22 2018/11/29 变动 幅度 伦铜 300197 290391 -9806 -3.27% 资料来源：Wind 中信期货研究部 表2:LME市场金属期权持仓量 品种 持仓量 11月22日 11月29日 变动 比例 买权 60007 61756 1749 2.91% LME铜 卖权 38116 40171 2055 5.39% 净卖持仓 -21891 -21585 306 -1.40% 资料来源：Bloomberg 中信期货研究 表3:LME市场仓单集中度 Copper Warrantbanding 30%-40% 40%-50% 50%-80% 80%-90% 90%-100% 2018/11/06 0 0 0 0 0 2018/11/07 0 0 0 0 0 2018/12/10 0 0 0 0 0 2018/12/11 0 0 0 0 0 2018/12/12 0 0 0 0 0 资料来源：LME 中信期货研究部 图1:沪铜持仓单位：手 图2:LME铜持仓单位：手 资料来源：Wind 中信期货研究 资料来源：Wind 中信期货研究 中信期货研究|策略周报（铜） 4 / 8 图3:LME铜期权持仓单位：千张 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 2.2 CFTC持仓 表4:CFTC期铜持仓 品种 总持仓/张 非商业多头 增减 非商业空头 增减 净多头 增减 铜 208,742.00 72307 -3041 65060 395 7247 -3436 资料来源：Wind 中信期货研究 图4:CFTC期铜持仓单位：千张 资料来源：Wind 中信期货研究部 现货市场 表5:冶炼产品价格 2018/12/10 2018/12/11 2018/12/12 2018/12/13 2018/12/14 上海物贸现货价 49305 49290 49255 49235 49130 上海物贸升水 235 160 55 45 -20 广东南储现货价 49250 49280 49370 49280 49280 洋山价格 67.5 67.5 67.5 67.5 67.5 LME铜升贴水(0-3) 4.00 -0.50 2.50 4.75 3.50 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（铜） 5 / 8 表6:加工产品价格 2018/12/10 2018/12/11 2018/12/12 2018/12/13 2018/12/14 无氧铜丝 50690 50600 50590 50450 50400 漆包线 54610 54580 54610 54480 54450 资料来源：Wind 中信期货研究部 图5:铜现货价单位：元/吨 图6:上海铜现货升贴水单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究 图7:洋山港铜升水单位：美元/吨 图8:LME铜现货升贴水单位：美元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究 图9:三个月期货进口盈亏单位：元/吨 图10:现货铜进口盈亏单位：元/吨 来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究 中信期货研究|策略周报（铜） 6 / 8 图11:无氧铜丝单位：元/吨 图12:漆包线单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究 废铜市场 图13:废铜1#光亮铜佛山价格单位：元/吨 图14:广东市场废铜与电解铜价差单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究 库存动态 4.1全球库存 图15:铜库存单位：万吨 图16:伦铜库存地区分布单位：万吨 资料来源：Wind 中信期货研究部