黑色建材策略日报：库存降幅收窄，产量大增带来未来压力

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812993 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略日报 2018-11-02 库存降幅收窄，产量大增带来未来压力 重点关注： 钢材观点：库存降幅收窄，产量大增带来未来压力 逻辑：现货价格弱势运行，成交继续降温。本周钢材社会库存、钢厂库存仍保持下降，但库存降幅明显收窄，特别是钢厂库存基本持平。螺纹产量在历史高位上继续攀升，热轧产量在集中检修过去后也有明显回升。在目前需求高峰逐步过去后，如果限产力度不及预期，供应的高位将对价格产生压力。 展望：震荡。 操作策略：区间操作。 风险因素：环保限产不及预期（下行风险）、库存加速下行（上行风险）。 焦炭观点：吕梁多数焦企第三轮提涨，期货价格震荡回调 逻辑：第二轮提涨逐步落地后，吕梁地区焦企开启第三轮提涨；焦企库存较低，焦炭现货紧俏，低库存支撑焦企看涨心态；钢企库存小幅下降，积极采购；港口库存止跌企稳，贸易商恐高情绪浓厚，接货较为谨慎；采暖季限产开始执行，整体限产比例有所增加，预计焦炭现货短期内将偏稳偏强运行。期货方面，受黑色系整体下跌及未来预期偏弱影响，01合约大幅回调，预计期价短期内将维持震荡。 展望：震荡 操作建议：区间操作。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /11 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 钢材观点：库存降幅收窄，产量大增带来未来压力 （1）主要城市各钢材现货价格弱势运行。上海螺纹维持4700元/吨，折合盘面4845元/吨。上海热卷跌60至4020元/吨。唐山钢坯跌30至3950元/吨。 （2）据我的钢铁网统计，螺纹钢社会库存355.92万吨，下降21.76万吨，钢厂库存170.79万吨，下降1.35万吨；线材社会库存108.95万吨，下降12.24万吨，钢厂库存52.18万吨，下降1.55万吨；热卷社会库存240.97万吨，下降1.99万吨，钢厂库存84.28万吨，下降1.09万吨。 （3）沙钢11月上旬，螺纹涨50元/吨，现大螺4780元/吨出厂，10月下旬不追补。 逻辑：现货价格弱势运行，成交继续降温。本周钢材社会库存、钢厂库存仍保持下降，但库存降幅明显收窄，特别是钢厂库存基本持平。螺纹产量在历史高位上继续攀升，热轧产量在集中检修过去后也有明显回升。在目前需求高峰逐步过去后，如果限产力度不及预期，供应的高位将对价格产生压力。 操作建议：区间操作 风险因素：环保限产不及预期（下行风险）、库存加速下行（上行风险） 震荡 铁矿石 铁矿石观点：现货较为坚挺，期价受钢价拖累 （1）港口现货小幅回调，青岛港PB粉跌2至587元/湿吨，折合盘面645元/吨。金布巴粉跌2至510元/湿吨，折合盘面581元/吨。普氏指数跌1至74.55美元。 （2）本周Mysteel统计64家样本钢厂进口矿平均可用天数28天，环比减4天。烧结粉矿日耗63.65万吨环比增3.7万吨，同比去年增加10.33%。 （3）全国主要港口铁矿累计成交70.80万吨，较昨日-13.66%；上周平均每日成交138.00万吨，上月平均每日成交131.26万吨。 逻辑：现货价格小幅回调，成交继续降温。现货受主流矿种可贸易库存偏低支撑，总体表现较为坚挺。但期价受钢材期价大跌拖累，特别是热卷跌幅明显，导致热卷利润明显收缩，或对铁矿需求产生结构性冲击，近期以高位震荡运行。 操作建议：回调买入与区间操作结合 风险因素：钢材现货大幅下跌、海外矿山发货激增 震荡偏强 焦炭 焦炭观点：吕梁多数焦企第三轮提涨，期货价格震荡回调 （1）11月1日，山西吕梁准一级焦 2470 元/吨（+50），山东日照准一级焦 2650 元/吨（-），河北唐山准一级焦 2600 元/吨（-），天津港准一级焦 2675 元/吨（+50）。 （2）11月1日，01期货贴水现货（天津准一）300元/吨。 （3）11月1日，吕梁地区多数焦企第三轮提涨100元/吨，涨后准一级焦2400-2500元/吨。（4）进入秋冬季限产，山东吕梁等地部分焦企开始执行限产，预计焦炭产量将受一定影响。 逻辑：第二轮提涨逐步落地后，吕梁地区焦企开启第三轮提涨；焦企库存较低，焦炭现货紧俏，低库存支撑焦企看涨心态；钢企库存小幅下降，积极采购；港口库存止跌企稳，贸易商恐高情绪浓厚，接货较为谨慎；采暖季限产开始执行，整体限产比例有所增加，预计焦炭现货短期内将偏稳偏强运行。期货方面，受黑色系整体下跌及未来预期偏弱影响，01合约大幅回调，预计期价短期内将维持震荡。 操作建议：区间操作。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险） 震荡 焦煤 焦煤观点：产地焦煤价格上涨，期货价格维持高位震荡 （1）11月1日，柳林低硫主焦价格 1620 元/吨（+20），柳林高硫主焦价格 1220 元/吨（+30），澳洲峰景矿主焦价格 220 美元/吨（-）。 （2）11月1日，01期货贴水现货（澳煤中挥发）324 元。 （3）中国煤炭资源网消息，吕梁地区煤源紧张，不少下游洗煤厂及焦化厂采购转向周边晋中、临汾地区。太原地区低硫主焦价格11月份起上调80元/吨。临汾地区主焦价格上调50-60元/吨，执行出厂含税1420-1480元/吨。 逻辑：山西煤矿安全、环保、超能力核查，主焦煤供给减少，山东煤矿陆续复产，但产量有限，气煤和1/3焦煤供应减少；甘其毛通关量有所减少，焦煤供给总体偏紧；下游焦企进入采暖季限产，但短期内开工率仍较高，且冬储季焦企积极采购，焦煤需求旺盛；下游焦炭提涨逐步落地，支撑焦煤价格；预计焦煤现货价格短期偏强运行。期货方面，受焦煤供给整体偏紧影响，预计短期内将高位震荡。 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /11 操作建议：区间操作。 风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 动力煤 动力煤观点：现货止跌回涨，郑煤弱势震荡 （1）11月1日，CCI指数：5500K 647元/吨（+2），5000K 586元/吨（+3），进口5500K 77.3美元/吨（-）。 （2）11月1日，易煤指数：北方港5500K 647（+2），5000K 585（+1）；长江口5000K 657（-），5500K 730（+1）。 （3）11月1日，秦港库存531万吨（+45)，六大电厂库存1648.45万吨（+25.19），日耗51.03万吨(-0.06)，存煤可用天数32天(-)；秦港（Q5500）动力煤价格642元/吨（+2），广州港山西优混（Q5500）价格750元/吨（-）。期货1901贴水现货12元/吨。 逻辑：铁路发运逐步恢复高位，日均发运回归130万吨，港口调入增加，环渤海港口库存有所提高，在煤价“摇摇欲坠”的环境下，有进一步助跌的可能。但在进口收紧政策大概率落地的情况下，电厂为继续维持高位安全库存，刚性采购仍存在维持的可能，对煤价起到支撑作用；同时发运成本增加，当前盘面再次跌破发运成本线，短时内进一步下跌幅度有限，在旺季全面展开之前，预计煤价维持区间震荡的格局。 操作建议：区间操作。 风险因素：电厂库存高位维持、日耗反弹不及预期（下行风险）；进口收紧政策落地、产能释放不及预期（上行风险）。 震荡 硅铁 硅铁观点：黑色整体回调，硅铁或维持震荡 （1）11月1日，宁夏75C含税出厂价6300元/吨（-），内蒙75C含税出厂价6300元/吨（-）；鄂尔多斯75B市场价6600元/吨（-），75B出口价格1280美元/吨（-）。 （2）11月1日，01合约升水现货（宁夏75C出厂价）402元/吨（-22），01合约升水05合约134元/吨（-）。 （3）湘潭钢铁11月硅铁采购价格为7050元/吨，采购数量1000吨。 逻辑：从当前已出炉的钢招结果来看，多数钢厂11月硅铁招标价格在7000—7050元/吨区间，环比上月均值下跌约30元/吨，反映当前供给较为充裕。硅铁期价经过连续调整与仓单成本价差已回归合理区间，但当前黑色系整体在调整，硅铁或将受影响，我们认为短期震荡概率较大。 操作建议：区间操作。 风险因素：粗钢产量大幅下滑（下行风险）；主产区环保力度升级（上行风险）。 震荡 锰硅 （硅锰） 锰硅观点：压力支持并存，锰硅维持震荡 （1）10月31日，内蒙6818#出厂均价8800元/吨（+50），宁夏6818#出厂均价8750元/吨（+50），广西6818#出厂均价8800元/吨（+50）。 （2）10月31日，01合约贴水现货（内蒙6517#）38元/吨（+38）,01合约升水05合约440元/吨（+14）。 （3）湘潭钢铁11月硅锰采购价格为9050元/吨，采购数量13000吨。 逻辑：通过当前已公开的信息来看，11月招标价格基本维持在9000—9100元/吨，环比未发生太大改变，侧面反映出硅锰当前供给情况有所改善。当前黑色系悲观情绪引导，整体出现回调，但人民币贬值使得锰矿进口成本上升进而支撑硅锰价格，锰硅主力合约或震荡为主。 操作建议：区间操作。 风险因素：粗钢产量大幅下滑（下行风险）；主产区环保力度升级（上行风险）。 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种盘面指标日度监测 1-5月391-13上海746113713195-10月182-1天津7231114129610-1月-57314广州901129214741-5月180-11上海2804605785-10月118-8北京45063074810-1月-29819广州4005806981-5月141青岛港1191331395-9月72普氏指数1121261329-1月-21-2金步巴5771771-5月4515-9月3-39-1月-4821-5月121175-9月-87-29-1月-35-151-5月183145-9月67-119-1月-250-41-5月3525-9月319-1月-38-381-5月13405-9月56109-1月-190-101-5月478385-9月356-229-1月-834-16硅锰跨期价差09/10基差01螺纹基差热轧基差铁矿基差热轧跨期价差环比变动铁矿跨期价差硅铁基差宁夏-402-212 硅锰基差内蒙960554.49305