大股东增持彰显信息，外延内生打造“场景+科技+新金融”生态

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 奥马电器（002668） 证券研究报告 2017年04月23日 投资评级 行业 家用电器/白色家电 6个月评级 买入（首次评级） 当前价格 56.31元 目标价格 69.23元 上次目标价 元 基本数据 A股总股本(百万股) 226.95 流通A股股本(百万股) 134.64 A股总市值(百万元) 12,779.76 流通A股市值(百万元) 7,581.62 每股净资产(元) 12.40 资产负债率(%) 58.45 一年内最高/最低(元) 85.49/53.50 作者 沈海兵 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030001 shenhaibing@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 股价走势 大股东增持彰显信息，外延内生打造“场景+科技+新金融”生态 事件 奥马电器（002195.SZ）于4月23日晚发布公告，公司控股股东赵国栋先生将自2017年5月3日起6个月内以自身名义通过深交所系统允许的方式（包括但不限于集中竞价和大宗交易）以不少于3亿元增持公司股份比例不低于公司总股份的2% 大股东增持向市场传递积极信号,彰显公司成长的坚定信心 公司控股股东赵国栋先生将自2017年5月3日起6个月内以个人名义出资不少于3亿元增持公司股份比例不低于2%，彰显控股股东看好公司未来发展前景的坚定信心。公司于4月7日公告，以7.84亿元现金收购中融金剩余49%的股权，中融金强劲的盈利能力，将增厚公司利润。 消费金融兼顾个人与商户，布局汽车垂直场景 中融金自营互联网信贷平台“好贷宝”，在商户端，一方面通过钱包汇通整合家电产业链资源，提供产业链金融服务，另一方面通过智能POS整合零散商户，提供差异化信贷服务附以增值服务；在个人端，通过卡惠、钱包生活等产品，布局C端消费场景；同时积极布局垂直场景，通过子公司钱包好车打造汽车金融全服务平台。 外延内生齐发力，打造“场景+科技+新金融”生态 在内生上，公司非公开募投基于商业通用的数据管理信息系统建设、智能POS项目，建设基于商业通用的数据管理信息系统的云服务平台；进军智能POS行业，获取商户资源，建立客户和数据资源。积极投入创新研发区块链等技术, 占领金融科技前沿。在外延上，产业投资及并购，整合行业内优质资源，以及投资设立宁夏钱包金服小额贷款有限公司，同时拟参与发起设立保险、基金等公司申请相关牌照，打造“场景+科技+新金融”的金融科技生态。 首次覆盖 给予“买入”评级 公司消费金融业务持续发力带动业绩增长，积极进行产业投资及并购，申请金融全牌照，完善金融科技生态，中融金变身全资子公司将增厚公司业绩，预计公司2017-2018年EPS分别为2.25/3.33元，首次覆盖，给予“买入”评级 风险提示：消费金融业务推广不及预期；牌照申请进度低于预期；行业竞争激烈程度加剧。 财务数据和估值 2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 4,702.43 5,041.42 6,341.92 7,229.05 8,020.94 增长率(%) 5.41 7.21 25.80 13.99 10.95 EBITDA(百万元) 349.81 521.76 802.94 1,179.69 1,519.14 净利润(百万元) 267.03 298.04 511.13 756.09 977.34 增长率(%) 31.45 11.61 71.50 47.92 29.26 EPS(元/股) 1.18 1.31 2.25 3.33 4.31 市盈率(P/E) 47.86 42.88 25.00 16.90 13.08 市净率(P/B) 7.36 6.23 4.87 3.78 2.93 市销率(P/S) 2.72 2.53 2.02 1.77 1.59 EV/EBITDA 38.82 21.24 14.57 9.29 6.70 资料来源：wind，天风证券研究所 -16%-7%2%11%20%29%38%2016-042016-082016-12奥马电器 白色家电 中小板指 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 利润表(百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 货币资金 795.68 1,580.77 1,988.55 2,266.72 3,277.67 营业收入 4,702.43 5,041.42 6,341.92 7,229.05 8,020.94 应收账款 563.65 701.57 943.80 977.92 1,193.08 营业成本 3,507.38 3,389.70 4,047.94 4,285.76 4,488.63 预付账款 43.71 73.94 85.73 83.32 93.73 营业税金及附加 18.22 28.67 23.47 28.19 32.08 存货 631.70 755.58 901.10 852.91 984.13 营业费用 487.26 632.20 810.50 947.73 1,053.95 其他 516.92 190.60 379.45 308.14 549.95 管理费用 396.28 522.83 683.02 811.82 948.88 流动资产合计 2,551.67 3,302.47 4,298.64 4,489.01 6,098.56 财务费用 (15.42) (17.67) (16.30) (15.70) (15.10) 长期股权投资 0.30 203.10 203.10 203.10 203.10 资产减值损失 29.24 60.25 46.27 53.20 55.70 固定资产 1,058.95 1,083.51 1,053.37 1,043.30 1,032.28 公允价值变动收益 (32.11) 23.63 0.56 2.02 (1.53) 在建工程 0.00 0.00 36.00 69.60 71.76 投资净收益 42.55 (14.65) 13.51 14.86 16.11 无形资产 69.16 75.75 71.75 67.75 63.75 其他 (20.88) (17.96) (28.14) (33.75) (29.16) 其他 652.49 669.85 682.74 693.84 698.84 营业利润 289.91 434.43 761.09 1,134.92 1,471.38 非流动资产合计 1,780.91 2,032.22 2,046.96 2,077.59 2,069.73 营业外收入 25.33 25.06 26.30 26.10 25.82 资产总计 4,332.57 5,334.69 6,345.60 6,566.60 8,168.29 营业外支出 6.06 8.56 9.20 9.90 9.22 短期借款 285.73 464.56 386.66 48.04 0.00 利润总额 309.18 450.92 778.19 1,151.12 1,487.98 应付账款 635.37 1,062.25 979.64 1,201.25 1,090.35 所得税 42.15 65.22 116.73 172.67 223.20 其他 1,228.46 1,140.60 1,673.01 1,375.79 1,871.93 净利润 267.03 385.70 661.46 978.45 1,264.78 流动负债合计 2,149.56 2,667.40 3,039.30 2,625.08 2,962.28 少数股东损益 0.00 87.65 150.32 222.36 287.44 长期借款 360.00 428.00 343.37 0.00 0.00 归属于母公司净利润 267.03 298.04 511.13 756.09 977.34 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股收益（元） 1.18 1.31 2.25 3.33 4.31 其他 24.49 22.92 23.50 23.63 23.35 非流动负债合计 384.49 450.92 366.87 23.63 23.35 负债合计 2,534.05 3,118.32 3,406.17 2,648.72 2,985.63 主要财务比率 2015 2016 2017E 2018E 2019E 少数股东权益 61.64 165.96 316.28 538.65 826.08 成长能力 股本 165.35 165.35 226.95 226.95 226.95 营业收入 5.41% 7.21% 25.80% 13.99% 10.95% 资本公积 451.01 493.28 493.28 493.28 493.28 营业利润 25.63% 49.85% 75.19% 49.12% 29.65% 留存收益 1,571.53 1,885.06 2,396.19 3,152.28 4,129.63 归属于母公司净利润 31.45% 11.61% 71.50% 47.92% 29.26% 其他 (451.01) (493.28) (493.28) (493.28) (493.28) 获利能力 股东权益合计 1,798.52 2,216.37 2,939.42 3,917.88 5,182.66 毛利率 25.41% 32.76% 36.17% 40.71% 44.04% 负债和股东权益总计 4,332.57 5,334.69 6,345.60 6,566.60 8,168.29 净利率 5.68% 5.91% 8.06% 10.46% 12.18% ROE 15.37% 14.54% 19.49% 22.37% 22.43% ROIC 27.13% 23.09% 45.20% 61.53% 79.69% 现金流量表(百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 偿债能力 净利润 267.03 385.70 511.13 756.09 977.34 资产负债率 58.49% 58.45% 53.68% 40.34% 36.55% 折旧摊销 77.19 108.03 58.15 60.47 62.86 净负债率 63.36% 49.30% 21.94% 17.55% 6.44% 财务费用 2.22 0.00 (16.30) (15.70) (15.10) 流动比率 1.19 1.24 1.41 1.71 2.06 投资损失 (42.55) 14.65 (13.51) (14.86) (16.11) 速动比率 0.89 0.95 1.12 1.39 1.73 营运资金变动 191.67 384.98 (162.44) (0.78) (213.46) 营运能力 其它 280.46 (240.73) 150.88 224.38 285.91 应收账款周转率 8.26 7.97 7.71 7.52 7.39 经营活动现金流 776.02 652.64 527.92 1,009.60 1,081.44 存货周转率 6.59 7.27 7.66 8.24 8.73 资本支出 864.70 340.55 59.42 79.86 50.29 总资产周转率 1.25 1.04 1.09 1.12 1.09 长期投资 0.30 202.80 0.00 0.00 0.00 每股指标（元） 其他 (1,961