5 月24 日，港股大盘在周三下跌超过500 点后，出现低位徘徊的状态，资金入市新力量NewForce总第3075期

新力量New Force 第一上海研究部research@firstshanghai.com.hk总第 3075 期 2018 年 05 月 25 日 星期五 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 港股大跌后缩量小升 弹性不大市况仍偏弱 美股每日资讯 哔哩哔哩（BILI）、京东（JD）、奈飞（NFLX） 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com.hk 网址：www.mystockhk.com 第一上海 新力量New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 港股大跌后缩量小升 弹性不大市况仍偏弱 5 月 24 日，港股大盘在周三下跌超过 500 点后，出现低位徘徊的状态，资金入市态度更见谨慎，大市成交量缩降至不足 900 亿元。以近期市况表现来看，港股向上突破不成掉头回落，有再次陷入反复徘徊的困局里，市场人气要再度激活起来，其难度较早前是更加的提升了。另外，现时的资金流向对港股也是相对不利的，一方面美元持续强势，资金有流出新兴市场包括香港的压力，另一方面，MSCI 纳入 A 股，对资金有构成分流影响，近期港股通南下资金也有出现净卖出的情况。 恒指出现下挫后的低位徘徊状态，在盘中一度跌穿周三低点 30666，但低见 30589后出现回稳，然而，资金抄进积极性不大，大市成交量明显缩降。指数股方面，长和(00001)、长江基建(01038)、以及海通证券(06837)，创 52 周新低。恒指收盘报 30760 点，上升 95 点或 0.3％。国指收盘报 12153 点，上升 62 点或 0.51％。另外，港股主板成交金额缩降至 898 亿多元，而沽空金额有 105.2 亿元，沽空比例 11.71％。至于升跌股数比例是 912：734，日内涨幅超过 10%的股票有 35 只，而日内跌幅超过 10%的股票有 9 只。 经过了本月冲高后回整的行情后，大盘有回复至过去三个月逐步形成的反复徘徊困局里，相信市场气氛将会更趋谨慎。现时资金流向相对不利，估计港股将进入新一轮存量资金的博奕当中，盘面会以挤压分化来运行，情况对大盘股来说不是那么有利，反而相对有利中小盘股进行炒股不炒市的操作。强势品种如医药股和教育股，可以继续优先关注，但是短期累涨幅度已多，建议在操作时要注意节奏。另外，油服股和内地电力股，如安东油服(03337)和华能国电(00902)，有望仍处于行业复苏周期中，建议也可以多加关注。 外围方面，美国 10 年国债收益率在本月中曾上升至 3.126 厘，创出了 7 年来的新高，但观乎美股的表现反应仍相对温和，未有出现 2 月时的崩跌走势，说明资金仍倾向于在美股和美债之间来游走。资金未有流出美元资产区，情况将有利美元保持强势，事实上，美元指数从 4 月中确认反转走强，目前已告回升至 94 水平的年内最高，估计仍有进一步朝着 95 至 96 目标区来进发。而受到美元逆转走强的影响，新兴市场的货币和股市，在近期都备受压力，阿根廷披索和土耳其里拉，在过去一个月分别贬值了有 20％和 15％，而新兴市场股市 MXEF 指数，下跌了有4％，跌回到年内的最低点水平。资金有流出新兴市场包括香港的压力，对港股的流动性也构成不利影响。 第一上海 新力量New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【美股每日资讯】 哔哩哔哩（BILI）、京东（JD）、奈飞（NFLX） 哔哩哔哩（BILI）：B 站一季度营收同比增 105% 股价暴涨逾 20% 腾讯证券讯 哔哩哔哩（Bilibili，下称“B 站”，NASDAQ:BILI）股价暴涨逾 20%，此前该公司一季度财报，哔哩哔哩第一季度总净营收为人民币 8.68 亿元（约合1.384 亿美元），与去年同期相比增长 105%；净亏损为人民币 5780 万元（约合 920万美元），相比之下去年同期的净亏损为人民币 6740 万元。 总净营收达人民币 8.680 亿元（约合 1.384 亿美元），与去年同期相比增长 105%。净亏损为人民币 5780 万元（约合 920 万美元），净亏损率为 7%，相比之下去年同期的净亏损为人民币 6740 万元，净亏损率为 16%。不按照美国通用会计准则，调整后净亏损为人民币 320 万元（约合 50 万美元），调整后净亏损率为 0.4%，相比之下去年同期不按照美国通用会计准则的调整后净亏损为人民币 5960 万元，调整后净亏损率为 14%。平均月度活跃用户人数（MAU）达 7750 万人，与去年同期相比增长 35%。移动月度活跃用户人数在月度活跃用户总数中所占比例为 82%。平均月度付费用户人数达 250 万人，与去年同期相比增长 190%。移动游戏平均月度付费用户人数达 80 万人，与去年同期相比增长 79%。Bilibili 首席财务官 Sam Fan 在财报中表示，净营收同比翻倍源于移动端游戏、直播、广告和增值业务的营收强劲增长。 财报显示，B 站第一季度来自移动游戏业务的营收增至 6.885 亿元，同比增长 97%。直播及增值业务营收 9580 万元，同比增长 151%。广告业务营收 7040 万元，同比增长 144%。其他业务收入 1330 万元，同比增长 65%。对于 B 站的定位和前景，Bilibili 董事会主席兼首席执行官陈睿给出了清晰的表述：“我们的付费用户数量大幅增长，这表明我们实施的变现策略发展势头强劲。我们相信，我们是中国唯一一家能够抓住中国在线娱乐市场未来前景的公司。”对于 2018 财年第二季度，哔哩哔哩预计该公司的净营收将达人民币 9.7 亿元到人民币 10 亿元之间。3 月 28 日登陆纳斯达克的 B 站已经吸引了全球多家知名对冲基金，包括老虎环球基金（Tiger Global Management）。根据美国证监会（SEC）最新披露的 13F 文件，截至一季度末，老虎环球基金、Point72 资产管理公司和 Millenium Management 持有 B 站股份。其中，老虎环球基金是 B 站美国存托凭证（ADR）最大的持有者，持有比例为3%。B 站的其他投资方包括中国风投高瓴资本、Jericho Capital 资产管理公司、SCGE Management 和 Maplelane Capital。 京东（JD）：京东假茅台事件发酵 茅台已暂停对京东自营供货 京东假茅台一事有新进展。5 月 24 日“茅台时空”公众号发布文章，茅台董事长李保芳对京东假茅台做出回应，表示相信刘强东和京东商城会处理好整个事件，并找到问题的症结。从去年 10 月起，京东与茅台开展深度合作，包括品牌共建、产品营销、物流合作、电商渠道建设等多个方面。而京东假茅台风波经媒体披露后，茅台已暂停对京东自营的供货。京东与茅台的合作关系会否因此节外生枝，值得关注。 奈飞（NFLX）：流媒体视频势不可挡，Netflix 市值超越康卡斯特 腾讯科技讯 据外媒报道，在落后数十年后，美国流媒体视频巨头 Netflix 的市值日前终于超过电信巨头康卡斯特。Netflix 的崛起说明了按需视频的力量，这是该公司的核心产品。康卡斯特的核心产品是付费电视，允许用户观看充满商业广告的直播节目。但数据显示，现代消费者正在抛弃商业广告和直播电视。本周三，Netflix的市值上涨至了约 1490 亿美元，超过了康卡斯特的 1470 亿美元。自从宣布与美国 第一上海 新力量New Force - 4 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 前总统和第一夫人奥巴马夫妇签订多年协议，制作一系列电影和电视节目后，Netflix 的股价就不断上涨。 相比之下，康卡斯特的付费电视业务正在逐渐衰落，仅今年第一季度，其就损失了9.5 万名订阅用户。该公司眼下正计划投资于新的营收渠道，来抵消这些损失。康卡斯特最大机遇在于内容，它拥有大型媒体集团 NBC 环球，可以通过扩张内容来更好地与 Netflix 竞争。周三早间，康卡斯特宣布计划全资收购 21 世纪福克斯公司的娱乐资产，原因可能就包括打造一款按需娱乐业务，与 Netflix 竞争。在超越康卡斯特后，Netflix 的下一个目标将是超越迪士尼。最新数据显示，迪士尼公司目前的市值约为 1534 亿美元，仅较 Netflix 高约 2.9%，后者完全有可能在短期内实现超越。 第一上海 新力量New Force - 5 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 公司估值与评级表 股票代码现价目标价评级17PE18PE19PE17息率18息率17-19EPS每股净资产市值（港元） （港元）（倍） （倍） （倍） （%）（%）CAGR（%）（港元） （亿港元）零售消费李宁23319.089.80买入35.926.920.40.000.6532.62.60198蒙牛乳业231926.4030.90买入42.429.924.10.530.7632.56.551038康师傅32216.2215.35持有43.133.630.01.161.5219.94.91910达芙妮2100.421.13持有0.0不适用 不适用0.000.00不适用1.997华宝国际3365.096.08买入12.711.710.84.624.858.53.95158安踏202044.9045.80买入32.626.922.22.152.5721.25.111205味千中国5383.264.33买入-6.212.110.72.162.16不适用3.3336中国动向38181.421.88买入7.26.76.28.289.118.12.2081亨得利33890.381.40持有9.57.6-7.62.635.26不适用1.4018特步13684.972.88持有15.917.416.63.793.55不适用2.75110恒安国际104472.4082.25买入19.518.917.13.413.526.918.94873敏华控股19996.818.11买入14.817.014.24.113.672.21.56260六福珠宝59033.3534.40买入17.515.013.73.303.3012.815.30196周生生11616.9217.10买入13.911.310.82.663.3113.513.80115维达国际333114.0017.37买入26.422.618.91.141.3618.27.90167中国食品5063.864.32买入32.225.719.31.061.3229.11.97108莎莎国际1785.263.32买入47.034.823.92.873.5440.20.76156统一2208.657.88持有36.832.029.41.900.9511.83.71374旺旺1517.135.57持有25.424.523.11.701.764.91.20892千百度10282.382.78买入18.415.63.00.000.00148.71.1750现代牧业11171.461.68持有不适用124.131.00.000.00不适用1.5689谭木匠8375.405.89买入12.912.39.03.894.0719.52.5714银河娱乐集团2768.6581.20买入28.123.821.71.081.2714.012.882964国美电器4930.881.00买入-35.662.432.50.000.00不适用1.02190合生元111258.606