定增落地，均瑶集团增持，举牌之争催化价值发现进程

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 非银金融 多元金融II 爱建集团（600643）：定增落地，均瑶集团增持，举牌之争催化价值发现进程 [Table_Summary] 事件：继4月16日，公司公告上海华豚企业管理有限公司（简称：“华豚企业”） 及一致行动人广州基金国际股权投资基金管理有限公司 （简称“广州国际基金”）举牌后（合计持股5%）。同时，公司于2017年4月16日收到上海证券交易所下发的《关于对上海爱建集团有限公司简式权益变动报告书的事后审核问询函》。4月17日晚，公司公告定增申请获得证监会审核通过。同时，第二大股东“均瑶集团”发布增持计划，12个月内增持不低于3%爱建集团股份。第一大股东“上海工商界爱国建设特种基金会”发布声明，支持均瑶集团取得上市公司实际控制人地位。 点评： 均瑶集团通过“定增+增持计划”将持股比例从7.08%提升至20.67%。目前均瑶集团是公司第二大股东，持股比例7.08%，定增（总金额17亿，其中12亿用于增资爱建信托，4亿用于爱建信托落地创投）完成后均瑶集团将持股17.67%，再加上均瑶集团的增持计划（未来12个月增持不低于3%），均瑶集团持股比例将不低于20.67%。面对举牌人华豚企业（华豚及一直行动人合计持股5%），当前公司第一大股东爱建特种基金会持股比例12.30%，支持均瑶集团取得上市公司实际控制人地位。 举牌人华豚企业公告称意在大股东的身份，改组董事会。本次增持主体是华豚企业及其一致行动人广州基金国际，截至2017年4月14日，二者已合计持有公司 5.00%的股份，且拟 6 个月内继续增持不低于2.10%股份。华豚企业及其一致行动人看好上市公司的未来发展前景，将进一步增持上市公司股份，拟以上市公司第一大股东的身份，改组董事会。我们认为举牌将加速爱建集团的价值发现过程。 爱建集团价值在于牌照优势以及良好的业绩基础。爱建集团拥有信托（持股爱建信托比例为99.33%）、证券（持有爱建证券49%股权）、租赁（持股爱建租赁比例为100%）等稀缺性金融牌照，这是对各路资本最有吸引力的地方。信托、租赁业务快速发展，成长性好。当前公司业绩主要来源于信托、租赁，其中信托占90%以上，信托业务利润增速在11%，但信托规模增长了108%，规模2000亿左右，规模进一步增长和结构改善均是未来业绩的驱动力。租赁业务利润增速20%，行业形势依然向好，高增长有望延续。 投资建议：基于公司金融牌照优势（信托+证券+租赁），良好的业绩基础，以及举牌事件催化，继续看好爱建集团，给予 “买入”评级。 风险提示：资本运作进度可能落后于预期；转型进度可能不及预期。 [Table_ProfitInfo]  走势比较 (30%)(20%)(10%)0%10%20%30%40%50%16/4/1816/5/916/5/2716/6/2016/7/816/7/2816/8/2316/9/1216/10/1116/10/3116/11/1816/12/816/12/2817/1/1817/2/1417/3/617/3/2417/4/17爱建集团沪深300 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 1,437/1,434 总市值/流通(百万元) 21,528/21,482 12 个月最高/最低(元) 15.08/8.63 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《爱建集团（600643）：上海华豚举牌，牌照价值发现》--2017/04/16 《【公司深度】爱建集团（600643）：两次蜕变，有望成为金融集团领域一颗闪亮新星》--2017/03/26 [Table_Author] 证券分析师：魏涛 电话：010-88321708 E-MAIL：weitao@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517030001 证券分析师：孙立金 电话：010-88321730 E-MAIL：sunlj@tpyzq.com 执业资格证书编码：S119051609002 [Table_Message] 2017-04-18 公司点评报告 买入/维持 爱建集团(600643) 目标价：19 昨收盘：14.98 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 爱建集团（600643）：定增落地，均瑶集团增持，举牌之争催化价值发现进程 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远  主要财务指标： 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 1,604.80 1,951.72 2,358.59 2,877.00 净利润(百万元） 620.50 880.50 1,186.29 1,436.70 摊薄每股收益(元) 0.38 0.54 0.73 0.89 资料来源：Wind，太平洋证券研究院 公司点评报告 P3 爱建集团（600643）：定增落地，均瑶集团增持，举牌之争催化价值发现进程 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 附表： 图表1：华豚企业及其一致行动人持股变化情况 本次权益变动前 本次权益变动后 持股数量（股） 持股比例 持股数量（股） 持股比例 华豚企业 0 0 57,999,070 4.0357% 广州国际 0 0 13,857,983 0.9643% 合计： 0 0 71,857,053 5% 资料来源：WIND，太平洋证券研究院 图表2：华豚企业及其一致行动人股权结构 资料来源：WIND，太平洋证券研究院 图表3：爱建集团十大股东 股东名称 方向 持股数量(股) 占总股本比例(%) 持股比例变动(%) 上海工商界爱国建设特种基金会 - 176,740,498 12.30 0.00 上海均瑶(集团)有限公司 - 101,819,098 7.08 0.00 天安财产保险股份有限公司-保赢1号 增持 21,609,593 1.50 0.17 上海经怡实业发展有限公司 减持 21,117,258 1.47 -2.84 全国社保基金四一三组合 增持 20,000,062 1.39 0.14 新华人寿保险股份有限公司-分红-团体分红-018L-FH001沪 新进 16,046,371 1.12 泰康人寿保险股份有限公司-分红-个人分红-019L-FH002沪 增持 14,540,202 1.01 0.31 香港中央结算有限公司(沪股通) 增持 14,080,475 0.98 0.27 富国中证国有企业改革指数分级证券投资基金 减持 12,868,923 0.90 -0.14 工银瑞信金融地产行业混合型证券投资基金 增持 11,787,512 0.82 0.08 合 计 - 410,609,992 28.57 资料来源：WIND，太平洋证券研究院 公司点评报告 P4 爱建集团（600643）：定增落地，均瑶集团增持，举牌之争催化价值发现进程 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表4：爱建集团核心利润来源的子公司或参股公司 持股比例 爱建信托 100% 爱建融资租赁 100% 爱建资产管理 100% 爱建产业 100% 爱建资本 100% 爱建（香港） 100% 爱建财富管理 100% 爱建证券 48.86% 资料来源：公司公告，太平洋证券研究院 图表5：爱建集团2014-2016净利润来源结构 资料来源：WIND，太平洋证券研究院 -20%0%20%40%60%80%100%爱建信托爱建融资租赁爱建资产爱建产业爱建资本爱建（香港）爱建财富管理201420152016 公司点评报告 P5 爱建集团（600643）：定增落地，均瑶集团增持，举牌之争催化价值发现进程 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 附表：爱建集团盈利预测表20170416 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 货币资金 1,155 1,098 1,427 1,856 2,320 营业收入 1,324 1,605 1,952 2,359 2,877 应收和预付款项 营业成本 151 324 259 320 384 存货 营业税金及附加 71 35 59 83 101 其他流动资产 销售费用 5 7 8 9 12 流动资产合计 管理费用 368 470 507 637 777 长期股权投资 财务费用 66 67 59 83 115 投资性房地产 资产减值损失 33 50 39 71 58 固定资产 投资收益 177 299 220 232 250 在建工程 公允价值变动 13 -27 0 -5 -11 无形资产开发支出 营业利润 763 847 1,158 1,563 1,892 长期待摊费用 其他非经营损益 其他非流动资产 利润总额 771 859 1,174 1,581 1,915 资产总计 10,728 15,663 20,362 26,471 33,089 所得税 216 238 293 395 479 短期借款 净利润 554 620 880 1,186 1,436 应付和预收款项 少数股东损益 - - - - - 长期借款 - - - - - 归母股东净利润 555 621 881 1,186 1,437 其他负债 负债合计 4,972 9,271 11,414 16,326 21,506 预测指标 股本 1,437 1,437 1,622 1,622 1,622 资本公积 2,554 2,554 4,069 4,069 4,069 毛利率 57.66% 52.75% 59.34% 66.25% 65.77% 留存收益 销售净利率 归母公司股东权益 5,746 6,383 8,940 10,136 11,574 销售收入增长率 少数股东权益 EBIT 增长率 股东权益合计 5,756 6,392 8,949 10,145 11,583 净利润增长率 8.24% 11.87% 41.90% 34.73% 21.11% 负债和股东权益 10,728 15,663 20,362 26,471 33,089 ROE 10.16% 10.22% 11.48% 12.43% 13.22% ROA 5.88% 4.70% 4.89% 5.07% 4.82% 现金流量表(百万）