数控成形机床龙头，深耕激光装备产业与自动化领域

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2016年11月8日 亚威股份（002559.SZ） 机械行业 数控成形机床龙头，深耕激光装备产业与自动化领域 公司动态 ◆亚威是国内中高端数控成形机床龙头：公司布局成形机床、激光加工设备、工业机器人3大业务板块，主要提供金属板材加工一体化解决方案，满足中高端客户需求；公司业绩稳健，机床产品保持良好市场竞争力，二维激光切割机业务进入高速增长期，主营收入在行业下滑的不利条件下保持稳中有增，2016年前三季度实现收入7.9亿元，同比增长15.46%，归母净利润0.55亿元，同比下滑13.02%，业绩表现优于行业平均。 ◆金属成形机床行业需求较为低迷：根据机床工具工业协会统计，2015年国内金属成形机床新增订单同比下降16.8%，主营业务收入同比下降14%，利润总额同比下降15.3%。2015年成形机床产量为30.4万台，同比下滑12.26%，2016年上半年产量14.7万台，同比下滑3.3%。行业整体比较低迷，但上市公司所处的中高端市场下游需求依然保持相对平稳。 ◆收购盛雄激光，深耕3C自动化领域：11月7日股东大会通过收购议案，公司以4.78亿元现金收购盛雄激光100%股权。盛雄的核心能力在于皮秒、飞秒固体激光、CO2气体激光、光纤激光等技术的集成应用，为客户提供适用于3C自动化领域的中低功率激光加工设备。目前已经进入除苹果以外的国内外主流智能手机厂商（三星、华为、VIVO、OPPO、小米、乐视等）供应体系，直接客户包括欧菲光、水晶光电、长信科技、富士康等。2016-2018年承诺净利润不低于4000、5000、6000万元。 ◆下游布局延伸，开拓激光装备产业百亿级市场：激光装备产业市场空间十分广阔，《2016中国激光产业发展报告》的数据显示，2015年国内激光加工设备销售收入达到335.5亿元。公司未来将充分整合内部资源，加强核心零部件采购方面的协同优势，进一步完善激光装备板块的业务布局，面向3C、汽车等多个下游行业，依托产品现有的下游应用提升市场份额和品牌影响力，大力开拓激光装备产业百亿级市场，实现快速成长。 ◆首次增持，目标价18.48元。公司主营业务能力突出，数控成形机床质地优秀，亚威徕斯机器人本体业务增长较快，盛雄激光、亚威本部的激光加工装备业务进入增长快车道。预计公司2016-2018年实现净利润分别为0.88/1.45/1.72亿元，对应EPS分别为0.24/0.39/0.46元，未来三年净利润复合增长率32.7%。当前股价对应2016-2018年PE分别为68/41/35倍，首次给予增持评级，目标价18.48元。 ◆风险提示：盛雄激光业绩增长不及预期；创科源实际业绩持续低于承诺。 业绩预测和估值指标 指标 2014 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入（百万元） 894 893 1,058 1,358 1,505 营业收入增长率 4.96% -0.03% 18.40% 28.36% 10.84% 净利润（百万元） 85 74 88 145 172 净利润增长率 3.48% -13.07% 18.95% 65.67% 18.62% EPS（元） 0.23 0.20 0.24 0.39 0.46 ROE（归属母公司)（摊薄） 6.61% 5.11% 5.94% 9.08% 9.93% P/E 71 81 68 41 35 增持（首次） 当前价/目标价：16.07/18.48元 目标期限：6个月 分析师 刘洋 (执业证书编号：S0930515050002) 联系人 何宇超 021-22169103 heyc@ebscn.com 顾申尧 021-22169123 gushenyao@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)： 3.71 总市值(亿元)：59.70 一年最低/最高(元)：10.16/19.28 近3月换手率：87.18% 股价表现(一年) -40%-28%-15%-3%10%11-1502-1605-1608-16亚威股份沪深300 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对 9.84 10.96 7.61 绝对 13.01 15.69 -3.90 相关研报 2016-11-08 亚威股份 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 数控成形机床龙头 ............................................................................................................................................. 4 1.1、 国内中高端数控金属成形机床龙头 ......................................................................................................... 4 1.2、 金属成形机床行业需求较为低迷 ............................................................................................................. 6 1.3、 机床业务向自动化领域深度拓展 ............................................................................................................. 8 2、 收购盛雄激光，开拓激光装备产业 .................................................................................................................... 9 2.1、 收购盛雄激光，深耕3C自动化领域 ...................................................................................................... 9 2.2、 下游布局延伸，开拓激光装备产业百亿级市场 ..................................................................................... 13 3、 资本运作能力提升，股权激励助力成长 .......................................................................................................... 16 4、 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................... 17 5、 风险分析 .......................................................................................................................................................... 18 图1： 公司主要机床产品 ......................................................................................................................................... 4 图2： 上市公司参控股情况 ..................................................................................................................................... 5 图3： 营业收入稳中有增 ......................................................................................................................................... 6 图4： 归母净利润略有下滑 ..................................................................................................................................... 6 图5： 毛利率、净利率保持平稳 .............................................................................................................................. 6 图6： 各项费用率基本稳定 ..................................................................................................................................... 6 图7： 成形机床收入约占金属加工机床行业总收入的15%（2014年） .................................................................. 7 图8： 金属成形机床销售收入下滑 .......................................................................................................................... 7 图9： 金属成形机床产量同比下滑 .......................................................................................................................... 7 图10： 数控机床、工业机器人自动化设备+集成服务 ............................................................................................. 8 图11： 盛雄激光的主要激光加工设备产品.............................................................................................................. 9 图12： 蓝宝石、陶瓷基板、LED晶圆等非金属材料激光加工工艺 ...................................................................... 10 图13： 盛雄激光2016-2018年承诺业绩 ...................................................................................................