010 东财金属每周谈20260727 导读

2026年07月27日19:34 关键词 黄金 碳酸锂 加息预期 通胀预期 供给端 需求端 西藏铜矿 西部矿业 中国黄金国际 中金黄金 赤峰黄金 电解铜 地缘政治 消费税 出口退税 三季度 锂盐 库存 供给 南美盐湖 全文摘要 过去一周，有色金属市场因科技抽血效应缓解，估值有所修复，分析师认为金、铜板块仍具投资价值，特别是黄金，当前加息预期已充分反映，底部支撑显现，黄金价格接近底部，通胀预期上升可能推高金价。美国232调查对铜价有潜在影响，国内库存去化加速亦利好铜价。锂板块方面，市场对供给、需求及长期格局的悲观预期已充分反映，三季度供需错配将支撑基本面，建议关注锂板块，特别是中矿资源、盛新锂能、赣锋锂业和天齐锂业等标的。整体而言，市场情绪和估值修复是当前关注焦点，金属市场动态和投资机会值得关注。 章节速览 l00:00黄金与铜板块投资策略分析 对话深入探讨了黄金和铜板块的最新市场动态及基本面变化，指出黄金板块因加息预期已充分反映，未来可能受通胀预期上行支撑，建议采取以守代攻策略，推荐关注中金黄金和赤峰黄金；铜板块则在库存加速去化背景下，美国232调查出台前存在较大上涨空间。 l06:22铜板块库存加速去化与232调查影响分析 对话讨论了铜板块近期变化，核心关注点包括国内社会库存加速去化及232调查引发的贸易结构变化。国内电解铜库存降至10万吨以下，供给端受智利风暴、刚果金疫情等影响，矿铜量持续收缩。废铜贸易商合规成本提升，海外货源提前分流至美国市场，加剧国内库存去化。全球供需偏紧，美国库存累积，反映232调查关税预期影响。需求端电解铜行业开工率虽下降，但对铜价边际影响有限，铜价利空可控。 l13:05金铜锂板块最新投资观点与三季度供需分析 对话中分享了黄金、铜和碳酸锂板块的最新投资观点，强调铜板块的积极推荐和西藏铜矿的成长性标的，如西部矿业、中国黄金国际等。对于碳酸锂，指出三季度供需两端的错配将支撑强现实基本面，建议关注需求端的传统旺季和政策性抢装对现货价格的支撑作用。 l16:20锂电行业三季度需求与供给分析 对话深入分析了锂电行业三季度的需求与供给情况，指出海外出口需求因政策性前置特征而旺盛，国内供给增量滞后且受多重因素影响，导致有效供给低于预期。市场情绪和估值有望修复，建议关注相关投资机会。 l20:49玻璃基板技术与量产成本控制 讨论了玻璃基板从实验室到大规模量产的转化，强调了成本控制与技术成熟度的重要性。分析了与印度公司产品的技术差异，指出其成本高、尺寸受限等问题。介绍了玻璃心在多层板中的应用，及其加工难度与价值量占比，探讨了未来玻璃心层数提升的空间。 要点回顾 黄金板块方面，目前加息预期对金价的影响如何？ 目前，市场的加息预期已经较为极致，预计年内加息两次的概率提升到61%。虽然美联储希望压缩资产负债表规模，但实际债务总额仍在上升，这表明后续实质性加息空间有限。紧缩预期在当前位置相对定，稳通胀预期的上行可能会带动实际利率中枢下移，从而对金价产生支撑。地缘政治局势存在反复可能性，黄金价格接近底部区间，配置上可采取以守代攻策略，寻找安全边际高、估值低且有成长性的标的。 黄金配置上有哪些具体建议？ 建议关注中金黄金和赤峰黄金这两家公司。中金黄金估值足够低，股息率高，成长性在行业中不俗，五年内矿产产量翻一番，并且拥有较大的期权价值，控股股东中国黄金集团加大并购力度，体内还有优质的探矿权资产，潜在注入可能带来更大发展空间。同时，中金黄金有望受到紫金体系催化，目前股价相比历史上的高点偏低，存在较高的胜率。 铜板块当前的核心关注点是什么？ 铜板块的核心关注点在于国内社会库存加速去化以及232调查导致国际贸易结构变化对铜价的催化作用。国内电解铜库存持续下降至10万吨出头，主要原因在于供给端矿铜生产扰动（如智利冬季风暴、刚果金埃博拉疫情）和冶炼厂库存去化，以及废铜贸易商面临合规审查导致资金流转成本提升。海外贸易商在提前博弈关税预期下，分流部分货源至美国市场，减少了进口精铜补充，进一步加剧了国内去库节奏。 从交易所库存结构来看，当前电解铜的全球供需状况如何？目前电解铜库存变化反映出哪些市场现象和趋势？ 根据最新的数据，全球电解铜总库存为99万吨，环比下降约1.9万吨。其中，LME库存下降了1.4万吨，上期所库存下降了1万吨，而COMEX市场逆势增加了0.5万吨。这表明全球整体库存处于偏紧状态，反映出供需关系较为紧张。库存变化主要有三个原因：一是全球范围内的矿产供应持续偏紧，加上冶炼厂过去两年使用内部库存，导致电解铜增速放缓，逐渐接近矿铜增速；二是合规成本提升也使得产量有所收缩；三是矿产逐步向海外集中，这些因素共同构成了当前基本面相对扎实的状况，预计短期内这一趋势不会逆 转，甚至有可能边际走强。 在当前情况下，电解铜的需求端接货意愿如何？ 尽管电解铜行业的开工率从之前的65%下降到目前约3%左右，但考到开工率一直偏低，对于价格波动虑的敏感度较低，整体上电解铜对现货的需求承接力仍然较强。除非出现突发性的需求崩溃，否则对铜价的利空影响相对可控。 对于铜板块的投资推荐有哪些？ 相较于黄金板块，对于铜板块的投资推荐更加积极。由于铜价距离历史高点不，建议寻找更纯正且成长远性更好的公司。核心推荐包括西部矿业、中国黄金国际等，并且西藏地区的铜矿资源也值得关注。 关于碳酸锂板块，近期有哪些最新的投资机会和供需分析变化？ 当前锂板块基本面呈现强现实状态，但由于市场对未来供给释放、需求增速及长期格局预期偏弱，导致板块股价表现不佳。但三季度供需错配将显著支撑基本面，板块投资价值凸显。需求端受益于传统旺季、政策性抢装以及海外出口需求增加，预计三季度锂价将呈现阶段性增长。供给端方面，实际供给增量兑现滞后，叠加津巴布韦矿石发运和转化等问题，导致有效供给低于预期，对锂价形成支撑。远 南美盐湖主产区当前面临的减产和食源性冲击具体表现在哪些方面？ 南美盐湖提锂主产区面临的减产和食源性冲击主要包括两方面：一是由于进入冬季，气温下降导致盐湖蒸发和提锂效率自然下滑；二是此前智利港口罢工造成的发运停滞影响预计会在三季度显现，造成南美盐湖锂盐到访量减少，市场出现阶段性供应短缺预期。同时，国内的复产速度也未达市场预期，对于供给端的冲击没有造成预想中的压力。 近期有哪些因素导致电池级碳酸锂产量减少，现货市场供应收紧？在当前时点，如何看待锂板块的投 资机会及推荐的标的？ 受原料偏紧影响，包括中矿资源、永宁锂业等在内的多家主流生产商开启了停产检修和设备改造，这直接导致电池级碳酸锂产量阶段性大幅缩减，进一步缩小了现货市场的实际供应量。据数据监测，本周锂矿样本库存加速下降，目前库存量已比高位下降近3万吨，验证了当前市场的紧缩态势。我们认为当前市场对于锂板块的预期较为悲观，但实际上八月排产超预期且库存加速去化等高频数据持续兑现，将带动市场情绪和估值显著修复。当前板块基本面支撑强劲，配置性价比凸显，建议高度重视三季度的投资机会。具体标的方面，推荐关注中矿资源、盛新锂能、赣锋锂业和天齐锂业。 我们潜在竞争对手在技术能力和成本控制上有哪些差异？ 我们的竞争对手主要采用iPad光敏玻璃技术，但该产品目前仍处于实验室阶段，原装成本比普通玻璃膜高5到10倍，并且受制于光照尺寸限制，无法实现大规模生产。因此，相比之下，我们提供的玻璃基板方案在技术和成本控制上具有明显优势。 生产完的产品与封装之间是如何衔接的？是否需要交给第三方进行额外加工？ 目前，我们专注于玻璃相关的核心技术领域，并已解决工艺共性问题。生产出的玻璃基板会交给客户指定的增长环节完成多层布线，制作成20层或22层的白板后交给客户。价值分配上，由于添加了玻璃层，玻璃心占据最大价值量。至于未来929技术中玻璃心层数提升空间以及ABF层加工比例的价值，我们会与客户进行技术交流，涉及具体细节。