非银金融周报：广发证券上调两融规模上限，人身险预定利率研究值连续两季回升

评级及分析师信息 本 周（2026. 7.19-2026. 7.25）A股日均交易额25,0 30亿 元 ，环比减少5.4%，同比增加35 .4%。20 26年第三季度至今 日 均成交额28,1 92亿元，较2 025年第三季度日均交易额增 加3 3 .7%。20 26年至今日均成交额27,4 83亿元，较2 025年 日 均交易额增加5 8.9%。投行：本周发行新股5家，募集资金6 8 . 56亿元；本周上市新股3家，募集资金20.59亿元。2 0 2 6年至今，A股IPO上市81家，募集金额958.0 9亿元。2 0 2 5年，A股IPO上市1 16家，募集金额1, 317.7 1亿元。2 0 2 4年，A股IPO上市1 00家，募集资金67 3.53亿元。两融 ： 截 至202 6年7月23日，全市场两融余额27,1 03亿元，环 比 减 少5.1 7%，较20 25年日均水平增加29. 22%。全市场融券 余 额215亿元，占两融比例为0 .79%。 本 周 （2026. 7.19-2026. 7.25）非银金融申万指数上涨1 . 7 3 %，跑输沪深300指数0. 92个百分点，位列所有一级行业 第7名 。细分板块来看，证券板块上涨0 .24%、保险板块上涨5 . 8 8%、多元金融下跌1.7 5%、互联网金融下跌2 .31%、金融 科 技下跌1.82 %。个股来看，华安证券（+ 10.28 %）、中国太 保 （+7.39 %）、中国平安（+6. 55%）、国泰海通（+ 5 .0 3%）、长江证券（+4 .32%）涨幅靠前；四川双马（-1 3 . 8 3%）、仁东控股（-10.68 %）、*ST九鼎（-9 .62%）、国盛 证 券（-6.43 %）、亚联发展（-6.1 2%）跌幅靠前。 ►券商：广发证券上调两融规模上限为净资本的2.5倍 7月2 0日 晚间，广发证券公告称，公司董事会审议通过调整 融 资融券业务总规模上限的议案，同意公司开展融资融券业务总 规 模严格控制在监管部门规定范围内，将公司融资融券业务总规 模 上限调整为不超过同期净资本的2 .5倍，并授权经营管理层根 据 市场情况、公司净资本变动等实际情况，在上述额度范围内决 定 或调整具体额度。根据此前公告，广发证券的融资融券业务规 模 此前上限为2015年董事会通过的相关标准，即融资融券业务 总 规模上限为1900亿元。截至今年一季度末，广发证券净资本 为1 1 31亿元，如果按2. 5倍计算，调整后融资融券业务总规模上 限将提升至2827. 5亿元，较原有规模增加超9 00亿元，为后 续 业务拓展预留了充足的"弹药"。 广 发 证券此次调整的核心变化，是把两融业务规模上限与净资 本 水平直接挂钩。固定额度更直观，但在市场交易活跃度明显抬 升 、券商净资本规模持续变化的背景下，容易出现行情低迷时宽 裕 、行情升温后偏紧的问题。改为净资本倍数计量后，业务规 模 上 限会随净资本变化动态调整，更接近风险资本管理思路。同时 ， 具备更强资本实力的券商将获得更大的市场份额拓展机会。 ►保险：人身险预定利率研究值连续两季回升 7月2 1日 ，中国保险行业协会发布消息：7月20日召开的 人 身保险业利率研究专家咨询委员会2 026年二季度例会确定 ， 当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.94 %，较上季 度 上 升1个基点。这是继20 26年一季度回升4个基点后，研 究 值连续第二个季度上行。 当 前 ，研究值1.94 %在售普通型产品预定利率最高值为2 . 0 %，两者差值仅6个基点，距25个基点的触发阈值尚有19个基点的安全空间。考虑到近期长端利率整体低位企稳，年内剩 余 两次研究值发布窗口（2 026年10月、2027年1月），即 便 极端假设10月跌破1.75%，也需到明年1月再公布低于1 . 7 5 %才会触发下调，最早调整也要到2027年一季度。 风险提示 政 策效果不及预期；宏观经济下行风险；资本市场剧烈波动 ； 自然灾害风险。 正文目录 1.非银金融周观点..............................................................................41.1.市场及板块行情............................................................................41.2.券商：广发证券上调两融规模上限为净资本的2.5倍..............................................41.3.保险：人身险预定利率研究值连续两季回升，预定利率最高值年内将维持不变.........................42.市场指标....................................................................................53.行业资讯....................................................................................84.风险提示....................................................................................9 图表目录 图1A股日均成交额（亿元）.................................................................................................................................................................5图2本周A股申万一级子行业涨跌幅（%）........................................................................................................................................6图3本周A股非银金融申万二级子行业及概念板块的涨跌幅（%）...........................................................................................6图4两融月均余额（亿元）和市场平均担保比例（%）..................................................................................................................7图5股票质押概况（时间区间自2024年初至今）..........................................................................................................................7图6近5年证券II指数（申万）的市净率(MRQ)区间（周数据，单位：倍）.......................................................................7图7 10年期国债收益率每日数据及750日移动平均值（%）.......................................................................................................8 表1金融各板块指数及重点指数的本周涨跌幅...................................................................................................................................6表2部分个股涨跌情况（市盈率、市净率单位：倍；选取涨跌幅前十）..................................................................................8 1.非银金融周观点 1.1.市场及板块行情 非银及子板块的指数表现：本周（2026.7.19-2026.7.25）非银金融申 万指数上涨1.73%，跑输沪深300指数0.92个百分点，位列所有一级行业第7名。细分板块来看，证券板块上涨0.24%、保险板块上涨5.88%、多元金融下跌1.75%、互联网金融下跌2.31%、金融科技下跌1.82%。个股来看，华安证券（+10.28%）、中国太保（+7.39%）、中国平安（+6.55%）、国泰海通（+5.03%）、长江证券（+4.32%）涨幅靠前；四川双马（-13.83%）、仁东控股（-10.68%）、*ST九鼎（-9.62%）、国盛证券（-6.43%）、亚联发展（-6.12%）跌幅靠前。 1.2.券商：广发证券上调两融规模上限为净资本的2.5倍 7月20日晚间，广发证券公告称，公司董事会审议通过调整融资融券业务总规模上限的议案，同意公司开展融资融券业务总规模严格控制在监管部门规定范围内，将公司融资融券业务总规模上限调整为不超过同期净资本的2.5倍，并授权经营管理层根据市场情况、公司净资本变动等实际情况，在上述额度范围内决定或调整具体额度。根据此前公告，广发证券的融资融券业务规模此前上限为2015年董事会通过的相关标准，即融资融券业务总规模上限为1900亿元。截至今年一季度末，广发证券净资本为1131亿元，如果按2.5倍计算，调整后融资融券业务总规模上限将提升至2827.5亿元，较原有规模增加超900亿元，为后续业务拓展预留了充足的"弹药"。 广发证券此次调整的核心变化，是把两融业务规模上限与净资本水平直接挂钩。固定额度更直观，但在市场交易活跃度明显抬升、券商净资本规模持续变化的背景下，容易出现行情低迷时宽裕、行情升温后偏紧的问题。改为净资本倍数计量后，业务规模上限会随净资本变化动态调整，更接近风险资本管理思路。同时，具备更强资本实力的券商也将获得更大的市场份额拓展机会。 按照证监会2015年7月1日发布的《证券公司融资融券业务管理办法》规定，券商两融规模不得超过净资本的4倍。广发证券此次设定为2.5倍，业务弹性被打开的同时，调整也较为审慎。同时，券商上调业务上限，并不意味着风控标准同步放松。今年1月4日，沪深北交易所已将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%，新增融资杠杆倍数被压低。展望未来，两融业务仍蕴藏较大的发展空间。在A股市场投资者结构持续优化、杠杆资金参与度稳步提升的大趋势下，两融余额的中长期走势依然值得期待。对于券商而言，如何在规模扩张与风险管控之间找到最优平衡点，如何在同质化的竞争中构建差异化的服务体系，或将是决定未来行业地位的关键变量。 1.3.保险：人身险预定利率研究值连续两季回升，预定利率最高值年内将维持不变 7月21日，中国保险行业协会发布消息：7月20日召开的人身保险业利率研究专家咨询委员会2026年二季度例会确定，当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.94%，较上季度上升1个基点。这是继2026年一季度回升4个基点后，研究值连续第二个季度上行。 自2025年1月预定利率动态调整机制实施以来，人身保险产品预定利率研究值走势如下：2024Q4为2.34%、2025Q1为2.13%、2025Q2为1.99%、2025Q3为1.90%、 2025Q4为1.89%、2026Q1为1.93%、2026Q2为1.94%。2025年9月首次触发下调：20