双焦周报：关注月底重要会议情况，提示注意短期风险

双焦周报 2026/07/25 陈张滢（黑色建材组） CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 上周，焦煤盘面价格维持偏弱势震荡，周度涨幅度14元/吨或+1.06%（针对加权指数，下同）。技术形态角度，焦煤盘面价格仍沿着下方中期反弹趋势线附近震荡整理，近期走势表现偏弱，价格当前逐步收敛，关注价格方向的选择,下方继续关注中期反弹趋势线附近支撑。 焦炭方面，上周同样维持偏弱震荡走势，延续走低，周线收得六连阴，周度跌幅21.5元/吨或-1.14%。技术形态角度，焦炭盘面价格在前期突破收敛三角上沿冲高后回踩，当前已回到收敛区间之内（存在假突破嫌疑），近期表现偏弱，向下临界，继续关注价格在下方中期反弹趋势线附近支撑情况，以及关注能够对右侧短期下跌趋势线进行摆脱。 周度要点小结 ◆现货价格及基差：焦煤方面，山西低硫主焦报价1957元/吨，环比-8元/吨，现货折盘面仓单价为1775.5元/吨，升水盘面（09合约，下同）490.5元/吨；山西中硫主焦报1680元/吨，环比-10元/吨，现货折盘面仓单价为1672.5元/吨，升水盘面387.5元/吨。乌不浪金泉工业园区蒙5#精煤报价1323元/吨，环比-63元/吨，现货折盘面仓单价为1298元/吨，升水盘面13元/吨。焦炭方面，日照港准一级湿熄焦报价1660元/吨，环比-20元/吨，现货折盘面仓单价为1930元/吨，升水盘面89.5元/吨；吕梁准一级干熄焦报1955元/吨，环比持稳，现货折盘面仓单价为2174元/吨，升水盘面333.5元/吨。 ◆品种持仓（异常情况）：当前焦煤8月合约持仓处于低位，价格上方交割抛压阶段性减轻。 ◆国内产量：钢联口径523家样本矿山精煤日均产量64.76万吨，环比+1.63万吨，精煤产量环比延续小幅回升。周度累计情况来看，样本口径（矿山）精煤累计产量同比去年同期-492.31万吨万吨或-2.92%。 ◆海外进口：甘其毛都口岸蒙煤通关量继续维持在历史同期高位水平，周均14.49万吨/日水平（钢联口径数据延时一周左右）。澳大利亚峰景硬焦测算进口利润为233元/吨，澳煤进口窗口维持打开。 ◆需求：247家钢铁企业及独立焦化厂合计焦炭日均产量111.5万吨，环比+0.27万吨。周度累计情况来看，样本口径焦炭累计产量同比去年同期减少约123.27万吨或-0.52%。独立焦化厂焦化利润18元/吨，环比-35元/吨。247家钢铁企业日均铁水产量237.7万吨，环比-1.51万吨；钢厂盈利率水平34.63%，环比-2.6pct。五大材表观消费量824.08万吨，环比-19.6万吨，同比-44.04万吨。可获取部分钢材总库存为2846.78万吨，环比+7.68万吨，同比+478.02吨，库存环比小幅回升，仍较去年同期显著偏高。 周度要点小结 ◆供求结构：我们测算焦煤全国日均供应水平在136.2万吨（含进口量预估，存在偏差，对应均衡铁水在211万吨）；测算焦炭产量折焦煤日均需求149.97万吨、铁水折焦煤日均需求153.46万吨。站在周度静态供求结构角度，焦煤延续阶段性边际偏紧。焦炭方面，我们测算铁水折焦炭日均需求约114.1万吨，焦炭供求结构同样延续边际偏紧。 ◆库存：焦煤总库存环比+18.19万吨，其中样本矿山库存环比+7.43万吨、独立焦化厂库存环比-26.90万吨、钢厂库存环比+1.46万吨、港口库存环比+36.2万吨；焦炭总库存环比-12.68万吨，其中独立焦化厂库存环比+0.32万吨、钢厂库存环比-2.02万吨、港口库存-10.98万吨。 ◆小结及展望：宏观方面，美伊冲突局势再度升温，国际原油价格回升至美伊签署谅解备忘录之前水平，布伦特原油一度站上100美金关口。再度走高的油价背景下，全球通胀压力再度加剧，全球债市（除中国外）承压，长期美债收益率继续维持在5%之上。加息、衰退的交易预期背景，叠加资本市场科技去杠杆，整体宏观环境承压。国内商品方面，有色、黑色跟随承压走弱，能化跟随国际油价走高。国内方面，月底的政治局会议的政策表态对于黑色金属走势尤为关键。双焦自身基本面来看，焦煤供给端刚性收缩逻辑仍在，虽然本周钢联统计口径精煤产量环比延续有小幅回升，但同比仍显著偏低，对应平衡铁水依旧在210万吨左右，主焦煤结构性紧缺格局未见改善。蒙煤方面，口岸发运延续高位，库存整体去化幅度不及预期，导致蒙煤价格依旧维持偏弱水平。需求方面，下游钢材需求整体仍处在同期低位水平，钢材库存依旧高企。铁水方面，随着钢厂，尤其是唐山地区（大地震50周年纪念）停产检修，本周延续明显回落，至237.7万吨左右水平。焦炭方面，仍延续同期低位产量水平，但焦炭库存仍处在高位，表现较为诡异（在较之去年相同或更低的产量以及相同或更高的铁水背景下，焦炭结构边际偏紧，理应季节性去化，钢联对此解释为表外库存的显性化）。高位的库存给到资金悲观的定价，当前焦炭盘面价格已较现货计价6轮提降（第一轮提降已经落地）。当前双焦整体估值仍处于偏低区间，估值修复空间等待兑现。但现阶段终端成材需求延续季节性偏弱特征，对双焦上行高度仍形成明显压制。展望后市，短期双焦或将延续震荡整理走势，盘面短期仍存在阶段性反复调整需求。本周重点关注月底国内政治局会议情况，若无明显刺激政策或超预期乐观表述，在当下整体宏观、资本市场悲观态势下，不排除阶段性再度承压走弱的情况发生。同时，7月底包括美联储、日央行议息会议都将举行。当前黑链指数已经向下临界中期反弹趋势线，提示注意短期风险。 期现市场 焦煤分煤种价格走势 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/24，低硫主焦报1957.1元/吨（针对价格指数，下同），环比-9.3元/吨；中硫主焦报1795.1元/吨，环比-13.5元/吨；高硫主焦报1724.1元/吨，环比-5.3元/吨；肥煤报1825.5元/吨，环比-8.2元/吨；1/3焦煤报1570.2元/吨，环比-1.4元/吨；气煤报1140.2元/吨，环比-4.7元/吨；瘦煤报1619.2元/吨，环比-6.1元/吨。 山西主焦煤现货价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/24，山西低硫主焦报价1957元/吨，环比-8元/吨，现货折盘面仓单价为1775.5元/吨；山西中硫主焦报1680元/吨，环比-10元/吨，现货折盘面仓单价为1672.5元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/24，乌不浪金泉工业园区蒙5#精煤报价1323元/吨，环比-63元/吨，现货折盘面仓单价为1298元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/24，澳大利亚峰景硬焦报价242元/吨（钢联调整价格依据，为国内报询/成交价格），折国内进口价1858元/吨，环比-54元/吨，现货折盘面仓单价为1704元/吨； 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/24，日照港准一级湿熄焦报价1660元/吨，环比-20元/吨，现货折盘面仓单价为1930元/吨；吕梁准一级干熄焦报1955元/吨，环比持稳，现货折盘面仓单价为2174元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/24，日钢准一级焦到厂价报1795元/吨，环比-50元/吨，第一轮提降落地。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/24，山西低硫主焦升水盘面（主力合约，下同）490.5元/吨，环比-33元/吨；金泉蒙5#升水盘面13元/吨，环比+87.5元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/24，焦煤9-1价差报-167元/吨，环比+38元/吨，焦煤逐渐向轻微back结构转变。JM2701（连五）以后合约因交割品标准更改，显著高于当前价格。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/24，日照港准一级湿熄焦升水盘面（主力合约，下同）89.5元/吨，环比+2元/吨；吕梁准一级干熄焦升水盘面333元/吨，环比-32元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/24，焦炭9-1价差报-82元/吨，环比+2.5元/吨，焦炭总体同样仍维持近月低、远月高的Contango结构。 折算焦煤仓单成本 折算焦炭仓单成本 持仓及品种比价 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 截至2026/07/24，焦煤单边总持仓80.5万手，环比+5.1万手，小幅回落；焦炭单边持仓8.3万手，环比+0.4万手。 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 当前焦煤8月合约持仓处于低位，价格上方交割抛压阶段性减轻。 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 本周，JM/I环比+0.06，HC/JM环比-0.05，本周焦煤表现稍强铁矿、成材。 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 本周，J/I环比+0.02，HC/J环比+0.01，JM/J环比+0.02，本周焦炭表现强于铁矿石，但稍弱于成材。 供给及需求 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/24，钢联口径523家样本矿山精煤日均产量64.76万吨，环比+1.63万吨，精煤产量环比延续小幅回升。周度累计情况来看，样本口径（矿山）精煤累计产量同比去年同期-492.31万吨万吨或-2.92%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/24，钢联口径314家样本洗煤厂精煤日均产量22.22万吨，环比-0.99万吨。周度累计情况来看，样本口径（洗煤厂）精煤累计产量同比去年+212.66万吨或+4.30%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/24，甘其毛都口岸蒙煤通关量继续维持在历史同期高位水平，周均14.49万吨/日水平（钢联口径数据延时一周左右）。2026年1-6月，我国累计进口蒙古焦煤4057.59万吨，同比+1582.29万吨或+63.92%。 进口焦煤情况 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/24，澳大利亚峰景硬焦测算进口利润为233元/吨，澳煤进口窗口维持打开。2026年1-6月，我国累计进口澳大利亚焦煤458.69万吨，同比+78.98万吨或+20.80%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年1-6月，我国累计进口俄罗斯焦煤1727.1万吨，同比+239.43万吨或+16.09%；累计进口加拿大焦煤303.42万吨，同比-232.83万吨或-43.42%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年1-6月，我国累计进口美国焦煤0.00万吨，同比-290.49万吨或-100.00%。受相关关税影响，美国焦煤进口仍处于停滞状态。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/24，247家钢铁企业及独立焦化厂合计焦炭日均产量111.5万吨，环比+0.27万吨。周度累计情况来看，样本口径焦炭累计产量同比去年同期减少约123.27万吨或-0.52%。独立焦