国联民生证券 国联民生食饮 早间20分茅台提价怎么看

00:00:29 茅台提价怎么看目前所有餐品？参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。根据证券期货投资者适当性管理办法，本次电话会议仅服务于国联民生证券研究所白名单客户。本次会议在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议，相关人员应自主做出投资决策并自行承担投资风险， 00:00:51 国联民生证券，不对任何人因使用会议内容而引致的任何损失承担任何责任。未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发、引用本次会议内容。否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，本公司保留追究其法律责任的权利。 00:01:18 嗯，各位领导早上好，嗯，我是国内民生食品饮料研究员徐思妍。那么也非常高兴啊，那个呃，趁着今天早上的这个机会， 00:01:28 跟各位领导汇报一下这个茅台起家怎么看这个问题啊。因为嗯，在上周五的时候，这个公司发布了这个重大事项公告啊。那么啊会针对这个呃，飞天的产品的这个呃合同价和这个呃零售指导价啊，均进行一定呃就是均提价这个100块钱啊这个事情呢啊，在周末的这个讨论度也非常高啊，尤其是对于这个宽基的基金经理来说啊。就是这个周末其实啊有非常多的这个投资者啊来问这个提价的影响啊，无论是对基本面还是资金层面的影响，那么经历了呃这两三天这个股价的反应以及就是啊。呃，投资者之间的这个交流，那么我我也就在这趁着这个机会啊，向各位领导汇报一下，就是对于整个。 00:02:28 呃就是讨论的这个结果啊，那么我们的核心结论呢， 00:02:32 呃也是说啊，首先呢就是这个呃对于情绪和这个呃呃，就是呃对于情绪和这个整体市场预 期的这个影响呢，啊会大于啊这个对于业绩的实际贡献的影响，这是第一啊。第二个是啊这个提价呢，啊会带来这个整个呃经销商利润的这个再次平衡啊，以及啊对于啊这个的渠道各个渠道啊，包括这个经销商渠道和直营渠道之间的这个呃，渠道利润的这个设计之间呢，呃产生的这个呃更加深远的这个影响啊。那么呃我们觉得它是这个呃提交的意义是大于实质，以及啊对于市场情绪啊尤其是在当前。 00:03:28 啊短期科技板块啊有比较大的调整的时候啊，对于市场二级市场投资者这个情绪的这个提振啊，有一带来了比较大的大的这个啊影响， 00:03:40 因此我们认为啊，对于股价上来说的话可能是一个啊短多长期中性的这么一个影响。 00:03:48 那么具体展开来说的话呢，呃首先就是啊先分析对于报表这一块的影响，就是我们呃测算下来的话，那么呃这个飞天的这个呃合同价和这个零售价提价100块钱。而对于收入的这个呃贡献啊，2026年来讲的话，大概贡献就是啊1.5个点的呃。收入增长增速呃左右吧啊然后第二个呃对于利润的贡献呢，啊可能会略高一些， 00:04:25 那么呃这个提价呢，其实啊短期这个对于业绩增长的这个贡献啊。呃其更多的会体现在这个2027年，因为现在的话就是飞天的发货已经完成大概60%嗯左右，那么就是今年的这个整体的贡献呢，嗯还要呃再打就是打四折，然后所以就是短期来看的话，这个呃今年对于今年整体这个提价的影响。这次提到影响其实贡献大概就是呃1.5个点不到的这样的一个水平。那么呃今年呢也是茅台的这个呃第二次就是年内的第二次起价啊，那么历史上以来的话啊，茅台就是飞天的这个起价的话啊很少就是就是就是。 历史上以来飞天这是首次出现就是一年内的第呃两次提价。 00:05:27 那么这个东西的意义就在于说，嗯从之前的这个呃很多年提一次，变成了这种小步快跑的这样的一个啊提价方式。那么也充分体现出来了这个啊飞天的这个批价啊，未来是在逐步的这个呃呃进一步的这个市场化的这么一个呃状态里面，那么呃。同时呢也保证了这个飞 天批价的这个基本稳定，那么也符合公司啊今年以来这个渠道的整体的这个策略啊，也就是说呃要充分地进行这个啊渠道体系的这个啊，或者说营销体系的这个市场化改革啊。那么逐步地这个回收啊经销商这边的这个渠道利润啊随行就市啊， 00:06:15 那么这是呃第一点。然后第二点是呃这个渠道端的这个影响，那么我也可以看到就是嗯，我们也在这个周末呃，进行了一个这个呃线上的这个渠道经销商的这个调研啊。 00:06:32 整体来看的话，那么二季度的这个飞天发货进度是略快于去年，而非标的这个呃受这个减量和增量的影响啊，整体的这个发货的进度呢啊，发货的整体从经销商来看的话，这个量上是下滑的，这个幅度是比较大的，那么一季度的和2。 00:06:53 季度的话，我们调研下来，嗯，这个这个经销商配额的这个执行进度来看，2季度的话与去年的呃这个单，二季度的话与去年的这个非天的这个配额的执行进度是基本持平。一季度的话是比去年呃呃更快一些。那么当前整体的这个库存情况其实啊还是比较低的，那么整体的出货情况啊，二季度来看的话，同比去年是呃量上的话是持平微增的一个状态。 00:07:24 那么非标这一块的话，呃一季度其实啊相比于二呃去年的话是下滑比较多。因为今年一季度啊非标这个呃减量控价去库存啊，基本上就是厂家这边的这个发货量是对在经销商渠道是比较小的。那么二季度的话，这个呃呃通过代售的形式进行一定的发货，那么我们调研下来，2季度到2季度经销商的这个非标嗯的这个发货量同比。于去年，嗯，是大概下滑了百分之，呃20~30的这么一个水平上，那么。 00:08:00 综合来看的话，我们认为就是当前整体这个呃。这个飞天的整个呃，这个飞天的整体的这个发货节奏还是或者说动销动销情况啊，还是比较乐观，而非标的这个呃发货节奏其实啊同比啊仍然有一定的这个压力那么。因此呢，呃在这样的一个呃整体渠道低库存，不管是飞天和非标的库存都还比较低的这个情况下，那么公司进行了就是呃其他的操作， 00:08:34 那么针对这个飞天还有这个一升装的这个啊。这个攻击茅台那么嗯整个呃短期上周末这个 飞天的这个批价啊，马上就是出现了这个呃一定幅度的上涨，我们可以看到就是批价啊短期脉冲式的上涨了，呃就是70~80块钱，那么呃。紧接着在今年今天的这个工作日啊周一啊，短期又有一定的这个小幅回落，那么呃整体来看的话，我们认为就是最后呃这个飞天批价啊会有呃比较小幅度的这个上涨。 00:09:16 啊那么呃怎么去看这个呃这个这个呃上涨的这个情况呢？ 00:09:24 我们认为啊，首先就是啊，确实就是因为之前这个提价的时候啊，这个短期的飞天批价啊，其实是和这个。呃就在1650块钱左右，那么就和这个呃公司提价后的这个零售指导价1639，其实整体来说啊还是比较接近的。 00:09:46 呃提价之后的话，其实啊经销商的这个成本价啊成本价1369呢啊其实也是啊，就是呃导致整个经销商的利润啊空间其实啊就进一步的被压缩，那么其实从呃出厂价1369到经销商的批价16呃。1650左右，那么其实整个这个利润大概就是200块钱不到。因此呃在这个飞天批价提价之后，呃在整个啊飞天的批价和零售价呃上调100块钱之后，其实呃这个经销商的利润进一步被压缩啊。 00:10:26 在低库存的这个情况下啊，经销商啊其实率先采取了措施，就是啊尝试这个涨价，因此啊产生了这个周末这个脉冲式的这个批价的上涨，那么呃。呃但是呢，啊这个批量上涨也要考虑到就是呃消费者端的这个接受度情况，因此这个呃就是呃短期这个控量是呃批价上涨之后啊，消费者这个这个传导的这个效果上来看，就是批价又有一定的这个小幅的这个回落。呃呃，以上就是这个是这个渠道端整体的这个反馈，那么呃， 00:11:06 从中长期来看的话，我们认为。呃从中长期来看的话，我们认为就是呃，公司其实呃这个呃这样的这样的这个小幅的这个提价啊，其实呃一方面是呃就是回收了这家商端的这个渠道利润。 00:11:26 另一方面的话其实也可以看到，其实现在爱茅台的这个销售量其实比较呃，这个销售量上 全年应该至少是有大几千吨，那么呃对于呃，意味着这个公司对于整个全渠道的这个飞天的这个投放量，其实已经有了这个比较强的这个掌控。也就是意味着就是现在呃公司呃就是一方面能够对飞天性的提价，另一方面呢就是整个这个提价是否顺畅，公司其实完全可以通过就是控量的这个方式啊，来进行这个相对来说呃比较动态的这个调控啊，那么呃。呃之前市场也比较担心，就是因为这次提价之后， 00:12:09 整个这个飞天的爱茅台的这个呃零售的这个呃建议，呃这个渠道的这个建议零售价，其实已经嗯离整个这个飞天的这个批价比较接近了。那么是不是就意味着其实爱茅台的这个销售，呃其实这个呃价格优势其实会呃进一步的缩窄。 00:12:30 然后呢，呃经销商这一块的话，因为呃这个合同价其实也就是说，这个出厂价其实呃1369也已经离飞天批价啊比较接近，那么也意味着就是说呃有可能经销商的这个利润也压缩得比较多，如果呃飞天的批价呃会。呃进一步的下降的，呃如果飞天批价进一步下降的话，可能这个经销商的利润呃就会比较少。 00:12:55 那么其实所有这些问题都可以通过，就是减少爱茅台的这个投放量来解决。也就是说公司啊其实一方面啊就是呃在试探，就是消费者对于这个呃飞天的这个销售价格的价格敏感度到底如何，那么提了这100块钱之后，是否会带来整个这个飞天批价的这个？嗯，这个是否会带来这个飞天的这个销量的这个短期的呃负面影响。 00:13:23 另外一方面呃是否呃会导致就是说，呃如果说飞天的这个销量啊受到了这个提价的影响之后啊，公司其实也可以通过这个小幅的这个呃控量挺价，呃减少这个爱茅台的投放量，来保证整个这个全渠道的这个价格体系。在一个相对的这个动态平衡和可运作的这么一个方式上。 00:13:47 也就是说公司可以通过控量的方式来保证这个，呃就是飞天的这个出厂价呃1369，那么小于这个非爱茅台的这个建议零售价。那么现在也就是说啊，1639啊以及再小于整个这个呃呃就是呃飞天的经销商渠得了批价，我现在来看的话是呃1700块钱啊左右的这么一 个水平啊，那么这个整个通可以是通过就是公司的这个。这个控量啊来实现的啊，那么这个是渠道端的影响。那么呃， 00:14:23 讲完这些之后，我们最后再讲一下，就是说呃，最后这个东西啊，到底是呃落实到整个这个。呃落实到整个这个呃，就是呃现在这个渠道动销到底是怎么样的一个问题上，然后现在来看的话，就刚才分析了批站，那么也我们也通过，呃这个渠道调研去摸排了一下动销的这个实际的情况。那么嗯在这样的一个低库存的这个水平上水平上，其实基本上当前飞天的动西，这个呃发货反馈与这个动销反馈之间的这个呃差异，其实并不是非常的大。 00:15:05 那么我们可以看到就是6月份以来，呃这个茅台的这个动销呃就是飞天这一块的话，这个动销是在低基数下有一个小幅的增长。那么核心的这个制约主要是在于，呃就呃就是整个这个商务的这个呃场景的恢复其实还是比较差，然后行业的和终端的这个信心其实呃尚在这个修上需要修复，那么呃即便是在去年这个518518。其实是有禁酒令的影响，那么在这样的一个情况下，其实呃整体的这个飞天的这个动销，呃其实呃，环比于一季度的这个动销的呃双位数增长的这个情况来看的话，四大经销商的这个渠道反馈其实只是一个低个位数的增长。 00:15:50 然后非跌非标的动向的话，其实现在来看的压力还是比较大。那么春季的时候动销大概下滑30左右，那么今年的这个呃现在这个呃现在这个呃就是呃，现在这个整个就是6月份的这个情况来看的话，其实豆销仍然下滑，就是呃百分之二三十啊未看到就是特别明显的这个好转。 00:16:15 所以我们认为整体来看的话。就是现在来看，就整体的这个呃在在低基数下的这个动销情况，其实这它的这个复苏还是呃有一定的这个呃压力啊。那么呃以上啊，就是我我们认为就是整个这个啊茅台这个实际的这个动销情况来看啊，就可能还是受到这个商务需求的这个影响，啊啊那么呃低基数下的这个增长啊，其实呃这个好转幅度啊是略呃就是就是整体来说还是比较弱的啊，那么呃。 00:16:54 就股价影响而看的话，那么我们认为短期其实呃，受资金层面就是科技这边啊高切低的这个影响啊，包括就是