中银交运 高速公路行业投资逻辑与暑运航空出行高频数据点评

00:00:04 Me.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation.Themeeting is ready to start.Please remain on the line. 00:00:32 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line. 00:00:57 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation.Themeeting is ready to start.Please remain on the line. 00:01:23 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line. 00:01:48 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line. 00:02:13 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain onthe line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation.The meeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remainon the line. 00:03:55 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. The meeting is ready to start. 00:04:06 Please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks foryour participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. The meeting is ready tostart. 00:04:57 Please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks foryour participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 00:05:36 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line. 00:06:02 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line. 00:06:27 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain onthe line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation.The meeting is ready to start. Please remain on the line. 00:07:43 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line. 00:08:08 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain onthe line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remainon the line. 00:09:46 大家好，欢迎参加中银交运，高速公路行业投资逻辑与暑运航空出行高频数据点评。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。中银证券举办，仅面向白名单客户。本会议内容仅供参会客户内部使用，不得以任何形式对外发布。中银证券未授权任何机构及个人转发、刊载本会议相关内容。未经书面授权许可的任何形式的转发、刊载行为均属侵权，中银证券将保留追究其法律责任的权利。本会议中的任何信息仅作参考，不作为投资建议和依据。市场有风险，投资需谨慎，请投资者谨慎做出投资决策。 00:10:34 嗯，好的，各位投资者大家晚上好啊，很高兴能和大家在金门财经做一个交流啊，我是中银国际证券交易行业首席分析师王俊天啊，今天主要是。 00:10:46 针对两个点吧，一个是高速公路行业的投资逻辑，一个是暑运航空出行数据的一个点评。 00:10:52 那么呃，为什么在这个点上和大家交流这个内容？首先其实整个交通运输行业啊，总体是一个比较稳稳态的一个相对成熟的行业，但是呢，这里边的细分行业还是有一些差异的特征啊，去给大家PPT专门画了一张这种。 00:11:09 生命周期和成长性的一个图。那么我们通常大家今年上半年关注比较多的像航运啊，它这个整个还是一个偏周期性的受到供给和需求，包括航空也是呃这种周期性的供给和需求来判断啊，它的一个择时去投资的机会。那么另外像快递啊这些物流它还是有一定的成长性啊，再就是像原来这种偏AI加交通的一些低空啊，或者是的话，taxi它是有成长性的。 00:11:36 那我们今天主要关注就是说呃在不同的市场风格下，那么哪些细分行业可以去关注， 00:11:42 那么交易我们觉得啊，最近从上周到今天啊，市场还是波动比较大的啊，上周其实一直在呃跌得比较多，今天反弹比较强势啊。整体来说进入这个7月份以后，整个市场波动比较强。所以我们觉得从7月份开始就有意识地让， 00:11:59 呃就是客户觉得就投资者来说要适当关注一下啊，除了成长性比较强的科技主导的，那么更多的就是像高速公路啊，啊偏防御性或者是高股息这种也是要去关注关注一点的啊。所以这整个来说就是整个呃从这个框架来看的话，我们觉得就是呃，就是说目前这个节点，呃。对高速公路给大家做一个路演交流啊，帮助大家在啊资产配置的方面有一个自己的一个判断啊， 00:12:27 这是我们一个就是说基于基于市场的情况，觉得这个这个板这个板块还值得去目前去关注。呃，首先的话就是呃就是整个就是来看的话，其实高速公路这种资产吧，就大家其实之前关注也比较清楚，它还是一个偏高股息红利的防御性的稳健资产。 00:12:47 那其实我们看到一些数据基本上在呃股息率来看，26年就7月7月20号左右这么一个时间节点啊，基本上它的这个主要的一些上市公司啊，基本上在3%到啊4%左右这么一个区间。啊5%点多这么一个区间，那么其实当然说不是特别特别高，但是呢，呃但是它的稳健性就是说在大家对市场的波动性有所担忧的情况下啊，我觉得就是它这个相对的稳健性是实际值得配配置的。 00:13:19 我们复盘了一下，比如二二年呃到现在啊，就是其实当时大家2二年的市场还是整体啊，包括沪深300往下走的时候，那其实高速公路除了它稳定的这个分红率以后，股价也是呃资金在流入，包括保险资金。所以它有一个放了一定一定区间内的话，会有一个相对比较超额的收益， 00:13:41 所以这块从商业模式来说，它的这个高速公路的路程，因为它是一个啊，特许经营的这种权利啊，相对是有一个垄断性，所以通行费的这种。现金流是相对比较好的啊，其实大家特别关注就是东部地区这些区域比较好的高速公路，它的这个现金流的呃这种稳定性很 高，包括毛利率都是45%甚至60啊，所以它整个其实会受到宏观经济的影响，但偏弱啊。那么像这个呃一些高速公路公司，像宁沪啊，粤高速到后边的皖通在提高分红比例的过程当中，那基本上它这个股息收益的这种确定性相对比较强，所以我们觉得就是说在市场这种风格这种波动风格下啊， 00:14:24 它就历史的这种复盘来看。啊，这种这种资产还是值得大家啊，在目前这个环境下啊，进行一些一定的适当的配置。因为从2025年，其实整个高速公路板块，它整个已经啊，随着市场风格转向偏科局成长以后，它的股价已经往往回调，那么估值层面也是有所回落的，所以这个位置其实相对是安全性是非常非常强的啊。所以整个来说就是说整个资产的属性啊，决定它这种高股息，高分红以及偏稳健， 00:14:52 我就我就通常会比喻说，那整个交交通运输行业呢它。在第几场足球比赛当中，就比如说我们整个市场当中分这么多行业啊，现在世界杯刚刚结束，那么交通行业更像场上球员的一个边边后卫啊，他就是在这个时候他可能呃有一些防御性啊，有时候也偶尔会有一些进攻性。他不像最前面的中锋明星球员，但是还是在整个市场或者配置当中有它的一个独特的这种，啊配置的这种需求和它的一个呃。这功能在这里边啊，就是关于整个就是它资产属性。 00:15:25 那么回到这个整个公路的这种商业模式，我们来看，其实说白了它是一种特许经营权，就是车辆通行收费权。那么高速公路行业也是国民经济组成的重要的核心部门，大家日常生活也比较比较这个。接触的比较多，那么它的运营主体是通过特许经营权的模式对公路进行投资建设、运营维护管理并收取费用。 00:15:49 那这也是，其实这个也是我们中国高速公路网到现在基本达到20万公里啊，已经非常的高效方方面。 00:15:58 第一也是由于我们当时有一些法律依据，包括1984年我们出台了这个。先贷款