瑞丰高材-高端CSR产品放量业绩弹性大20260715

2026年07月15日23:41 发言人00:00 东方新材料、非金属新材料深度解读行业个股系列。十八瑞丰高材高端ZSR产品放量，业绩弹性大。会议目前所有参会者均处于静音状态，现在开始播报声明。声明播报完毕后，有请主持人开始发言，谢谢。 发言人00:19 本次会议为天风证券研究所闭门会议，仅限受邀嘉宾参会。未经天风证券研究所和演讲嘉宾书面许可，任何机构和个人不得以任何形式将会议内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改等如有上述违法行为，天风证券研究所保留追究相关方法律责任的权利。各位同学大家上午好。欢迎参加我们这个深度解读行业和个股的系列会。 发言人00:58 本场主要是我们昨天发瑞丰高材的深度，这家公司核心的逻辑就是第一就是传统主业PVT助剂这边也是有一个拐点。大家可以看到一季度的规模净利同比成本283，已实现一季度已经有2000万的一个净利润。那么判断二季度一个增速应该还会就环比和同比都是有比较大幅的这样一个增长。那PPT数据里面公司总共的一个产能是20万吨，主要是受益于这波油价上涨，公司的价格也是有个顺序顺价，所以四月份开始利润已经恢复向上的一个通道。第二就是公司有一个比较大的产能的扩张，就是工程塑料周期。尤其是高端CS2主机。 发言人01:50 公司现有的产能是工程塑料主机的1万吨，一期在建设2万吨，预计在今年年底投产。这2万吨里面是1.5万吨的工程塑料主体。另外公司还投了一个CSR产品，就是数值的增量体，这个主要是用于这个PCB 板。现在公司在主流的大概有五家客户，像生意、南亚、华政这些都在重要。然后中式线已经有小批量的出货。 发言人02:26 目前看的情况就是像生意科技这种验证情况还是非常不错的那这个主要是替代日本的中原化学的这个呃呃就是国产替代这样一个逻辑。目前中央化石价格大概十三四万，预计公司可以实现10万块钱的这样一个销售价格。那明年如果按照全年如果满产的话，大概对应有五个亿的收入，2.5个亿的净利润，主要的逻辑我觉得还是这块会形成比较大的这样一个贡献。 发言人03:00 那后面二期公司是4万吨，里面还会再建5000吨。那都建成完了之后，应该是1万吨的DSR和6万吨的工程塑料主体。工程塑料主体的价格大概也在25000到3万，其实也是如果是6万吨满产也有15亿的收入，两个都已经。如果传统主业维持一个亿的净利，那其实公司这几块业务的一个弹性空间，应该是有5到6个亿，其实还是非常大的。当然就是这个可能在后续逐步爬坡和实现投产，我们这个报告主要是我们团队上官金姐在写的。下面要不有请金姐你就按照我们生活报告里面先跟我们讲一下。 发言人03:48 好的，各位投资者早上好，我是新材料研究员张文静姐。然后今天我主要介绍一下瑞丰高材的这个深度报告解读。像刚刚鲍老师说的，就是瑞丰高材它的核心逻辑主要就是两点。一个就是传统业务这一块是出现了拐点。然后第二个的话就是高端产品这一块后续会放量，然后整个的弹性会比较大。 发言人04:11 公司它是这个PVC助剂龙头，现在的话已经形成了PVC注剂，加上工程塑料助剂，加上合成生物材料和其他一些新材料，布局其他板块。公司25年的话开始就出现了这种业绩拐点。到26年的一季度的话，规模净利利润是实现2000万，同比增长是283。我们考虑到应该主要是受益于这个产品价格提升。另外一 方面的话就是工程塑料助剂这一块，它的盈利能力更强，占比提升所带来的。那么公司的话目前是作为这种PVC助剂龙头的话，合计产能是有20万吨。国内现在的整体的格局是相对来说比较成熟的话，市场我们也会认为后续会逐步往这种头部集中。从价格角度上来讲的话，就是公司的定价比较灵活，也会及时的根据原材料的价格和市场供应的关系去及时调整。 发言人05:04 26年以来的话，因为上游的这个石油相关的这种原材料是有涨价趋势，然后公司其实顺价是比较顺利的。所以说我们可以看到一季度公司的毛利率也是有所提升的。第二个方面的话，就是公司也有在积极的去布局工程塑料主机。当前的话，25年公司的这个工程塑料助剂的话是在16000元左右，相较于PVC助剂的话是高了40%左右。现有产能是1万吨，同时的话也是规划了6万万吨的一个项目。一期的话2万吨的话，目前已经是进入了一个集中建设期，其中包含了5000吨这个CRCSR产品，预计是今年底去进行投入运行。22000期的话是有4万吨的产能，然后其中也包括5000吨的这个CSR产品，是预计到28年的三四季度投产。其中像这种CSR产品，它的价格也比较高，可能像进口价格是超十二三四万，然后毛利的话是有4%54 50。所以我们会认为CSR产品投产之后的话，会为公司带来一个比较明显的利润增长。 发言人06:18 第三方面的话就是公司其实还一直在多元化的去布局新材料方面的业务，包括黑0、电池粘结剂等等。但是目前的话可能还是处在一个比较早期的发展阶段。整体来看的话，就是公司他对于研发研新品研发这一块的话还是比较重视的。我们也会认为相关的这个技术积累的话，也会为后续的高质量发展储备动能。所以我们首次覆盖的话会给公司一个买入评级，接下来我们先简单介绍一下公司的基本情况。 发言人06:52 公司他是一直就是在做这个PVC助剂，所以说截止到十几年的一个发展历程，然后也是将PVC助剂扩扩产的这个产能差不多20万元左右，然后也是成为了国内的PVC助剂龙头。二三年的话，公司是通过了这 个子公司瑞丰运的，是切入黑磷的这个新，新材料领域。25年的话，是对这个6万吨的PPAT项目进行改造，规划产能大概在3万吨。所以综合来看的话，就是公司已经形成了PVC助剂加工程车制剂加新材料等业务板块。其中有部分产品包括像这种CRCSR的这种真人剂的话，它的这个盈利能力会很强。然后后续的话弹性也会比较大。 发言人07:39 塑料我们可以简单讲一下，就是它主要包从这种种类来讲的话，它主要是包括这种通用塑料和工程塑料。通用塑料里就像我们说的，有包括PV自助机，工程塑料注助剂里面的话可能包括PAPPPPT塑料等等。从用途角度上来讲的话，塑料助剂它可以分为这种加工助剂、抗冲改剂、润滑剂等等。公司从产能角度上来讲的话，就是目前有20万吨的PVC注剂。其中ACR加工助剂和抗冲改注剂的话是10万吨，然后产能利用率25年的话是在80%左右。MDS抗重改剂的话是6万吨，然后产能利用率是在85%左右，MC抗冲改剂的话是4万吨，然后产能利用率是60%。 发言人08:28 另外一另外的话这个工程塑料助剂的话，工程公司是有1万吨，然后已经接近满产，甚至有一小小有一点点小超产。从股权结构角度上来讲的话，公司的这个董事长，他是持公司27%的股份，然后是这个实控人。下面的话，公司是有几家控股子公司，包括临沂瑞丰，它主要是负责塑料助剂的生产销售。然后山东瑞丰生物的话是聚焦于这个合成生物方合成生物材料方向。越南的这个公司主要是分成和东南亚地区的销售，包括山东瑞丰越南的话就主要是聚焦于黑磷及黑磷烯材料的研发和产业化。 发言人09:13 从财务的角度上来讲的话，公司25年开始出现了这个业绩拐点。到了今年的一季度的话，公司是营收同比增长10%，规模净利润是同比增长了200%多。然后我们会认为它的这个业绩改善主要还是受益于这个毛利率提升，价格带动所引起的。 发言人09:33 从结构角度上来讲的话，目前公司的核心的业绩来源还是来于这个PVC助剂，占比应该接近九成。然后工程塑料制剂的话是8%左右。然后从毛利端来看的话，工程塑料制剂会占到13%，然后PVC助剂的话是占到80%多。然后从区域角度上来讲的话，目前公公司它其实也有一直在出口像欧美、南亚、东南亚、东亚等四十多个国家和地区。海外占比海外营收占比的话大概是在20%左右，然后国内占比80%。 发言人10:08 所以我们综合看下来的话，就是公司其实近从25年开始整整体盈盈利能力都有所提升。然后从毛利率和净利率角度，其实都有啊都有这个提升的空间。然后我们也从这个研发角度来看的话，可以看到公司其实对于研发的重视其实还是比较大的。包括像研发人员还是研发费用的投入，包括公司的这个个专利的数量，其实都持续的在增加。那从业务角度上来讲的话，我们在可以看一下公司的PVC助剂，包括这个ACRMBs和MC。他们主要是用在这种PVC管材，PVC的透明片的这种制片，包括一些线缆、胶管、胶带等等。 发言人11:00 从格局角度上来讲的话，就是目前国内的PVC助剂的话属于一个比较成熟的阶段。公司它作为这种PVC助剂龙头的话，我们会认为后续随着国家安全的环保监管，塑料助剂行业的话会不断的这种整合加剧。市场份额的话也有望持续往这种龙头去。其中具备这种技术优势，产品的稳定性和质量可靠的这些企业的话是更具备竞争力的那我们单看ACR助剂方面的话，就是根据这个QYresearch的这个数据的话，24年的话大概ACR助剂的产量是在四百多千吨。然后我们预计到31年的话，全球ACR加工助力的市场规模将达到8.3亿美元。我们会未来几年的复合增长率的话是在3.5。从行业竞争格局来看的话，全球前五大厂商的话是有56%的一个市场份额。 发言人11:58 MBS这一块的话是目前公司也是在这一块的龙头，然后这一块的技术相对要求来说会比较高。目前主要竞争对手就是日本、中原、韩国LG等等。然后公司的话也是对标海外企业，力争的话进一步将性能相关的要求提升，然后去抢占国外的市场份额。MC抗冲改机这一块的话，它主要是传统CPE的一个替代品。 发言人12:24 目前产能的话四万多，然后国内生产产能还是比较多的。从产销量角度上来看的话，就从下游应用领域来看的话，就是PVC塑料。它是这个塑料助剂的一个核心消费量，大概占比了75%。所以我们可以看到公整个国内25年到今年前几个月的塑料消费品，包括PVC数值产量其实都保持一个小幅的一个增长。 发言人12:54 从公司角度从公司角度层面来看的话，就是公司25年PVC话是小幅下降1.05。那么到26年以来的话，其实下游需求其实一直呈一个回暖趋势。然后公司其实也是凭借比较好的产品性能和稳定的供应能力，目前来看的话在手性的在手的订单是比较充足的。SR助剂的话，公司是有通过这个技改，然后已经提到这个10万吨产能，利用率方面的话也是接近八成。产销量方面的话，就是公司25年的话是PVC数据这边是同比增长了0.6，然后销量的话是实现了同比增长7.6%。 发言人13:41 然后从成本构成角度上来讲的话，公司的和这个直接材料的话是它这个核心成本大概占比了80%左右。所以我们可以看到公从原材料走上来看的话，26年开始原油价格和上导致的这种PVC助力原材料的话，一开始是引起了一波比较大的这种猛烈的增长。所以从一季度角度上来看的话，公司其实，成本这一块也上升比较的多。但是，同时也顺价比较多，其实进一步的提升盈利能力。当然近期的话，其实这个原油价格其实也回落了不少。所以但是整体来看的话，我们可以看到全年从截止最新数据，全年均价的话其实还是相当于相较于去年同比的话是同比提升了几个点。那公司相应来说的话，这个盈利能力的话也是会有小幅的提升。 发言人14:35 从这个价格角度上来看的话，就是25年的话，其实PVC助剂这一块原材料是有价是有下滑的。所以说公司的这个PVC助剂这一块的话，也是同比下滑了10%左右。那么展望26年的话，我们会认为上游原材料价格上涨的话，也会带动公司的价格上涨。同时的话也可以适当的顺价，然后提升公司的毛利率。 发言人15:01 第二个方面的话就是工程工程塑料助剂这一块。公司其实是在原有的PVC助剂的业务上，通过可调结构高分子技术的这么一个沉淀，然后去拓展的工程塑料助剂。在工程塑料剂助剂这一块的话，公司是有做这种体PCABS合金材料、增生剂、ABS高胶粉和AFA胶粉。相较于通用的这种塑料注剂，就是PVC产品来比的话，工程需要数据，它相关产品技术壁垒会更高一点，同时国产化率也会更低。目前高端牌号产品大多还是比较依赖进口的，然后它也是具备一个更高的产品附加值，所以公司它的重点