天风建筑建材新材料丨非金属新材料深度解读行业个股系列18-瑞丰高材-高端CSR产品放量业绩弹性大

00:00:00 新丰新材料，非金属新材料，深度解读行业个股系列，十八瑞丰高材高端zsr产品放量业绩弹性大会议目前所有参会者均处于静音状态，现在开始播报。 00:00:00 声明，声明播报完毕后有请主持人开始发言，谢谢。本次会议为天风证券研究所闭门会议，仅限受邀嘉宾参会，未经天风证券研究所和演讲嘉宾书面许可，任何机构和个人不得以任何形式将会议内容和相关信息对外公布，转发，转载，传播，复制，编辑，修改等。如有上述违法行为，天风证券研究所保留追究相关方法律责任的权利啊呃，各位同学大家上午好，那个欢迎参加我们这个深度解读行业和个股的系列会。 00:00:18 那本场主要是我们呃，昨天发了个那个瑞丰高台的深度，呃，那这家公司核心的逻辑就是，第一，就它传统主业，呃，pvt助剂这边也是有一个这个拐点啊，大家可以看到，一季度的规模净利息同比增长百分之二百八十三，啊，已实现一季度已经有两千万的一个净利。那我们判断二季度一个增速应该还会，呃，就环比和同比都是有比较大幅的这样一个增长。呃，那ppt诸暨这边公司总共的一个产能是二十万吨，呃，主要受益于这一波油价上涨，公司的价格也是有个顺剂顺顺顺价，所以四月份开始啊，利润已经恢复向上的一个通道。 00:01:25 第二就是公司，呃，有一个比较大的这个产能的扩张，就是工程塑料周期，呃，尤其是高端这个cs二铸器，那公司现有的产能是工程塑料珠剂一万吨，呃一级在建设两万吨，预计在今年年底投产。这两万吨里边是一点五万吨的这个工程塑料主体。 00:01:25 另外，公司还投了一个csr产品，就是呃呃树脂的增润器。呃，那这个主要是用于这个pcb版啊。那现在公司在呃主流的大概有五家客户吧，像生意南亚，呃，这个华正啊，这 些都在这个中央，然后中式线呃，已经有小批量的出货，目前看的情况就像生意科技这种验证情况还是非常不错的。那这个主要是替代日本的那个中原化学的这个呃，就是国产替代这样一个逻辑。那目前中原化学价格大概十三四万啊，预计公司可以实现十万块钱的这样一个销售价格。那明年如果按照呃全年呃，如果满产的话呢，大概对应有五个亿的收入啊，二点五个亿的净利，呃， 00:02:08 主要的逻辑我觉得还是就是这块呃，会形成比较大的这样一个贡献。呃，后后边二期公司是四万吨，里面还会再建五千吨，呃，都建成完了之后，应该是这个就是一万吨的这个csr和六万的这个工程塑料储蓄工程塑料初期这边价格大概也在。 00:03:14 啊，两万五到三万啊，其实也是，如果是六万吨满产，也有十五亿的时候，两个亿净利。 00:03:14 那如果传统主业维持一个亿的净利，那其实公司这个呃呃，这几块业务的一个弹性空间，呃，应该是有五到六个亿啊，其实还是非常大的。 00:03:14 当然就是这个可能要后续逐步爬坡和这个实现投产啊。 00:03:14 那我们呃，这个报告主要是我们团队那个上方金姐在这个写的下面，要不有请呃，金姐你就呃呃，按照我们生活报里边就是。 00:03:46 可以先给我讲一下，嗯，好的，呃，各位投资者早上好，我是新材料研究员张万金杰啊。然后今天我呃，主要介绍一下瑞丰高材的这个深度报告解读。那么像刚刚鲍老师说的，就是瑞丰高材，它的核心逻辑主要就是，呃两点嘛，一个就是它传统业务这一块是出现了拐点，然后第二个的话就是高端产品这一块，后续会放量，然后整个的弹性会比较大。 00:03:46 呃，公司它是这个pvc助剂龙头，那么现在的话已经形成了p v注剂加上工程塑料助剂加上合成生物材料和其他一些新材料，布局几大板块吧。那么公司二五年的话开始就出现了 这种业绩拐点，到二六年的一季度的话，规模经济利润是实现两千万，同比增长是二百八十三。 00:03:46 呃，我们考虑到应该主要是受益于这个产品价格提升，另外一方面的话，就是工程塑料助剂这一块，它的盈利能力更强，呃，占比提升所带来的。那么公公司的话，目前是作为这种pvc助剂龙头的话，合计产能是有二十万吨啊，那么国内现在的整体的格局是相对来说比较成熟的话，市场我们也会认为后续会逐步往这种头部集中。 00:03:46 那么从价格角度上来讲的话，就是公司的定价比较灵活，也会及时的根据原材料的价格和市场供应的关系去及时调整。 00:03:46 那么二六年以来的话，因为上游的这个石油相关的这种原材料是有呃涨价趋势嘛，然后公司其实顺价是比较顺利的，所以说我们可以看到，一季度公司的毛利率也是有所提升的那么第二个方面的话，就是公司也有在积极的去布局工程塑料助剂。 00:03:46 那么呃，当前的话，二五年公司的这个工程塑料铸机的话是在一万六千元左右，呃，相较于pv四筑剂的话，是高了百分之四十左右。那么现有产能是一万吨，同时的话，呃，也是规划了六万吨的一个项目。那么一期的话，两万吨的话，目前已经是进入了一个集中建设期，其中包含了五千吨这个cr，呃，csr产品。那么预计是今年底去进进行投入运行，那么两万呃二期的话是有四万吨的产能，然后其中也包括五千吨的这种csr产品，是预计到二八年的呃三四季度投产吧。 00:03:46 其中像这种csr产品，它的价格也比较高嘛，可能像进口价格是呃超这个十二三四万，然后毛利率的话是有这个百分之呃四五，呃四五十，呃，所以我们会认为，呃， 00:03:46 csr产品投产之后的话，会为公司带来一个比较明显的这个呃利润，利润增长。 00:06:17 呃，第三方面的话就是，呃，公司其实还一直在多元化的去布局新材料方面的业务，包括呃，黑磷啊，电池，呃，粘结剂等等，但是目前的话，可能还是处在一个比较早期的发展阶段。整体来说，整体来看的话，就是公司它对于研发研，呃，新品研发这一块的话，还是比较重视的。我们也会认为，相关的这个技术积累的话，也会为后续的呃高质量发展储备动能。所以，呃，我们呃首次覆盖的话，会给公司一个买入评级啊， 00:06:17 接下来我们先简单呃介绍一下公司的基本情况。那么公司它是呃一直就是在做这个pvc助剂，所以说呃截止到呃十十几年的一个发展历程吧。然后也是将pvc助剂扩呃扩产到了这个产能差不多二十万人左右，然后也是成为了这个国内的pvc助剂龙头。 00:06:17 那么二三年的话，公司是通过了这个子公司瑞丰悦能是切入黑林的这个新呃新材料领域。那么二五年的话，是对这个六万吨ppat项目进行改造，规划产能大概在三万吨，所以综合来看的话，就是公司已经形成了pvc铸集加工程塑料制剂加新材料等业务板块啊。其中，呃有部分产品，包括像这种cr呃csr的这种真人剂的话，它的这个呃盈利能力会很强，然后后续的话弹性也会比较大。 00:06:17 呃，塑料我们可以简单讲一下，就是它主要包呃从这种种类来讲的话，它主要是包括这种通用塑料和工程塑料，那通用塑料里就像我说的有包括pv四铸剂，工程塑料铸铸剂，里面的话可能包括pa啊，pp，呃ppt塑料等等。那么从用途角度上来讲的话，塑料铸剂它可以分为这种加工铸剂，抗冲改铸剂，润滑剂等等。呃， 00:08:02 那公公司从产能角度上来讲的话，就是目前有二十万吨的这个pvc助剂，其中acr加工铸剂和抗冲改铸剂的话是十万吨，然后产能利用率呃，二五年的话是在百分之八十左右，mbs抗抗冲改剂的话是六万吨，然后产能利用率是在百分之八十五左右，mc抗充改剂的话是四万吨，然后产能利用率是呃百分之六十。呃，那么另外一， 00:08:02 另外的话，这个工程塑料助剂的话，工程是呃呃公司有这个一万吨，然后已经接近满产，甚至有一小小有一点点小超产， 00:08:02 从股权结构角度上来讲的话，公司的这个董事长，然后他是持公司百分之二十七的股份，然后是这个实控人。那么下面的话，公司是有几家这个控股子公司，包括这个临沂瑞丰，他主要是呃负责这个塑料驻地的生产销售，然后山东瑞丰生物的话，是聚焦于这个合成生物方呃合成生物材料方向，越南的这个公司主要是分成和东南亚地区的这个销售，包括呃，山东瑞丰越能的话，就主要是注焦于呃黑磷及黑磷锡材料的这个研发和产业化。那么， 00:09:12 从财务呃角度上来讲的话，公司呃二五年开始出现了这个业绩拐点，那么到了今年的一季度的话，公司是营收同比增长百分之十，规模净利润是同比增长百分之两百多，呃，然后我们会认为它的这个业绩改善，主要还是受益于这个毛利率提升，价格带动所引起的。 00:09:12 从结构角度上来讲的话，目前公司的核心的业绩来源还是来源于这个pvc数据占比应该接近九成吧，然后工程说到这句话是呃，百分之八左右，然后从毛利端的来看的话，工程数要注意会占到百分之十三，然后呃，pv四助剂的话是占到百分之八十多。呃， 00:09:52 然后从区域角度上来讲的话，目前公呃公司它其实也有一直在出口向欧美，南亚，东南亚，东亚等四十多个国家和地区吧，海外占比，海外营收占比的话，大概是在呃百分之二十左右，然后国内占比百分之八十，呃，所以我们综合看下来的话，就是公司其实呃，近从二五年开始，整整体盈盈利能力都有所提升嘛，然后从毛利率和净利率角度，其实呃都呃都有这个提升的空空间，呃， 00:09:52 然后我们也从这个研发角度来看的话，可以看到公司其实对于呃研发的这个重视，其实还是。呃，比较大的包括像研发人员，还是呃这个研发费用的投入，包括公司的这个个呃专利的数量，其实都持续的在增加。嗯，那么从业务角度上来讲的话，就是呃， 00:10:29 我们在呃可以看一下，就是公司的pvc助剂，包括这个acrmbs和mc，他们主要是用在这 种呃pvc管台呀，pvc的透明呃片的这种呃制片，包括一些线缆呀，胶管胶带等等。那么从格局角度上来讲的话，就是目前国内的pvc助剂的话，处于一个比较成熟的阶段。那么，呃，公司它作为这种pvc助剂龙头的话，我们会认为后续随着国家安全的环保监管，那个塑料助剂行业的话，会不断的这种整合加剧。那么市场份额的话也有望持续往这种龙头去。其中，那么，具备这种技术优势产品，呃稳定性和质量可靠的这些企业的话，是更具备竞争力的。 00:10:29 那我们单看ac r助力方面的话，就是根据这个qy research的这个数据的话，二四年的话，大概acr助剂的这个产量是在这个四百多千吨，然后我们预计到这个三一年的话，全球acr加工助剂的市场规模将达到这个呃八点三亿美元，那么我们会未来几年的复合增长率的话是在三点五。 00:10:29 从行业竞争格局来看的话，全球前五大厂商的话，是有呃百分之五十六的一个市场份额，那么mds这一块的话就是呃目前呃，公司也是在这一块的龙头，呃，然后这一块的技术相对要求来来说会比较高，呃，目前主要竞争对手就是这个日本中约，韩国lg等等。然后公司的话也是对标海外企业，然后力争的话，进一步将性能相关的这个要求提升，然后去抢占国外的市场份额。 00:10:29 那么mc抗冲改剂这一块的话，它主要是传统cpe的一个替代品，目前是产能的话四万吨，然后国内生产产能还是呃比较多的。嗯， 00:12:28 从产销量角度上来看的话，呃，呃，就从下游应用领域来看的话，就是pvc塑料，它是这个塑料铸剂的一个核心，消费量大概占比了百分之七十五，所以我们可以看到，公呃，整个国内二五年到今年前几个月的这个呃，塑料消费品，包括pvc数数值产量，其实都保持一个呃小幅的一个增长。呃，从公司角度，呃，从公司角度，呃层面来看的话，就是公司二五年pv注剂的话是小幅下降一点零五，那么呃，到这个二六年以来的话，其实下游需求其实一直呈一个这个回暖趋势嘛。然后公司其实也是凭借这个比较好的产品性能和稳定的供应能力， 目前来看的话，在手性能，呃，在手的订单是比较充足的。 00:13:18 sr助剂的话，公司呃是有这个呃，通过这个技改吧，然后已经提到这个十万吨产能利用率方面的话，也是接近八成吧。呃，产销量方面的话就是公司二五年的话是呃pvc助力这边是同比增长了零点六，然后销量的话是实现了同比增长百分之七点六。 00:13:29 然后从成本构成角度上来讲的话，