红包国金通信Tower扩产业绩预增-26071

核心观点与关键数据

Tower扩产与业绩预增

• 扩产计划：Tower计划投资10亿美元用于12寸晶圆扩产，预计到2030年扩产5-6倍。
• NPO需求增速：明确NPO从2027年到2030年的需求增速约为44%，假设12寸产能全用于NPO，则2027年6kw 3.2t NPO，2030年1.8e 3.2t NPO，3年CAGR=44%。
• 行业扩容：行业至少扩容2倍，可插拔光模块2027年1e 800G+8kw 1.6t，对应等效0.65e 3.2t，按产能推算到2030年NPO新增市场是原有可插拔光模块市场的1.4倍（NPO价值量假设可插拔的一半）。考虑到其他Fab厂的放量，实际NPO带来的新增市场约为现有市场的2倍，加上CPO增量，整体Scaleup光市场扩容有望达3-4倍。
• XC份额：XC在NPO的份额稳固在50%以上，也是最早提出NPO高需求指引的客户。
• 重点关注：中际旭创、天孚通信、新易盛、源杰科技、光库科技。

剑桥科技业绩预告超预期

• 业绩预期：估算2023年第二季度800G出货量环比翻倍，展望第三季度800G仍有翻倍预期，同时叠加1.6T放量的预期，业绩增速将更加陡峭。
• 逻辑：
  1. 2027年上游物料极大幅度缓解后，二线模块厂核心受益；微软、XAI、思科等下游客户也是云厂商中2027年YoY更陡峭的。
  2. 客户结构边际变化，预计未来将不断有催化落地（Meta的ASIC超预期、OAI的ARR增速更快&大模型能力再度回到领军队列）。
  3. DSP、CW光源、PIC物料都有保障。
• 股价空间：当前股价向上看翻倍空间。

长飞业绩预告大超预期

• 业绩驱动：北美长协涨价&低价运营商订单占比减小。
• 龙头优势：
  1. 北美长协涨价周期刚起步，滞后于国内市场，影响是更长周期的。
  2. 多芯光纤、空芯光纤等新技术变革尚未落地，届时新技术给头部厂商带来的业绩增厚、竞争格局的改善会更突出。
• 板块回调：光纤板块近期回调幅度较大，主要跌外行扩产，资金&情绪影响更大，从基本面看属于超跌（股价跌回5月上一轮光纤行情启动前，但5月有切实的行业边际变化，如无人机需求上修、A1涨价等）。
• 后续看好：看好光纤反弹，建议关注长飞H、亨通、杭电。

博创业绩预告基本符合预期

• 环比增速：2023年第二季度环比增速预计14.6-65.6%，区间范围较大，中值约40.1%，核心取决于公司大客户MPo业务的确收节奏，假设上半年订单全部能转化成收入，则有望给到预期上沿，环比约50%+，假设部分确收，则中性环比30-40%。
• MPo优势：MPo Beta仍强，短期1个季度环比增速只影响节奏，不影响大空间。
• 竞争壁垒：背靠长飞&谷歌，对比同行有物料、利润率优势，对新进入者有CSP验证壁垒，仍然是A股MPo基本面最硬标的。
• 持续看好！

风险提示

• AI发展不及预期。