美国多元工业与电气设备行业2026年第二季度盈利预览

美国多公司2026年第二季度盈利预测：数据中心与暖通空调（VRT、NVT、TT、JCI、CARR） VRT：预期很高，缺乏季度订单数据确实让市场有些盲目。我们认为，故事的关键不在于数字如何呈现（它很可能超预期，就像往常一样），而在于前瞻性的增长指引。我们认为，为了维持估值倍数，该公司需要实现30%或以上的持续增长。该股票受到广泛覆盖，投资者担心收入二阶导数（增长变化率）转为负数。我们对管线/积压订单状况的评论是我们的优先事项。我们以每股1.48美元的季度收益（略高于VRT指引的上限）给出评级，重申目标价416美元。 +1 917 344 8543varun.govindaraj@bernsteinsg.com瓦鲁·古文达拉吉 专家销售 +1 917 344 8401steve.song@bernsteinsg.com宋伟 (Sòng Wěi) NVT：我们看好其盈利前景。我们会惊讶于有多少对话是在向投资者解释NVT和其业务。追随其股价的人期望很高，但似乎存在积极惊喜的空间，特别是随着液冷产能的提升。订单可能波动，但这正是市场所期待的（尤其是对SP而言）。过去几个季度存在一些利润率担忧，但我们认为（SP的）运营杠杆和（EC的）定价/生产力应能在未来控制这些风险。我们将我们的目标价上调至220美元（从218美元），并重申我们的评级。 高价但可靠的运营商，我们预计将推动每股收益（EPS）增长，幅度在低至中 teens（十位数百分比）。我们听到的重大争论焦点在于，由数据中心驱动的大型应用暖通空调（HVAC）订单增长何时能转化为收入——我们认为本季度可能开始看到这一过程。我们预计美洲地区的增量利润率将达到约30%，每股收益（EPS）为4.28美元（略高于指引）。住宅暖通空调（HVAC）生产的均衡化也将有助于本季度的利润率。我们将我们的目标价上调至555美元（从550美元），并重申我们的评级。 JCI：我们预计本季度每股收益为1.31美元，而管理层在上个季度财报电话会议上的指引约为1.28美元。市场预期在1.28美元左右，具体取决于你询问的是彭博终端用户指数（BBG）还是万得终端用户指数（VA）。JCI在DC订单增长拐点的速度上落后于特灵公司约一个季度，因此收入可能需要更长时间才能体现出来（这一点一直是投资者关注的焦点）。但就转型带来的收益而言，目前还为时过早，但与时间表（12-18个月）的进展相比，将备受关注。我们已在本季度将增量预测建模为45%，但考虑到管理层对全年（FY）的指引为50%，我们认为这一数字可能更高。我们自动下调目标价至173美元（从176美元），并重申我们的评级。 卡莱尔（CARR）：与特灵（TT）和约克（JCI）类似，故事的关键在于其数据中心（DC）部分。有一种说法是卡莱尔在冷水机组市场上的获利超出了其应得份额，因此我们将试图分析这种优势的可持续性。这无疑是我们所覆盖的三家暖通空调（HVAC）公司中，变化潜力最大的，因为它们的数据中心敞口最小。美国住宅市场情绪有所好转，但鉴于近期上涨，这似乎已被 largely 反映在股价中。欧洲是变数，今年夏天天气炎热，似乎热泵表现良好（尽管锅炉仍然疲软），但还 too early to say if 这将 structurally 帮助威斯曼（Viessmann）。重申对 MP 的推荐，目标价 $75。 伯恩斯坦行情表 投资影响 我们给VRT评级为跑赢，目标价$416。我们给NVT评级为跑赢，目标价$220。 细节 公司模式 CARR / 载运全球公司 JCI/ 约翰控制国际PLC NVT / nVent电气PLC TT / 汤姆逊技术PLC VRT / 维特力控股公司 液冷基础库：冷板数据中心冷却器（3/3）：免费冷却能对冷却器服务收入产生多大影响？数据中心冷却器（2/3）：冷却器门槛风险有多真实？ 上一季度行业研究反馈我们启动研究（数据中心+暖通空调）：VRT、NVT、TT、JCI、CARR 液冷技术：谷歌Brazos对更广泛的CDU生态系统意味着什么？快讯：与管理层会议纪要（TT）快讯：与管理层会议纪要（VRT）美国工业与科技：数据中心项目管道 - 容量、建设与取消情况（2026年5月） 维谛 Vertiv预计2026年第二季度收入在32.5亿至34.5亿美元之间，调整后营业利润率在20.7%至21.7%之间，每股收益（EPS）在中间点为1.4美元。卖方共识（基于彭博，BBG）约为34亿美元收入，约21.6%的营业利润率，以及约1.43美元的稀释每股收益。进入本季度，我们的预测与市场预期基本一致（收入35亿美元，利润率21.9%，EPS 1.48美元）；我们的数据比市场预期高2-3%，尽管有机增长基本持平，这在VRT这类股票的正常波动范围内。我们维持6月初发布时的假设，并重申我们的12个月目标价416美元。 进入本季度，没有人对Vertiv的业绩有任何真正的疑虑。Vertiv通常能在各个方面（尤其是每股收益）超越其指引，但这很少是当日股价波动的驱动因素（最大单日价格变动出现在财务指标与市场预期分歧最小的时候）。目前有足够的积压订单和订单量（尤其是来自2026年第四季度的订单），足以支撑未来12个月或左右的营收增长。真正能推动股价的因素更多地与订单增长和市场份额可见性相关。Vertiv目前并未报告这两项数据，但我们认为，在业绩电话会议后，市场将关注管理层的相关评论。关于订单，在2025年第四季度创下亮眼业绩后，管理层已将报告周期改为年度，从而削弱了可见性。市场将关注管理层在订单方面的任何评论；如果增长放缓超预期引发担忧，可能会压缩估值倍数，而强劲的订单评论则可能推动股价上涨。“强劲”是一个相对概念，但我们认为，目前买方预期有机订单增长约为30%是基本基准。大多数超大规模企业本季度资本支出同比将增长50%-100%，因此我们并不特别担忧，但如果Vertiv能公开表态将有助于缓解市场焦虑。如果解释得当，延误（而非取消）会引发较少的担忧，尽管我们预计管理层不会过多谈论后者。我们还听到投资者询问市场份额如何演变以及Vertiv在此格局中的地位。我们的模型假设Vertiv在整体层面市场份额相对稳定，约为20%，但我们承认该领域有大量新公司涌入。虽然我们认为它们在Vertiv（或任何其他北美主要设备供应商）方面没有优势，但如果管理层能分享关于竞争格局的细节将有助于我们理解。任何强调“赢得超出其合理份额”的评论，以及对800V直流内容（因为许多投资者担心Vertiv在固态继电器领域会失去份额给ETN、SU.FP或GEV）的更新，都将是有益的。我们认为，服务目前仍太早，无法成为增长故事或投资者关注的实质性驱动因素；大部分已安装的基础设施相对较新，相关影响可能要到2030年左右才会显现。我们确实预期管理层会强调这一点，因为它属于长期战略的一部分，但我们怀疑这不会在业绩发布当天推动股价。正如我们在反馈意见中所述，我们确实感受到投资者在业绩发布前存在高度焦虑。这与其说是Vertiv特有的问题，不如说是更广泛地与人工智能交易相关，但由于Vertiv是少数（如果不是唯一）规模如此之大的纯赛道参与者，它自然会面临更大幅度的涨跌。卖空占流通股比例约为2026年第一季度左右的水平的两倍，因此确实有相当数量的投资者在进行看空押注。 我们判断，无论第二季度业绩本身如何，管理层都需要以某种形式向市场表明对前瞻性增长的信心。利润率有一定相关性，但我们并不太担心这一点，因为我们认为Vertiv并没有过度扩张产能。CMD数据表现不佳，这抑制了市场情绪，而2026年第二季度的评论则是管理层告诉市场为何股价值得（低30s EV/NTM EBITDA）估值倍数的机会，尤其是在似乎存在其他AI交易，其增长前景同样强劲（甚至更强）的情况下。这对我们所有数据中心业务相关的公司都有影响，但我们还认为，Vertiv的投资者应密切关注超大规模企业（Meta、AWS、Alphabet、微软、甲骨文等）在资本支出数据上的任何评论，以及芯片制造商的订单数量/备货情况，因为那能提供来自上游需求的切实视角，这是从Vertiv自身业绩中无法获得的。 彭博，伯恩斯坦分析 彭博，伯恩斯坦分析 发明 nVent正引领2026年第二季度实现23%至25%的有机销售增长，收入约为12.5亿美元（隐含），调整后稀释每股收益在1.12至1.15美元之间。共识（彭博）预计有机增长略超过25%，收入约为12.5亿美元，每股收益略高于指导上限的1.16美元。我们的估计显示该季度有机增长更接近约28%，收入约为12.7亿美元，每股收益为1.20美元。在发布业绩前，我们对假设进行了调整；系统保护业务的有机增长现约为35%（此前为25%），电气连接业务的有机增长从11%上调至13%，更符合此前几个季度的表现。对于系统保护业务，我们认为nVent仍处于“轻松”的比较期，并认为我们早前的有机增长假设过于保守。我们还将从系统保护业务的调整后EBITA利润率24%下调至23%，以考虑固定成本摊销（因下一代CDU尚未推出），但预计下季度将趋于稳定。我们对电气连接业务的利润率结构保持不变，预计本季度铜价上涨不会进一步影响其表现，因为上一季度的定价和生产效率提升效果将逐步显现。我们将nVent的12个月目标价上调至每股220美元（此前为218美元）。 与Vertiv不同，nVent持续报告订单增长和积压订单。这些将是本季度股价表现的核心。我们认为，有机订单增长将在约40%的范围内，高度集中在系统保护领域。我们可能接近新一代CDU的正式发布，预计nVent此时已开始接获这些产品的订单。鉴于我们仍在看待易于比较的业绩，我们认为这些订单数量将符合买方预期。任何实质性更高（例如，如我们在2025年第四季度看到的65%的有机增长）都可能使股价飙升，而30%左右或以下的数字将对市场来说令人失望。与Vertiv相比，nVent的 роста 旅程才刚刚开始，因此，前瞻性增长低于预期实在没有借口。我们认为，真正的评论将针对 nVent 的产品将体现这一点。新的 CDU 产品目前尚未被广泛理解（我们在线上未能找到详细规格），因此，关于它们如何相较于其他玩家在液冷领域提供优势的技术评论，将有助于确立市场领导地位。此外，与 Vertiv 相比，nVent 每兆瓦的内容也少得多。然而，考虑到 nVent 新产品推出的速度，如果他们宣布拓展到更新的领域（例如 800V DC），我们并不感到意外。虽然我们尚未将此因素纳入估值，但它为未来某个时点可能出现的积极催化剂提供了机会。 彭博，伯恩斯坦分析 TRANE 江森自控的季度指引相对有限；他们提供了每股收益（4.20 - 4.25美元）和有机增长预估（约5%）的2Q26预测。共识（彭博）基本与每股收益4.26美元和有机增长约5.1%（总收入约62亿美元）相符。进入本季度，我们的有机增长率在约5%的范围内，收入与共识基本一致，略高于62亿美元，调整后稀释每股收益预估为4.28美元。自启动覆盖以来，我们对模型进行了一些调整。我们将美洲收入增长率上调至2Q同比增长约9%；我们认为较高的未交货订单数量可能会在本季度开始体现（尽管对于26财年仍存在滞后）。我们还上调了2Q26美洲EBIT至23%（从22%），以反映该地区运营杠杆率更接近约30%，并将EMEA利润率下调至14%，以考虑中东地区的逆风（随着冲突似乎已解决，这种逆风不会持续到下个季度——尽管到你读到这封信时，情况可能已经改变！）。我们将12个月目标价上调至555美元（从550美元）。 在关注业绩方面，我们认为市场将关注三件事。首先，有机收入增长（尤其是在北美）是否开始追赶上庞大的订单数量。我们听到Trane管理层提到他们看到一些数据中心客户推迟接收交付（尽管没有取消订单，而且他们听起来完全不担心）。但由于订单确认与收入确认自去年第四季度以来已经脱节了三个季度，如果本季度有机总收入增长没有开始拐向上升，我们会感到惊讶。尽管管理层指引了约5%的