巨人网络(002558)2026年上半年初步利润略超预期_重申买入

Giant Network (002558.SZ) 初步数据显示，上半年利润略好于我们/市场预期；重申买入评级。 中信的观点今日，巨人宣布其2026年上半年的初步盈利指引为2-2.2亿元人民币，同比增 长157.38%-183.12%，其中中位数为 ours/Street 的3/2%以上。在我们看来，2026年上半年强劲的同比增长以及隐含的2026年第二季度归属利润，可能表明《墓碑猎人》在中国新年假期期间表现强劲的收入业绩，以及进入第二季度的稳定势头，且S&M可控。鉴于《墓碑猎人》的早期海外市场接入，我们预计，随着巨人继续探索日本、韩国等关键市场的潜在适配性，2026年上半年来自海外扩张的变现影响相对较小。鉴于巨人可能于8月下旬发布2026年上半年和第二季度的业绩，我们预计市场将关注管理层关于《墓碑猎人》夏季表现、其海外扩张进展以及明江沙大规模变现更新以及5000年等新发布SLG的评论。维持买入评级，目标价47元人民币，凭借稳健的盈利增长。 AC+852-2501-2728nelson.cheung@citi.com钟志荣 +852-2501-2773alicia.yap@citi.com雅莉卡·叶，特许金融分析师 参见附录A-1，了解分析师资质认证、重要披露和研究分析师的关联方信息。 初步2026年上半年业绩略超预期/市场——7月7日收盘后，巨网科技发布2026年上半年初步业绩（链接），指引归母净利润为20-22亿人民币，同比增长157.38%-183.12%。其中中值为20.4亿人民币，较我方预期的20.4亿人民币高3%，较市场预期的20.5亿人民币高2%。这也意味着2026年第二季度归母净利润为9.2-11.2亿人民币，同比增长114%-161%。剔除非经常性损益后，2026年上半年核心利润将达到22-24亿人民币，同比增长172.74%-197.54%，对应基本每股收益区间为1.06-1.16元/股。巨网科技指出，2026年上半年营收和利润的强劲同比增长主要得益于《墓碑猎人》的显著贡献以及《征途》和《球球大作战》的常青运营。 最新《墓穴猎人》表现——在2026年春节假期期间，《墓穴猎人》创下了历史性的日、月流水记录。进入2026年第二季度，《墓穴猎人》通过丰富游戏内新内容与活动，维持了稳定的发展势头。展望即将到来的夏季，《墓穴猎人》于7月2日与《烛墓奇谭》IP展开联动合作，将游戏核心玩法融入新地图，该地图获得了国内玩家广泛认可。此外，《墓穴猎人》于5月27日拓展至海外市场，特别是日本、韩国和美国。游戏可在iOS、Android和PC平台游玩，《墓穴猎人》在日本和韩国的iOS游戏下载量分别达到第3名和第7名。 加码看涨：巨网科技（002558.SZ）30天短期观点 巨网 估值我们为“巨网”设定的目标价为47.0元人民币，基于22倍2026年预期市盈率（2.12元人民币每股收益）。我们的目标市盈率设定为 A股游戏板块平均市盈率的10%溢价，我们认为这是合理的，因为这反映了“巨网”因《墓穴破坏者》潜在成功而可能出现的更快增长势头。我们采用市盈率，因为该公司已实现盈利，且市盈率是中国游戏公司普遍采用的估值方法。 风险 可能导致股价跌破目标价的风险包括：1）墓碑破坏者（Tomb Buster）的生命周期短于预期；2）海外扩张战略失败；3）未能部署AIGC技术以降低运营成本和提高内容质量。 如果您视力受损，并希望就本文件中的图形细节与花旗代表通话，请从美国境内拨打1-888-500-5008（TTY：711），或从美国境外拨打+1-210-677-3788。 附录A-1 分析师认证 本研究报告的编制和内容主要负责研究人员，要么（i）在作者栏中标注为“AC”，要么（ii）与归属于该分析师的内容一同加粗列出。如果在作者栏中标注了多位AC分析师，则每位分析师均对整个研究报告负责，但（a）不包括与其他加粗列出的、对所述内容负责的AC认证分析师归属的内容，以及（b）仅针对特定发行人的观点，这些观点归属于下方价格图表或评级历史表中识别出的其他AC认证分析师。每位分析师均对其负责的报告部分进行认证：（1）报告中所表达的观点准确反映了他们对所提及的每位发行人和证券的个人看法，并是以独立方式准备的，包括涉及花旗全球市场公司及其附属公司的情况；以及（2）研究分析师的任何部分薪酬，现在或将来，均未直接或间接地与其在本报告中提出的具体建议或观点相关。 重要披露 分析师的薪酬由花旗研究管理层和花旗集团高级管理层确定，其依据是为花旗全球市场公司及其附属公司（以下简称“公司”）的投资客户提供的活动和服务。薪酬与具体交易或建议无关。与公司所有员工一样，分析师的薪酬会受到公司整体盈利能力的影响，其中包括投资银行、销售与交易等。 主要交易收入。股票研究分析师的薪酬中，一个因素是安排机构客户与所覆盖公司的管理团队之间的企业接触活动。通常，当分析师对公司持正面看法时，公司管理层更可能参与。 对于产品中，该机构并非做市商的金融工具，该机构是此类金融工具（及任何衍生工具）的流动性提供者，并可能在此类工具的交易中作为交易主方。该机构是已交易与证券相关的金融工具的定期发行人，这些证券可能已在产品中获推荐。该机构定期交易产品中讨论的发行人的证券。该机构可能以与产品不一致的方式从事证券交易，并且对于产品所涵盖的证券，将基于主方身份向客户买入或卖出。 除非另有说明，否则研究分析师及其团队成员在过去12个月内均未审阅过所提供投资意见的相关公司的实际运营情况。 就与本花旗研究报告产品（“该产品”）相关的重要披露（包括历史披露的副本）事宜，请联系花旗研究，地址：纽约格林威治街388号6楼，邮编10013，收件人：法务/合规部[E6WYB6412478]。此外，除估值与风险评估和历史披露外，相同的重要披露均包含在公司披露网站上。 https://www.citivelocity.com/cvr/eppublic/citi_research_disclosures估值和风险评估可在中找到。 (https://www.citivelocity.com/cv2关于该主题公司最新研究报告/备忘录。根据市场滥用条例过去12个月内发布的所有花旗研究建议的历史记录可通过花旗速度获取。) 或您的标准分发门户。历史披露（长达过去三年）将根据要求提供。 花旗研究：基础研究投资评级指南花旗研究股票推荐包括投资评级和一个可选的风险评级，以突出高风险股票。风险评级会考虑价格波动和基本面标准。股票要么没 有风险评级，要么被评定为高风险评级。 投资评级：花旗研究投资评级分为买入、中性及卖出。我们的评级基于分析师对预期总回报（“ETR”）的预期以及风险。ETR是指在未来12个月内股票预测价格上涨（或下跌）加上股息收益率的总和。目标价基于12个月的时间范围。投资评级定义如下：买入（1）预期总回报（ETR）为15%或以上（高风险股票为25%或以上）；卖出（3）为负的ETR。任何未获分配买入或卖出评级的股票均被视为中性（2）。对于评级为中性的股票，如果分析师认为缺乏估值驱动因素和/或投资催化剂，无法得出正面或负面的投资观点，经花旗研究管理层批准，分析师可以选择不设定目标价，从而不计算ETR。因监管和/或内部政策原因，花旗研究可能暂停其评级和目标价，并分配“评级暂停”状态。花旗研究也可能因其他特殊情况（例如，缺乏对分析师投资逻辑至关重要的信息、交易暂停）影响公司及/或公司证券交易，而暂停其评级和目标价，并分配“审阅中”状态。在上述任何情况下，评级和目标价将在评级历史价格图中分别显示为“—“和“-“。在2022年4月11日之前，花旗研究对两种情况均分配“审阅中”状态，在2020年11月11日之前，仅在特殊情况下分配。分析师将在实际可能的情况下尽快发布报告，重新建立评级和投资逻辑。投资评级由上述范围在启动覆盖、投资和/或风险评级发生变化，或目标价发生变化（受管理层有限裁量权限制）时确定。有时，由于市场价格波动和/或其他短期波动或交易模式，预期总回报可能会超出这些范围。此类临时偏离将予以允许，但将受到研究管理部门的审查。您买卖证券的决定应基于您的个人投资目标，并且只有在评估了股票的预期表现和风险之后才能做出。 催化剂观察/短期观点（STV）评级披露：催化剂观察及STV多空预测：花旗研究可能还会发布催化剂观察或STV多空预测，以表明分析师预期在特定30或90天期限内，由于一 个或多个具体的短期催化剂或事件影响公司或市场，股价将（上涨/下跌）。当分析师高度确信股价将受到影响时，会发布催化剂观察；当信心程度为中等时，则为STV。催化剂观察或STV多空预测将在指定的30/90天期限结束时自动失效。若股价表现（以收盘价计算）超出预测方向15%（除非分析师覆盖），催化剂观察也将自动移除。分析师也可能在指定期限结束前，在已发布的研究报告中移除催化剂观察或STV预测。催化剂观察/STV多空预测可能与股票的基本股权评级不同，后者反映的是更长期的绝对回报预期。根据FINRA评级分配披露规则，催化剂观察/STV上涨预测对应买入建议，而催化剂观察/STV下跌预测对应卖出建议。任何未分配至催化剂观察上涨、催化剂观察下跌、STV上涨或STV下跌预测的股票，均被视为催化剂观察/STV。 无观点。根据FINRA评级分发-披露规则，我们将Catalyst Watch/STV无观点对应至我们的评级分发表中的Catalyst Watch/STV Upside/Downside评级系统中的持有评级。然而，我们重申，我们不将无观点视为一种推荐。对于所有的Catalyst Watch/STV Upside/Downside评级，都存在催化剂（可能指事件或因素）及相关股价变动未能按预期实现的 риска。 研究员关联方 / 非美国研究员披露 本报告作者就职的法人在下文列出（其监管机构亦在本报告中列出）。非美国的研究分析师（即除被认定为受雇于花旗全球市场公司（Citigroup Global Markets Inc.）之外的所有列名研究分析师）未在FINRA注册/获得资格。此类研究分析师可能不是会员机构的关联人士（但受雇于会员机构的关联公司），因此可能不受FINRA规则2241关于与目标公司沟通、公开露面及研究分析师账户持有的证券交易等限制。 其他披露 特此通知，根据修订后的第13959号行政命令（以下简称“命令”），美国个人被禁止投资于美国政府认定属于该命令对象的公司发行的证券。本研究的任何使用或依赖均不得导致违反该命令。我们鼓励投资者就遵守该命令以及美国财政部外国资产控制办公室管理及执行的其它经济制裁计划，依赖其自身的法律顾问获取建议。 本函专致根据1995年《以色列投资建议、投资营销及投资组合管理法》（以下简称“顾问法”）中定义的“合格客户”。在以色列境内，本函并非面向零售客户，花旗集团亦不会向零售客户或非合格客户提供此类产品或交易。主讲人未获得以色列证券管理局（“ISA”）颁发的投资顾问或投资营销人执照，且本函不构成投资建议或营销推广。信息 此处所载内容可能与ISA（国际证监会组织）未监管的事项相关。本函所述任何证券，未经依据1968年《以色列证券法》及该法所提供的公开要约规则获得证券发行豁免，均不得向任何以色列人士提供或出售。花旗研究通过花旗自有电子分销平台（例如花旗速度和各类全球财富平台）广泛且同时地向该公司的机构及零售客户传播其研究内容。为方便起见，部分（但非全部）研究内容可能通过第三方聚合商进行分发。客户可酌情通过电子邮件接收已发布的研究报告，但仅在该研究内容已广泛传播之后。某些研究内容仅提供给机构投资者以满足监管要求。花旗研究分析师向客户提供的服务水平和类型可能因各种因素而异，例如客户就接收分析师沟通的频率和方式所作的个人偏好、客户的风险状况和投资焦点与视角（例如，市场整体、特定行业、长期、短期等）、客户与该公司的整体关系规模与范围以及法律和监管限制。根据《证券委员会决议2