如何看待美伊谈判及后续资产影响？——中东局势追踪（三）
如何看待美伊谈判及后续资产影响？——中东局势追踪（三） 挖掘价值投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：王笑笑证书编号：S1160525020006证券分析师：杨雅婷证书编号：S1160525100004 2026年06月29日 相关研究 【宏观观点】 《中美关系新阶段下的投资机遇》2026.06.11 《“中选魔咒”下的逆风局：2026美国中期选举情景推演与民意博弈》2026.06.05《从“依附型稳定”到“结构性失衡”——日债巨震背后》2026.06.05《会有沃什“冲击”吗？——油价上涨、经济影响与美联储政策前景展望》2026.05.27《中东局势追踪（二）——和谈预期升温，不确定性仍存》2026.04.30 美伊达成谅解备忘录，本质上是“赢家叙事”下的战略妥协。（1）整体上看，当前签署的文本属于谅解备忘录的性质，其法律约束力弱于正式协议；美方在本轮谈判中的妥协相对更大，伊朗所获实际利益更为可观。（2）双方在国内政治经济实际约束下均需要一场“胜利”。特朗普或希望尽快从中东局势中抽身，平抑国内物价并弥合经济K型裂痕，为中期选举赢得空间；小哈梅内伊需要平衡国内不同派别的政治诉求，同时考虑缓解石油出口中断对伊朗经济构成的压力。（3）60天窗口期下的战略协议能否落地仍有较大不确定性：一是核问题与资产解冻分歧能否达成一致；二是以色列与黎巴嫩能否实现停战；三是霍尔木兹海峡能否形成被认可且能落地的管理方案。 预计霍尔木兹海峡开放仍有波折，但市场已在定价渐进恢复。和谈窗口期内霍尔木兹海峡的封锁与放开或还会经历反复，短期或难以全面恢复到战前水平。但是原油价格中枢已在震荡中逐步下移，70美元/桶的国际油价或是未来的重要观察标尺，若油价能够回落至70美元/桶以下，则对通胀和经济的负面影响可能会大幅减弱。 全球经济增长压力有所缓释。OECD在6月最新经济预测中说明，在“限时性”中断情景下，经济扰动相对短暂；相比3月的经济预测，OECD小幅上调了2026年中国、韩国等经济体的经济增长预期，下调了2026年美国、德国、韩国等经济体的通胀水平。 流动性偏紧预期仍有可能面临反转。美伊备忘录出台之际恰逢“超级央行周”，全球主要央行密集议息。美、欧、日实际上都面临通胀上行和经济增长不稳的两难境地，加息预期更多还是考虑通胀上行风险，若美伊协议顺利落地，后续流动性预期可能会迎来转机。美国：5月CPI同比数据或已接近峰值，通胀对美联储的政策约束可能减弱。日本：本次加息实质上是日央行两难处境下的被动“鸽派”加息，反映经济面不宜“激进紧缩”。欧洲：欧元区ZEW经济预期指数转正，通胀指数回落，或一定程度上表明对后续经济增长前景的忧虑正在减弱。 美伊谈判后续对全球资产的影响——三条线索的阶段性“拉锯”。美伊备忘录发布整体上利好资本市场，但窗口期内若存在波折仍会干扰市场，后续全球资产的变动主要围绕三条线索：（1）地缘与油价。美伊谈判走向可能会对油价中枢高度起到决定性影响，若协议顺利落地，且油价可能回落至70美元/桶以下，将进一步利好股债。此外需关注特朗普曾暗示制裁古巴，若新的地缘扰动再现，将再度推高避险情绪。（2）通胀与流动性。当前全球流动性偏紧的动态主要是各央行对通胀上行的担忧，若后续油价回落，通胀扰动退散，全球央行政策趋向可能迎来转机。（3）AI产业叙事。AI产业正在经历从“资本开支驱动”向“收入兑现驱动”的关键切换，在美伊地缘风险溢价阶段性减弱之后，AI产业基本面形势（营收和利润兑现情况、资本开支情况、对经济增长的带动情况）或是后续全球资本市场AI行情的关键影响因素。 【风险提示】 地缘冲突变化超预期。美联储经济政策超预期。历史数据和经验存在局限性。 正文目录 1.美伊达成谅解备忘录——赢家叙事下的阶段妥协.......................................51.1.美伊多轮谈判核心内容对比.....................................................................51.2.美伊双方均需要“赢家叙事”落地..........................................................91.2.1.美国的政治与经济压力.........................................................................91.2.2.伊朗的政治与经济压力........................................................................111.3. 60天窗口期下的战略协议仍有较大不确定性.........................................131.3.1.协议执行已现变数..............................................................................131.3.2.未来三个风险点..................................................................................132.海峡开放仍有波折，但市场预期已在定价渐进恢复.................................152.1.霍尔木兹海峡开放或还需要经历反复....................................................152.2.油价中枢或继续震荡下移......................................................................163.全球经济压力或有所缓释.........................................................................173.1.随着和谈协议初步落地，经济和通胀的负面压力或有减弱...................173.2.能源保障措施带来的财政压力或有所缓解.............................................194.若油价带来的通胀扰动减退，流动性偏紧预期或有转向可能...................214.1.美联储的政策约束预计减弱...................................................................224.2.日央行两难处境下的被动“鸽派”加息.................................................244.3.欧央行在通胀预期下被动加息...............................................................285.资产后续展望——三条线索的阶段性“拉锯”.........................................30风险提示........................................................................................................32 图表目录 图表1：美伊谈判过程中关键几轮协议条款对比..........................................6图表2：美以伊战事以来多轮次谈判博弈过程梳理汇总...............................7图表3：美以伊战火波及中东地区多个国家.................................................8图表4：美国海军力量暂未完全撤出............................................................8图表5：5月特朗普支持率再度下滑.............................................................9图表6：2026年4月，相比去年同期对特朗普各类政策的反对比例上升.10图表7：截至2026年6月民主党赢得众议院的概率远超共和党...............10图表8：2026年5月41%的选民对经济议题最为关心..............................10图表9：2026年2月以来美国消费者信心指数持续下跌............................11图表10：2026年2月以来美国CPI同比持续上行....................................11图表11：2024年伊朗石油储量全球第3位...............................................12图表12：2024年伊朗石油产量全球第7位...............................................12图表13：2010年以来在制裁压力下，伊朗原油出口占世界的比重整体下滑......................................................................................................................13图表14：博斯普鲁斯海峡、苏伊士运河和霍尔木兹海峡的管理及收费准则对比...................................................................................................................14图表15：6月17日以后霍尔木兹海峡通行船只数量有小幅恢复，但距离战前通行量还有较大差距..................................................................................15图表16：霍尔木兹海峡滞留船只仍较多....................................................16图表17：红海曼德海峡船只运输有序........................................................16图表18：霍尔木兹海峡封锁状态下，原油库存下降较快，但整体上尚可维持一段时间........................................................................................................16图表19：油价中枢在震荡中下行...............................................................17图表20：OCED预测在“限时性”中断情景下，经济扰动相对短暂........18图表21：OCED预测代表性经济体2026年GDP增速.............................18 宏观专题 图表22：OCED预测代表性经济体2026年通胀率...................................19图表23：政策类型分类..............................................................................20图表24：政策的主要面向群体................................................