计算机行业点评报告：UiPath（PATH）：Q1收入与ARR稳健增长，代理式自动化推进企业流程编排

UiPath（PATH）：Q1收入与ARR稳健增长，代理式自动化推进企业流程编排 —计算机行业点评报告 事件 推荐(维持) UiPath于2026年5月28日公布2027财年一季度财报。Q1公司实现营收4.18亿美元，同比增长17%；ARR为19.01亿美元，同比增长12%。公司实现GAAP经营利润2800万美元、Non-GAAP经营利润9200万美元，FY2027收入指引为17.76亿-17.81亿美元。 分析师：任春阳S1050521110006rency@cfsc.com.cn分析师：谢孟津S1050525120001xiemj@cfsc.com.cn 行业相对表现 投资要点 ▌收入与利润率表现稳健，ARR留存逐步企稳Q1 公司净新增ARR为4900万美元，基于金额的净留存率为109%，存量客户扩张较上一阶段有所稳定。Non-GAAP经营利润为9200万美元，对应Non-GAAP经营利润率22%，较上年同期约20%继续改善。经营现金流为1.32亿美元，Non-GAAP调整后自由现金流为1.30亿美元，叠加14.2亿美元现金、现金等价物和有价证券，现金储备和自由现金流为后续产品研发及销售投入提供空间。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ▌大客户与RPO增长，企业级流程自动化是扩张主线 相关研究 1、 《 计 算 机 行 业 点 评 报 告 ： 黑 莓（BB.N）：业绩增长强劲，重回成长轨道》2026-06-292、 《 计 算 机 行 业 点 评 报 告 ： 智 谱GLM-5.2上线并开源，国产AI高速进化》2026-06-293、《计算机行业点评报告：豆包正式推出专业版，国产AI应用进入商业化变现阶段》2026-06-29 公司期末客户数约10550家，其中ARR超过10万美元客户数为2624家，同比增长11%；ARR超过100万美元客户数为374家，同比增长18%。期末RPO同比增长15%至14.13亿美元，cRPO同比增长17%至9.08亿美元，企业客户订单对应的待确认收入保持增长。公司客户策略继续聚焦复杂企业场景，流程编排、无人值守自动化、文档处理和测试自动化共同支撑从传统RPA向端到端业务自动化扩展。 ▌AI从试点转向生产部署，流程编排成为商业化抓手 AI相关进展主要落在代理式自动化产品、UiPath for Coding Agents、Maestro、IXP文档处理和行业垂直解决方案上。本季前20大交易中有16单包含AI，且AI扩展交易规模为非AI交易的6倍，企业流程编排、文档处理和代码代理已开始进入大额采购。公司预计FY2027 ARR为20.58亿-20.63亿美元、Non-GAAP经营利润约4.30亿美元，代理式自动化围绕部署周期缩短和流程覆盖扩展推进，有助于支撑ARR和利润率稳步改善。 ▌投资建议 公司Q1营收、ARR、RPO和Non-GAAP经营利润均保持增长，并首次实现一季度GAAP经营盈利，费用控制和大客户聚焦策略已经见效。AI代理、确定性自动化、流程编排和治理能力共同适配企业级复杂流程落地，净新增ARR、大客户扩张和自动化平台采用构成收入修复的主要锚点。 ▌风险提示 （1）企业自动化预算波动风险；（2）代理式AI产品商业化不及预期风险；（3）RPA及流程编排竞争加剧风险；（4）ARR净新增和客户留存不及预期风险；（5）AI模型、云基础设施及数据合规风险。 ▌AI&互联网、中小盘&北交所组介绍 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究 周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士何春玉：金融学士、理学硕士，2023年8月加盟华鑫证券研究所。谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023年加入华鑫证券。 证券分析师承诺 ▌ 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。