行业点评报告：对《同业存单管理办法（征求意见稿）》的几点理解

银行 2026年06月29日 ——行业点评报告 投资评级：看好（维持） 刘呈祥（分析师）liuchengxiang@kysec.cn证书编号：S0790523060002 吴文鑫（分析师）wuwenxin@kysec.cn证书编号：S0790524060002 同业存单管理新规出台，监管引导负债结构优化、疏通利率传导 2026年6月26日央行发布《同业存单管理办法（征求意见稿）》，是对2013年旧规的整合修订。此前市场担忧的“同业存单合并金融债统筹管理、审批趋严”暂未落地，同业存单仍沿用余额管理框架。新规核心是补规则短板、强化透明监管、平滑市场运行：一方面通过临时额度、多元化定价、拓宽投资者范围保障银行正常流动性管理需求；另一方面通过禁止自购、动态调额、电子化交易打击空转套利等违规行为，未出现全市场额度收紧的收缩政策。 发行机制市场化改革，从根源上消除非市场化供给扰动 额度管理转向双轨制，即从“年初静态备案”转向“动态可调、临时平滑”。将从根源上改变银行“早发早占额度”的行为模式，一季度集中发行的“供给洪峰”和年末“锁额度”的无效发行将大幅减少，全年发行节奏与真实负债需求更匹配。定价基准新增DR利率，打破此前“发行利率抬升Shibor、Shibor反过来支持高发行利率”的正反馈循环，存单利率将围绕DR利率中枢波动，与政策利率联动性显著增强，季节性、脉冲式利率波动将明显收敛。规则补短板，正式将外币同业存单纳入监管框架、明确禁止自购存单，同时将旧规中固定的发行/交易方式、期限表述调整为“原则上不超过1年，为1/3/6/9/12个月等”“可提供多元化发行交易方式”，为后续推出更灵活期限（如超短期限存单）、创新交易方式预留了政策空间。从供需双方看，供给端发行节奏趋于平滑，集中冲量行为减少，消除了非市场化供给扰动；需求端理财、货基等配置力量有望从同业存款逐步回归存单，对存单利率的承接更趋稳定，市场供需格局更为均衡。 相关研究报告 《 稳 负 债 与 等 资 产 的 逻 辑 溯 源—2026Q2银 行 资 产 负 债 运 行 回 顾 》-2026.6.25 《存款客户难留，中小行配债收缩、“开票揽存”—5月央行信贷收支表点评》-2026.6.16 《结汇改善负债质量，关注贷款以价促量—行业点评报告》-2026.6.14 2026Q3存单利率有望向1.4%中枢回落，新规或使信用分层逐步加剧 6月存单利率上行主要受跨季考核、信贷冲量等阶段性因素扰动，不具备可持续性。随着跨季压力消退、理财配置力量回归，叠加信贷需求磨底背景下银行缺乏持续的同业负债扩张动力，年期国股存单利率有望向1.4%的合理中枢回落。长期来看，动态调额机制本质是奖优罚劣，合规经营、负债稳定的高评级银行发行成本将保持稳定，而依赖高息揽存、存在空转套利行为的弱资质中小银行，信用利差可能逐步走阔。 持续看好负债优势银行，关注三类受益标的 在存款利率下行与存量定存集中到期的背景下，负债成本拐点已现，具备低成本结算存款沉淀能力的银行将率先受益：一是零售客群基础深厚、活期存款占比领先的负债优势行，如招商银行、渝农商行；二是深耕优质区域、掌握对公资产定价权的银行，受益标的有工商银行、建设银行、成都银行、江苏银行、杭州银行；三是资产质量优异、盈利支撑分红可持续的“红利+成长”型银行，推荐中信银行，受益标的有邮储银行、南京银行。 风险提示：资金面波动超预期；零售信用风险扩散；信贷需求持续乏力等。 目录 1、《同业存单管理办法（征求意见稿）》核心要点...................................................................................................................31.1、额度管理从“静态备案”转向“动态可调+临时平滑”................................................................................................31.2、规则补短板，覆盖此前的监管空白领域......................................................................................................................41.3、定价与交易机制市场化升级，透明度大幅提升..........................................................................................................41.4、信息披露与监管约束力显著强化.................................................................................................................................42、对供需双方及潜在市场影响....................................................................................................................................................42.1、对银行发行策略的影响.................................................................................................................................................42.2、对同业存单需求方的影响.............................................................................................................................................72.3、对市场定价的影响.........................................................................................................................................................93、投资建议：Q3存单利率或逐渐回落，持续看好负债优势行...............................................................................................94、风险提示..................................................................................................................................................................................11 图表目录 图1：2026Q2国有行同业定存净融资额转正（亿元）..............................................................................................................5图2：同业存单量价指示信号示意，2026年环境比较接近缩量降价情景...............................................................................6图3：6月国有行NCD发行量价齐升（亿元，%）...................................................................................................................6图4：6月国有行NCD发行期限拉长（月）..............................................................................................................................6图5：同业存单主要为银行自营与广义基金持有........................................................................................................................7图6：2026年中小银行持续买入同业存单（亿元）...................................................................................................................9 表1：近年同业存单备案额度使用率情况：国股行2025年同比下降较多..............................................................................3表2：静态测算每流失1万亿元同业活期存款，国有行NSFR将下降0.4-0.6pct（亿元）...................................................7表3：全市场理财底层持仓一览：2026Q1末持有同业存单3.33万亿元，占9.8%，比例较2025年末有所下降..............8表4：各理财公司投资同业存单（穿透后）的规模和占比：多家国股行理财子占比较高....................................................8表5：受益标的一览.....................................................................................................................................................................10 1、《同业存单管理办法（征求意见稿）》核心要点 2026年6月26日，中国人民银行发布《同业存单管理办法（征求意见稿）》（以下简称“《办法》”），本次《办法》是对2013年《同业存单管理暂行办法》、2017年补充公告的整合修订，整体导向是补规则短板、强化透明监管、平滑市场运行，而非一刀切收紧，我们总结核心要点如下： 1.1、额度管理从“静态备案”转向“动态可调+临时平滑” 新增动态调额机制：央行可根据宏观审慎要求、银行货币政策执行情况、金融市场审慎交易情况、利率定价自律情况，对银行年内备案额度进行动态调整——将同业存单发行额度与MPA考核、利率定价合规、资金空转套利行为直接挂钩，对违规银行可直接调减额度，强化了对同业负债非理性扩张、定价乱象的约束，但并非全市场额度收紧。 新增年初临时额度机制：明确年度额度备案启动前，银行可申请临时额度发行存单，解决了2026年初额度迟迟未落地、银行发行无依据的市场痛点，避免了额度空窗期的存单供给中断和利率异常波动。 此前3月新闻报道的“同业存单合并金融债统筹管理、审批趋严”暂时并未落地，同业存单仍沿用余额管理框架。未大幅提升发行门槛，一定程度打消市场对同业存单供给大幅收缩的担