地缘缓和、海峡通行，油价超预期下跌原油周报

2026年6月26日 原油周报 报告要点： 创元研究 美伊协议落地下地缘风险明显缓和，原油供应改善是此轮下跌的主要逻辑。 创元研究能化组研究员：高赵邮箱：gaoz@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 地缘方面，22日美伊谈判达成5项要点，美国、伊朗对海峡放开下船只可免费通行，海峡通行量出现明显改善，截至周三的过去三天内，该地区出口了1300万桶原油，波斯湾原油出口回升至战前水平的75%，另外，当天OFAC宣布对伊朗石油制裁暂时解除60天，受制裁船只通行也有改善。通航后VLCC运价出现新一轮的上涨，而运输量还需时间恢复到战前水平，但油价已经先一步反应，快速回落到战前水平。海峡通行后海湾国家出口和产量将陆续恢复，下一步则是OPEC增产方案的兑现，阿联酋在美伊冲突时期已经退出导致OPEC影响力和对油价控制力的大幅下滑，而今日伊拉克也提出退出OPEC的想法，其政府发言人称计划在几年内将产量提高至700万桶日（战前是400，增量在300），长期来看opec增产将为全球石油供应和价格带来进一步的压力。后市地缘走向来看，在第一阶段谈判美国做出明显让步，后续美伊将推进最终协议的达成，将考验双方在核问题等关键问题上的弥合，而这中间依然存在不确定，尤其是在海峡通行上体现。 供应恢复、油价下跌后，另一方面就是需求的改善，亚洲补库以及全球战略库存的补充，美国能源部长于24日称将回补战略石油储备至5亿桶（目前SPR在3.3亿桶），后续将出现更多需求支撑。 总体来看，油价超预期下跌，但中期依然有地缘风险上升的可能性，并且供应完全恢复仍需时间，年内平衡表偏紧格局并未改变，因此从基本面来看也存在支撑。长期，供应增加趋势确定，明年开始石油供需格局或逆转，油价下行压力较大。 目录 1.地缘：美伊第一阶段谈判和协议超快落地，油价超预期下跌.....................32.霍尔木兹海峡：通行改善、运费上行，仍可能反复.............................43.成品油：汽柴油裂差修复..................................................54.美国：成品油旺季转淡有所累库，SPR长期补库...............................65.中国：炼厂恢复、补库需求进行时..........................................7 1.地缘：美伊第一阶段谈判和协议超快落地，油价超预期下跌 G7会议后，市场关于美伊达成协议的预期有所升温，15日美伊确认达成协议，并在当周周五快速签署了谅解备忘录，随后的第一阶段美伊谈判确认了5项要点。地缘降温、海峡通行，油价暴跌。 价差方面，布油近月转正向结构，布油贴水现货，SC相对布油仍偏弱。 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 2.霍尔木兹海峡：通行改善、运费上行，仍可能反复 根据船视宝，本周总通行量211艘，上周总通行量在116艘，而冲突时期在100以下，近两周伴随美伊第一阶段谈判和协议的达成，海峡通行持续显著改善。配合通行预期，运价在6月15日转头向上开始新一轮上涨。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：船视宝、创元研究 3.成品油：汽柴油裂差修复 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 4.美国：成品油旺季转淡有所累库，SPR长期补库 美国原油库存历史极低位置，其中商业原油也去库至同期低位。成品油消费仍在旺季但最高峰已过，三大成品油累库一致累库。 资料来源：EIA、创元研究 5.中国：炼厂恢复、补库需求进行时 地炼加工量极低，随着原油价格在近两周的暴跌，炼厂利润将被动修复。而海峡打开下，油轮通行恢复，进口原油或在8月上旬集中到岗，原料吃紧问题也将有所缓解。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512；投资咨询证号：Z0023573） 贺崧泽，西澳大利亚大学金融硕士，多年海内外市场投研相关经验，擅长基本面分析以及通过宏观面，博弈层面分析市场。（从业资格：F03143591） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号： 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱与玻璃产业链，坚持以扎实的微观基本面研究为核心，从基本面视角出发研判市场供需与价格驱动。团队曾获“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”奖项。(从业资格号：F03101643，投资咨询从业证书号：Z0024155) 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号： 张俊治，新南威尔士大学金融学硕士，专注铁矿基本面研究。（从业资格号：F03153604) 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，伦敦国王学院银行与金融专业硕士。获期货日报“最佳能源化工产业期货研究团队”、“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号： Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。荣获郑商所“石油化工类高级分析师”、期货日报“最佳工业品分析师”。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117）母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114；投资咨询证号：Z0022921） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资。格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616）陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号： F03105803；投资咨询证号：Z0021372） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695）张英鸿，复旦大学金融专业硕士，专注原木和纸浆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03138748） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告 如引用、刊发，需征得创元期货股份有限公司同意，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。