2025年报及2026一季报点评：收入高增长，存储芯片涨价阶段性压制利润

新大陆(000997)[Table_Industry]计算机/信息科技 本报告导读： 公司收单流水已步入增长快车道，毛利率下滑对利润增长产生一定压制，主要受存储芯片涨价影响；AI业务落地加速，有望开始贡献业绩。 投资要点： 司实现营收87.58亿元，同比+13.08%；归母利润10.11亿元，同比+0.14%；扣非归母利润10.49亿元，同比+6.19%；销售毛利率为33.5%，同比-3.0pct；25年公司整体收入较快增长，毛利率下滑对利润增长产生一定压制。2026Q1，公司实现营收25.39亿元，同比+33.89%；归母利润2.81亿元，同比-9.63%；扣非利润2.87亿元，同比-14.88%；收入高增得益于支付设备销售和收单流水增长，利润下滑因存储芯片涨价，对支付设备毛利率影响约6pct。 分业务看，1）商户运营及增值服务：25年实现收入32.27亿元，同比+3.6%，毛利率40.02%，同比-3.10pct。全年收单流水为2.25万亿，同比增长约10%，随着扩消费政策持续多点发力，叠加行业格局优化公司市占率稳步提升，公司流水增长开始步入快车道。增值服务方面，公司持续加强AI深度融合，25年实现收入9.76亿元，同比-14.0%，活跃商户数610万，同比增加220万。2）设备业务：25年实现收入42.76亿元，同比+18.97%，毛利率为35.22%，同比-3.31pct，收入增长驱动来自海外市场扩张，海外收入32.93亿元，同比+23%，海外收入占设备收入比重超77%；毛利率主要受存储供应链涨价影响，其中存储芯片对毛利率影响为1pct。 携手阿里云战略布局AI+支付，商业落地加速。AI方面，公司与阿里云达成深度战略合作，在模型层与应用层均实现商业模式的落地。模型层，公司与阿里云共建支付专属大模型，目前已提供给部分生态伙伴，实现以token收费的商业模式，单日调用量近6亿。应用层，公司聚焦于AI营销产品的商业化落地，直接服务商户的获客、转化和复购，致力于商户的流水增长和服务黏性提升。风险提示。下游消费恢复不及预期，行业竞争格局优化不及预期， Q3利润增速实现反弹，首发支付行业专属大模型2025.10.29收单业务边际向好，设备出海进展加速2025.08.27设立跨境支付子公司，已取得美国MSB牌照2025.07.02业绩整体符合预期，AI应用落地开花2025.04.23 存储芯片涨价持续，AI大模型和应用落地不及预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号