2025年报及2026一季报点评：26Q1业绩延续高增，细分龙头充分受益行业上行

分析师：龙羽洁登记编码：S0730523120001longyj@ccnew.com 0371-65585753 —远东传动(002406)2025年报及2026一季报点评 证券研究报告-年报点评 增持(首次) 发布日期：2026年04月20日 事件： 公司发布2025年年度报告。2025年公司实现营业收入15.69亿元，同比+22.90%，实现归母净利润1.56亿元，同比+32.01%,扣非归母净利润1.27亿元，同比+55.13%；经营活动产生的现金流量净额0.83亿元，同比-23.50%；基本每股收益0.21元,同比+31.25%；加权平均净资产收益率3.85%，同比+0.53pct；向全体股东每10股派发现金红利3元（含税）。其中：Q4实现营业收入4.92亿元，环比+37.22%，同比+53.40%，实现归母净利润0.61亿元，环比+49.74%，同比+89.47%。 公司发布2026年一季度业绩预告，预计2026Q1实现归母净利润4200万至5000万元，同比增长47.9%至76.1%；扣非归母净利润3200万至4000万元，同比增长59.0%至98.8%。 投资要点： ⚫2025年公司收入增速超越行业，利润高增。 2025年公司实现营收15.69亿元（同比+22.9%），归母净利润1.56亿元（同比+32.0%），扣非归母净利润1.27亿元（同比+55.1%），核心盈利增速显著高于营收增速，业绩高增主要得益于下游商用车市场复苏以及公司在细分行业的龙头地位。分季度看，公司业绩呈现逐季加速态势，2025年Q1-Q4单季度营收分别为3.37亿、3.81亿、3.59亿、4.92亿元，单季度归母净利润分别为0.28亿、0.26亿、0.41亿、0.61亿元，其中，2025Q4业绩加速，增长势头强劲，2025Q4单季度实现营收4.92亿元（环比+37.2%），归母净利润0.61亿元（环比+49.7%），扣非归母净利润0.56亿元（环比+82.1%），季度业绩呈现加速增长态势。2025年公司增长超越行业，公司营收增速（+22.9%）远超国内商用车销量增速（+10.9%），龙头地位稳固，市占率有望提升。 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 ⚫公司发布2026Q1业绩预告，业绩表现超预期。 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 公司预计2026Q1实现归母净利润4200万至5000万元，同比增长47.9%至76.1%；扣非归母净利润3200万至4000万元，同比增长59.0%至98.8%。公司业绩高增主要受益于：1）商用车行业复苏：2026年1-3月国内商用车产销同比分别增长7.9%和6%，其中重卡销量同比增长19.9%，带动下游整车厂订单增长；2）公司龙头地位稳固：公司作为国内传动轴龙头，为约90%的商用车、工程机械主机厂提供配套，充分受益于行业回暖与出口快速增长；3）成本控制与效率提升：公司核心零部件全部自研自产，通过产业链垂直整合、产线智能化升级及工艺优化，有效降低了成本，推动了毛利率改善和费用管控。 ⚫公司盈利能力大幅提升，产业链一体化降本增效成果显著。 2025年公司毛利率为27.29%，同比+4.16pct，其中：汽车零部件业务毛利率为24.33%，同比+3.63pct，主要产品整轴、配件的毛利率分别达24.41%、24.13%，同比分别+3.94pct、+2.91pct，公司盈利能力显著提升，主要由于核心零部件万向节实现全面自研自制，产业链一体化降本增效成果显著。2025年公司净利率为10.39%，同比+1.14pct；期间费用方面，2025年公司期间费用率12.41%，同比-0.75pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.96%、6.43%、5.62%、-0.60%，分别同比-0.25、-1.11、+0.38、+0.23pct。研发费用同比增长31.58%至0.88亿元，研发费用率提升至5.62%，主要由于公司持续加大对新产品和新技术的投入。 ⚫商用车行业复苏，公司作为龙头充分受益。 2025年，国内商用车市场产销重回400万辆规模，同比增长超10%，其中重卡市场销量同比增长27%，行业景气度显著回暖。公司作为国内非等速传动轴的龙头企业，市场占有率多年稳居行业首位，深度受益于商用车回暖、新能源渗透提速与出口放量红利，增速超越行业增速，2025年公司营收增速达到22.90%，传动轴销量同比增长19.05%，均显著高于行业平均水平，体现了公司在行业复苏周期中凭借龙头优势实现市场份额的进一步集中。分产品看，价值量更高的整轴业务收入同比增长27.62%，增速快于配件业务（+13.02%），产品结构持续优化。分地区看，国内市场收入同比增长30.74%，占营收比重94.26%，是业绩增长的核心驱动力，海外市场收入占比较小，未来仍有较大发展空间。 ⚫产业链整合与智能制造升级，提升生产效率及成本管控能力。 公司2025年扣非归母净利润增速（+55.13%）远超营收增速，盈利能力大幅改善，核心驱动力在于毛利率的提升，汽车零部件业务毛利率同比提升3.63个百分点至24.33%。这主要得益于公司在产业链建设和智能制造方面的持续深耕：1）核心部件自制。公司在2025年实现核心零部件万向节的全面自研自制，打破了对外部供应商的依赖，实现了核心环节的自主可控，有效优化了成本结构。2）产业链延伸。子公司中兴锻造提供主要零部件毛坯件，有助于公司节约生产成本和缩短新产品开发周期，制管厂提供专用优质钢管并回收废料再利用，有效降低了生产成本，延长公司产品产业链。3）智能制造升级。公司持续推进生产环节的智能化改造，提升了生产效率，降低了产品不良率，进一步增强了成本控制能力。 ⚫聚焦新能源与乘用车等速轴，打开长期成长空间。 在巩固商用车非等速传动轴龙头地位的同时，公司积极布局新增长曲线。在新能源商用车领域，紧跟商用车新能源化趋势，公司重点开发适配新能源商用车的传动轴产品，满足市场对高效、节能、环保的需求，新品已形成新的业绩增长点；公司在2026年经营计划中明确将重点攻坚新能源重卡领域的轻量化、高耐用性传动轴技术。公司聚焦乘用车和新能源车市场，在乘用车等速驱动轴领域持续发力，募投项目“年产200万套高端驱动轴智能制造生产线项目”正稳步推进，目前已具备年产100万套产能，公司高端乘用车等速中间传动轴研发项目已完成小批量试制，并已向多家主流新能源车企批量供货，市场份额稳步提升。 ⚫密切关注机器人部件领域，有望拓展全新增长极。 公司围绕“智能制造·转型升级”理念，大规模推广使用工业机器人设备，进一步释放劳动力，提高生产效率。随着对工业机器人设备的深入研究与应用实践，公司持续关注机器人部件领域的发展前景，探索向高端装备领域传动部件转型的可能性。未来公司将在立足主业基础上，以“自研+项目投资+产业链协同”为理念，推进精密加工、新材料应用与产品结构升级，积极对接人形与工业机器人头部企业，努力构建拥有自主可控的机器人核心部件研发及供应能力，培育公司新增长极。考虑到公司在传动系统精密制造、齿轮加工等领域的技术积累与机器人核心部件（如减速器、旋转关节）的技术共通性，公司具备向该领域延伸的潜力。 ⚫首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。 预计2026年、2027年、2028年公司可实现归母净利润分别为2.09亿元、2.42亿元、2.77亿元，对应EPS分别为0.29元、0.33元、0.38元，对应PE分别为26.96倍、23.24倍、20.31倍。展望2026年，受益于商用车“以旧换新”政策落地、出口市场持续景气以及新能源商用车渗透率提升，公司非等速传动轴主业有望继续保持稳健增长；同时，随着等速驱动轴募投项目的逐步达产和客户的持续开拓，新业务板块的收入和利润贡献将逐步显现，为公司打开新的成长空间。首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。 风险提示：行业周期波动的风险；行业竞争加剧的风险；新业务拓展不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。