2022年中报点评：中报超预期，收入加速兑现

中报超预期，收入加速兑现 2022年08月27日 8月26日，拓荆科技发布2022年中报，公司2022年H1实现营收5.23亿元，同比增长364.87%；实现归母净利润1.08亿元，扣非净利润0.49亿元，同比扭亏。 推荐维持评级当前价格：227.70元 ➢中报超预期，收入净利创新高。得益于主业的强劲增势，公司22H1收入同比增长364.87%至5.23亿元，其中PECVD设备收入4.67亿元，同比增长345.21%；SACVD实现收入0.41亿元，ALD设备实现收入0.08亿元。其中Q2单季度实现收入4.16亿元，同比增长658.42%，创下历史新高。利润端，公司22H1毛利率达到46.76%的历史新高，同比提升8pct；归母/扣非净利率分别达到20.37%/9.39%，同比扭亏。净利率的大幅提升主要得益于销售规模增长带来的研发费用率摊薄，公司22H1研发费用1.18亿元，同比增长45.66%，但研发费用率降至22.46%，较2021年下降16pct。 分析师方竞执业证书：S0100521120004电话：15618995441邮箱：fangjing@mszq.com 资产负债端，公司22H1存货达15.63亿元，较年初增长6.1亿元，其中发出商品9.31亿元，较年初增长1.74亿元；合同负债达10.87亿元，较年初增加5.99亿元，体现发货量和在手订单的大幅增长。 ➢PECVD主业表现强劲，收入兑现加速。据SEMI和北京欧立信数据显示，在PECVD是2021年薄膜设备中占比最高的设备类型，占整体薄膜沉积设备市场的33%。公司作为国内最大的PECVD供应商，主力PECVD设备产品保持竞争优势，订单量稳定增长，市场占有率不断提升，广泛应用于国内晶圆制造产线，包括28nm及以上逻辑芯片、3D NAND FLASH、DRAM存储芯片制造等领域。新推出的PECVD产品NF-300H已经在DRAM存储芯片领域实现首台产业化应用，用于沉积TEOS介质材料薄膜。 相关研究 1.拓荆科技-U（688072.SH）深度报告：薄膜设备领军者，率先量产受益国产替代窗口期-2022/04/21 ➢品类拓展有序推进，薄膜领域全面布局。除PECVD设备以外，公司ALD、SACVD设备亦持续出货，HDPCVD、UV固化设备成功获得客户订单，实现薄膜领域产品线的全面铺开。 ALD方面，公司PE-ALD产品实现产业化应用，Thermal-ALD芯片完成开发取得客户订单。SACVD方面，公司12寸产品在40/28nm节点逻辑芯片领域实现广泛应用，取得现有及新客户订单。HDPCVD方面，公司产品可同时进行薄膜沉积和建设，适用130-55nm节点，两款设备获得客户订单。UV Cure设备方面，公司新品已经出货客户端进行产业化验证并取得客户订单。 ➢投资建议：我们预计公司2022-2024年营收分别为13.39/20.02/27.98亿元，对应当前股价的PS分别为22/14/10倍。考虑到22H1公司利润超预期增长，我们上调公司2022-2024年归母净利润预测至2.34/3.94/5.34亿元，维持“推荐”评级。 ➢风险提示：产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元；518026