2022年中报点评：中报超预期，收入加速兑现

8月26日，拓荆科技发布2022年中报，公司2022年H1实现营收5.23亿元，同比增长364.87%；实现归母净利润1.08亿元，扣非净利润0.49亿元，同比扭亏。 中报超预期，收入净利创新高。得益于主业的强劲增势，公司22H1收入同比增长364.87%至5.23亿元，其中PECVD设备收入4.67亿元，同比增长345.21%；SACVD实现收入0.41亿元，ALD设备实现收入0.08亿元。其中Q2单季度实现收入4.16亿元，同比增长658.42%，创下历史新高。利润端，公司22H1毛利率达到46.76%的历史新高，同比提升8pct；归母/扣非净利率分别达到20.37%/9.39%，同比扭亏。净利率的大幅提升主要得益于销售规模增长带来的研发费用率摊薄，公司22H1研发费用1.18亿元，同比增长45.66%，但研发费用率降至22.46%，较2021年下降16pct。 资产负债端，公司22H1存货达15.63亿元，较年初增长6.1亿元，其中发出商品9.31亿元，较年初增长1.74亿元；合同负债达10.87亿元，较年初增加5.99亿元，体现发货量和在手订单的大幅增长。 PECVD主业表现强劲，收入兑现加速。据SEMI和北京欧立信数据显示，在PECVD是2021年薄膜设备中占比最高的设备类型，占整体薄膜沉积设备市场的33%。公司作为国内最大的PECVD供应商，主力PECVD设备产品保持竞争优势，订单量稳定增长，市场占有率不断提升，广泛应用于国内晶圆制造产线，包括 28nm 及以上逻辑芯片、3D NAND FLASH、DRAM存储芯片制造等领域。 新推出的PECVD产品N F- 300H已经在DRAM存储芯片领域实现首台产业化应用，用于沉积TEOS介质材料薄膜。 品类拓展有序推进，薄膜领域全面布局。除PECVD设备以外，公司ALD、SACVD设备亦持续出货，HDPCVD、UV固化设备成功获得客户订单，实现薄膜领域产品线的全面铺开。 ALD方面，公司PE-ALD产品实现产业化应用，Thermal-ALD芯片完成开发取得客户订单。SACVD方面，公司12寸产品在4 0/28nm 节点逻辑芯片领域实现广泛应用，取得现有及新客户订单。HDPCVD方面，公司产品可同时进行薄膜沉积和建设，适用130- 55nm 节点，两款设备获得客户订单。UV Cure设备方面，公司新品已经出货客户端进行产业化验证并取得客户订单。 投资建议：我们预计公司2022-2024年营收分别为13.39/20.02/27.98亿元，对应当前股价的PS分别为22/14/10倍。考虑到22H1公司利润超预期增长，我们上调公司2022-2024年归母净利润预测至2.34/3.94/5.34亿元，维持“推荐”评级。 风险提示：产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）