三季报点评：单三季度归母净利润增长290%，域控制器品类顺利拓展

买入 三季报点评：单三季度归母净利润增长290%，域控制器品类顺利拓展 核心观点 公司研究·财报点评 汽车·汽车零部件 单三季度归母净利润同比+290%。2022年前三季度公司实现营收24.2亿元，同比+18%，其中Q3实现营收9.36亿元，同环比分别+60%/+25%；利润端，公司2022年前三季度实现归母净利润3.62亿元，同比+33%，其中Q3归母净利润1.62亿元，同环比分别+290%/+84%。报告期内，宏观政策驱动，汽车行业发展环境持续向好，主要客户交付持续增量，叠加汇兑收益及联营企业科世科经营业绩快速增长，公司业绩增长。 证券分析师：唐旭霞证券分析师：戴仕远0755-81981814tangxx@guosen.com.cndaishiyuan@guosen.com.cnS0980519080002S0980521060004 投资评级买入(维持）合理估值68.00-77.00元收盘价60.10元总市值/流通市值24280/24040百万元52周最高价/最低价97.98/34.39元近3个月日均成交额97.33百万元 研发费用率处于高位，Q3净利率同环比改善明显。Q3毛利率为35.03%，同比+2.16pct，环比-0.70pct；Q3净利率为18.87%，同比+10.03pct，环比+3.01pct。Q3公司四费率为17.20%，同比-5.84pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.14%/4.91%/11.22%/-1.07%，同比变动-0.25/-2.25/-2.09/-1.24pct，研发人员数量及项目预研投入增加，研发费用率处于高位。 打造汽车域控制器平台型企业，域控制器品类顺利拓展。公司前期产品以各类系统末端的智能执行器为主，在此基础上积累了扎实的电子控制技术、AUTOSAR软件开发能力，公司不断探索域控制器与智能执行器的技术架构与通讯要求，适应集中式电子电气架构的发展趋势。（1）域控制器领域公司先后布局底盘域控制器、车身域控制器产品，相关产品有望明年SOP。智能驾驶域产品处于主机厂深度沟通阶段，公司出资4000万设立合资企业，正式涉足智能驾驶领域。（2）自适应悬架控制器DCC及空气悬架控制器ASC产品已获小鹏、比亚迪、理想等车型定点，有望形成新的增长点。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《科博达（603786.SH）-三季度业绩同比增长260%-307%，打造汽车域控制器平台型企业》2022-10-13《科博达（603786.SH）-中报点评：二季度营收同比增长7%，新产品新客户持续拓展》202208-26《科博达（603786.SH）-在研项目充足，研发持续投入》2022-04-22《科博达（603786.SH）-股权激励计划草案发布，长期受益于品类拓展及量价双升》2022-04-12《国信证券-科博达-603786-2021年三季报点评：大众缺芯致单季度营收下滑，研发持续投入》2021-1031 风险提示：疫情反复，客户及品类拓展不及预期，技术迭代不及市场。 投资建议：微幅上调盈利预测，维持买入评级。公司是国内汽车电子稀缺标的，客户结构优质，核心产品车灯控制器具备强竞争优势，未来受益于量增、价升和多品类。考虑公司业务进展顺利，我们微幅上调盈利预测，预计22/23/24年实现归母净利润5.2/7.3/10.3亿元（前次预测为5.1/7.2/10.0亿元），对应PE为46/33/23倍，维持一年期（2023年）目标估值区间68-77元，对应PE为37-42倍，维持“买入”评级。 单三季度归母净利润同比提升290%。科博达发布2022年三季度报，2022年1-9月公司实现营业收入24.2亿元，同比提升18%，其中Q3实现营收9.36亿元，同环比分别+60%/+25%；利润端，公司2022年1-9月实现归母净利润3.62亿元，同比提升33%，实现归母扣非净利润3.34亿元，同比提升39%；其中Q3实现归母净利润1.62亿元，同环比分别+290%/+84%，实现扣非净利润1.53亿元，同环比分别+401%/+59%。报告期内，宏观政策驱动，汽车行业发展环境持续向好，主要客户交付持续增量，公司营收不断增长，叠加汇兑收益及联营企业科世科汽车部件（平湖）有限公司经营业绩快速增长，公司业绩随之增长。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 分产品看，公司2022年前三季度照明控制系统实现营收12.56亿元（同比+24%），电机控制系统实现营收4.77亿元（同比+8%），能源管理系统实现营收0.72亿元 （同比+33%），车载电器与电子实现营收4.66亿元（同比+24%），其他汽车零部件实现营收0.67亿元（同比-47%） 单季度来看，公司2022年Q3照明控制系统实现营收4.88亿元（同比+76%），电机控制系统实现营收1.96亿元（同比+62%），能源管理系统实现营收0.29亿元（同比+61%），车载电器与电子实现营收1.87亿元（同比+51%），其他汽车零部件实现营收0.13亿元（同比-59%）。汽车行业三季度宏观政策拉动。公司主力客户交付持续增加，公司主要产品收入同比大幅上涨。 Q3净利率同环比提升明显。2022年前三季度公司毛利率为34.74%，同比下降0.1pct；净利率为16.44%，同比提升1.76pct。2022年Q3公司毛利率为35.03%，同比提升2.16pct，环比下降0.70pct；净利率为18.87%，同比提升10.03pct，环比提升3.01pct。 单季度研发费用率处于高位。2022年前三季度公司四费率为17.48%，同比下降1.44pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.07%/5.04%/11.24%/-0.87%，同比变动+0.11/-0.78/+0.53/-1.31pct。2022年Q3公司四费率为17.20%，同比下降5.84pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.14%/4.91%/11.22%/-1.07%，同比变动-0.25/-2.25/-2.09/-1.24pct。研发费用率回落，去年同期研发人员数量及项目预研投入增加，公司研发费用率处于高位。 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 公司研发费用率（2022前三季度为11.24%）创新高。公司2018/2019年定点项目数量充足，大部分定点项目将于2021年开始进入量产，同时不断获得新项目定点。为保障在研项目顺利量产，持续进行前瞻性技术预研与产品开发，公司2019年起研发人员数据逐渐提升。截至2019年中报、2019年年报、2020年中报、2020年报、2021年年报公司研发人员数量分别为601人、660人、690人、720人、840人，研发人员数量稳步增长，同时研发人员平均薪酬也有所上调。 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 2022年Q3公司营收表现好于下游客户销量情况。海内外疫情叠加缺芯和原材料涨价影响，我们测算科博达前三大终端客户（营收占比约80%）加权销量+21%（南大众+22%，北大众+65%，大众欧洲-3%），公司实现营收+60%，表现显著好于下游客户销量情况。 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 公司是国内汽车电子稀缺标的，客户结构优质，核心产品车灯控制器具备强竞争优势，覆盖主光源控制器、辅助光源控制器、氛围灯控制器和尾灯控制器，种类齐全，未来受益于量增、价升和多品类，增长空间可期。 公司持续巩固车灯控制器固有优势，同时前瞻性深入布局底盘产品、域控制器产品，很好地把握行业智能化和电动化发展趋势。 公司在汽车智能化、电动化领域具有较多的技术积累，具备充足的技术储备和领先的研发能力，前瞻布局自适应悬架控制器DCC、空气悬架控制器ASC两类产品。悬架控制器负责接收传感器输入信息，经过计算后发出实时指令，以达到对汽车的精准控制，这中间也需要高效软件算法参与。公司产品目前已获小鹏、比亚迪、理想等车型定点，部分量产，上半年营收超过1，000万元，预计下半年快速放量，明年贡献可观营收增量。 公司拓展域控制器产品布局。底盘域控制器、车身域控制器产品有望明年SOP，项目持续拓展；智能驾驶域产品处于主机厂深度沟通阶段，未来有望形成新的增 长点。1）底盘域控制器是公司先发力点，可集成的功能多样，常见的有空气弹簧的控制、悬架阻尼器的控制、后轮转向功能、电子稳定杆功能、转向柱位置控制功能等。通过与智能执行够算力的底盘域控制器可以支持集成整车制动、转向、悬架等回相关的控制功能。现阶段底盘域控制器主要实现系统核产品功能仍在快速选代。2）车身域控制器负责集中简化各子节点ECU功能，减少其运算资源的浪费，算力集中化TPMS、Gateway等功能，也可拓展增加座椅调节、后视镜控制能，综合统一管理各执行器，同时使用TSN骨干网络，加速域控间信息。3）智能驾驶域控制器负责处理车辆驾驶过程传感器数据融合、计算任务，并基于此向汽车动力单元下达指令，赋予汽车多传感器融合、定位、路径规划、决策控制能力，是决策层核心。一般由AI芯片、CPU、MCU等高算力芯片构成，外接摄像头、激光雷达等传感器，具备图像识别、数据处理能力。 公司出资4000万设立合资企业，正式进入智能驾驶领域。在域控制器与智能执行器的技术架构与通讯要求积累基础上，为更好布局汽车智能化技术领域，推进现有产品的技术升级，2022年10月11日，公司发布公告，拟与上海恪石、三亚恪石共同出资设立合资公司科博达智能科技。主营汽车智能化技术平台的软件算法与中心域控制器硬件产品，以及相关高性能传感器等相关产品，同时提供高级别自动驾驶的整套技术解决方案及全栈式技术咨询与服务。合资公司注册资本2亿元，公司以自有资金出资4，000万元，占比20%。 客户结构持续拓展，新能源客户比例不断提升。公司从深度捆绑大众逐步拓展福特、宝马、雷诺等非大众客户，近年来积极应对汽车电动化趋势，基本完成国内外新能源车头部企业的市场布局，灯控、热管理系统、舱内智能光源、底盘域相关技术等产品已覆盖大众集团MEB和PPE平台、比亚迪、吉利、长城、长安、东风、蔚来、小鹏、华人运通以及国内外有重要影响力的某些造车新势力等客户不同新能源车型。同时，客户定点新能源车的项目逐年增加，产品在新能源车市场的整体渗透率快速提高。随着公司和国内外各类新能源车企业合作不断加深，未来将有更多产品进入新能源车领域，目前单车销售额最高已超过1300元/车。 国际化、全球化步伐提速。市场全球化是公司重要发展战略，公司始终立足全球市场布局和定位，产品面向全球一流客户市场。2022年，公司在现有德国公司、美国公司基础上，分别在英国、日本设立新公司，进一步完善全球市场网络布局。随着国外业务不断增长，根据客户提出的在国外市场就近设厂并提供生产配套的协作要求，公司正在全球范围内积极深化与国外客户的紧密关系，加快公司国际化步伐，通过在日本投资设厂，以更好服务于丰田、本田、日产、铃木等日系主机厂，并为后续全球更大范围合作做准备。下半年，国内随着后疫情时代经济逐渐复苏，以及一系列促汽车消费政策落地，将给汽车零部件行业带来新的发展机遇。同时，全球疫情缓解也有望为公司产品出口、海外业务布局打开增长空间。 投资建议：上调盈利预测，维持买入评级。公司是国内汽车电子稀缺标的，客户 结构优质，核心产品车灯控制器具备强竞争优势，未来受益于量增、价升和多品类，中长期增长逻辑通顺。我们微幅上调盈利预测，预计22/23/24年实