智算高增驱动增长，收购基智智能完善全栈AI布局

彩讯股份（300634.SZ）IT服务Ⅱ 2026年04月14日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：苏仪执业证书编号：S0740520060001Email：suyi@zts.com.cn 总股本(百万股)451.21流通股本(百万股)434.27市价(元)26.04市值(百万元)11,749.53流通市值(百万元)11,308.48 报告摘要 投资事件：彩讯股份发布2025年年度报告。2025年全年公司实现营业收入18.30亿元，同比增长10.76%；归属于上市公司股东的净利润2.91亿元，同比增长26.29%；实现扣非净利润2.50亿元，同比增长14.40%；经营活动现金流量净额4.63亿元，同比增长1277.04%。 智算业务高增驱动收入稳步增长，AI赋能三大产品线持续进化。2025年公司实现营业收入18.30亿元，同比增长10.76%。分产品线来看：1）协同办公产品线实现收入4.76亿元，同比下降3.80%，公司持续推进信创邮箱存量客户智能化升级与新客户AI化部署，新签南方航空、中国人寿AI邮箱项目，鸿蒙生态合作持续深化，荣获华为“鸿蒙办公创新合作奖”及“翘楚奖”；2）智慧渠道产品线实现收入7.81亿元，同比增长12.22%，5G新通话与5G消息业务实现三网直连，AI智能外呼、AI智融消息平台等产品持续赋能运营商与能源行业智能化运营；3）智算服务与数据智能产品线实现收入5.13亿元，同比增长31.10%，成为公司增速最快的板块，成功助力客户建设智能驾驶智算中心，联合生态伙伴共建智算中心。报告期内公司累计推进AI及算力相关项目83个（其中2025年新拓展60个），实现AI及算力相关收入3.91亿元，全线业务新增客户103家。 相关报告 1、《智算服务与数据智能业务增速亮眼，AI赋能成效显著》2025-09-04 费用管控成效显著，经营现金流大幅改善。2025年公司销售费用率1.88%，较上年同期2.54%下降0.66个百分点；管理费用率2.83%，较上年同期3.75%下降0.92个百分点，费用控制成效突出。公司持续加大研发投入，全年研发投入3.59亿元，占营收比重19.60%，研发人员占比达74.86%。受业务结构调整影响，公司整体毛利率有所下行；但费用端的优化支撑了盈利能力提升，全年归母净利润同比增长26.29%。尤 为 突 出 的 是 ， 报 告 期 内 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 达4.63亿 元 ， 同 比 大 幅 增长1277.04%，主要系公司加强应收账款管理、销售回款情况良好所致，体现了公司经营质量的显著提升。 外延并购基智智能丰富产品矩阵，有望打造“AI应用+智算服务”第二增长曲线。公司围绕“全栈AI加智算引擎”核心战略，以RichAIBox智能体开发平台为核心，构建覆盖智算基础设施、大模型训推平台到行业AI应用解决方案的全栈服务体系。未来公司有望在以下方面持续打开增长空间增长：1）基于RichAIBox平台深化长程智能体在协同办公与智慧渠道中的融合应用，实现从“人机协同”向“智能体驱动”演进。2）布局语音AIAgent新赛道，推进智能外呼、智能客服等高频场景规模化应用。2026年3月30日，公司公告拟以3.64亿元现金收购生成式AI语音智能体企业基智智能100%股权，有望快速切入高增长的AI语音与智能营销赛道。丰富的AI产品矩阵与行 业Know-how的深度结合有望持续驱动公司业绩增长。 盈利预测：我们调整公司26/27年业绩预测并新增28年业绩预测。我们预计公司26/27/28年实现营业收入21.15/24.56/28.32亿元（26/27年预测前值为22.96/26.93亿元），同比增长15.6%/16.1%/15.3%；实现归母净利润3.27/3.71/4.24亿元（26/27年预测前值为3.19/3.76亿元），同比增长12.3%/13.6%/14.5%。考虑到公司下游行业客户优质，有望受益于AIAgent行业快速发展与智算需求爆发，收购基智智能在VoiceAI的卡位也具有一定稀缺性，我们维持公司“买入”评级。 风险提示：存在技术或业务进展不及预期，竞争加剧，宏观环境变动，信息更新不及时等风险。 来源：WIND，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。