财报点评营收利润双增稳中向好，绿醇打开长期增长空间

营收利润双增稳中向好，绿醇打开长期增长空间 挖掘价值投资成长 增持（维持） 2026年03月31日 东方财富证券研究所 证券分析师：周喆证书编号：S1160525040003证券分析师：林祎楠证书编号：S1160525080003联系人：杨培梁 【投资要点】 2025年业绩稳健增长，盈利能力提升。全年实现营业收入335.95亿元，同比增长6.35%；实现归母净利润10.30亿元，同比增长20.74%；净利率3.53%，同比增加0.46pct。经营性净现金流18.98亿元，同比增长8.18%，现金流状况良好。2025年公司拟派息6.75亿元，派息比例65.5%，截至3月30日股息率3.55%，并承诺2025-2027年分红率不低于65%，持续为股东提供稳定回报。2025年，公司总天然气供应量47.56亿方，其中工商业及贸易等用户占比81%，居民用气占比4.27%，电厂用户占比13.33%，代管输量占比1.40%；等值油品和化工品销售量241.41万吨，同比增长25.82%。单季度看，2025年Q4实现营业收入100.94亿元，同比增长8.67%；归母净利润5.40亿元，同比增长38.15%。 基本数据 城燃主业稳健，多元气源和长协保障价差，大力拓展能源化工服务业务。2025年城燃业务营收132.05亿元，同比下降9.97%，占总营收39.31%，毛利率提升至12.18%，同比增加2.93pct，盈利能力持续提升。公司天然气业务以工商业以及气电为主，非居民用气占比超90%，具备较强的顺价传导能力，采购端依托多元气源与长协合同，保障成本优势，维持合理价差。2025年能源化工服务及延伸业务成为业绩增长主要驱动力，营收达198.70亿元，同比增长21.86%，占总营收59.15%，毛利率1.64%，同比下降1.03pct。 多点布局“能源+科技”，绿色甲醇打开长期成长空间。公司前瞻性布局绿色甲醇和SOFC等高潜力新业务，为长期发展注入强劲动力。1）绿色甲醇：先发优势显著，产能逐步落地，地缘冲突推动油气价格上行，绿色燃料替代价值凸显。公司与香港中华煤气合作，目前已通过收购内蒙古易高公司掌握国内稀缺、已获欧盟ISCC认证并实现批量销售的5万吨/年绿色甲醇产能，并计划按“5万-18万-30万”阶梯技改扩能。同时，位于粤港澳大湾区的佛山20万吨/年绿色甲醇项目已完成土地摘牌，形成“一南一北”的战略布局，远景规划100万吨/年绿色燃料供应池。地缘冲突背景下，国际油气价格中枢上移，船用燃料同步上涨，绿色燃料替代价值显现，全球航运业脱碳政策的合规驱动进一步转向经济驱动，叠加供应链相对独立，在极端地缘环境下凸显价格韧性和抗风险能力。公司凭借先发优势和已认证的成熟产能，有望率先释放盈利弹性；2）科技研发与装备制造：把握产业发展趋势，技术储备领先。公司瞄准数据中心、分布式能源等市场，积极研发SOFC技术。目前，合作开发的50kW系统样机已进入优化迭代阶段，位于南庄的300kW SOFC系统项目已投入示范应用。此外，公司紧抓氢能装备产业的市场需求和发展趋势，自主研发并在售的隔膜压缩机产品已覆盖多个压力等级，可用于商用加氢站、化工行业和电子材料行业的气体压缩、航天领域液氢装备的增压等方面。 相关研究 《发布三年65%分红规划，新增佛山绿醇项目》2025.10.16 《SOFC为矛、低波红利为盾，攻守兼备的优质城燃》2025.09.08 【投资建议】 公司作为扎根佛山的优质区域城燃公司，“能源+科技+供应链”多元发展，城燃主业稳健运行，分红比例可观。前瞻布局绿色甲醇，有望持续受益于多极需求增 长 。我 们 调 整 盈 利 预 测 ， 预 计公 司2026-2028年 收 入 分 别 为374.09/413.96/449.13亿元，归母净利润分别为11.52/12.73/13.78亿元，对应EPS分别为0.89/0.98/1.06元，对应2026年3月30日收盘价PE分别为16.52/14.95/13.82，维持“增持”评级。 【风险提示】 产品价格波动风险；产业发展不及预期；下游需求增长不及预期。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。