机械设备行业周报：中游制造利润承压、持续看好先进制造

1 / 10 机械设备行业周报 [Table_Industry1] 证券研究报告·行业研究· 机械设备 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 中游制造利润承压、持续看好先进制造 增持(维持) 1.推荐组合： 【先导智能】、【晶盛机电】、【科恒股份】、【中集集团】、【精测电子】、 【弘亚数控】、【康尼机电】、【三一重工】、【振华重工】、【海源机械】 2、最新核心观点 【晶盛机电深度报告】内生增长强劲的光伏和半导体设备龙头 1、光伏回暖+单晶替代多晶趋势明显，龙头单晶设备商显著受益 中期由于平价上网，需求曲线有望从总体平稳增长过渡为高速增长。目前光伏已实现了在部分区域的用户侧平价上网，未来随着技术进步和竞价上网制度的推行会进一步降低成本，使用户端+发电端的全面平价上网将在2020年-2025年得以实现，光伏设备行业的市场空间会进一步打开。 国内硅片巨头相继公布单晶扩产计划，单晶硅的渗透率有望从目前的26%提升至50%以上，我们预计单晶硅设备行业2017-2019年的增速将达90%、24%、23%，公司主要客户中环预计2018-2019年扩产15GWh（超60亿元）的单晶，预计将会显著增厚公司明后两年业绩。 2、技术领先的半导体设备龙头，受益于半导体国产化大机会 10月12日，晶盛、中环，无锡市政府签署战略合作协议，共同在无锡宜兴启动建设集成电路用大硅片生产与制造项目，项目总投资30亿美元，一期约15亿美元。本次合作有利于提升我国半导体材料行业的水平，缓解半导体材料供应对中国半导体产业发展的制约。项目落地后，预计将优先选择晶盛的设备，有望继续增厚公司在半导体设备方面的收入利润和提升公司的估值水平。 3、盈利预测与投资建议。公司短期业绩将受益于光伏行业回暖，中期看平价上网带动光伏需求大爆发，长期将有望受益于半导体行业高景气度和国家对半导体设备国产化的支持，建议重点关注公司半导体设备研发和销售进展。预计2017-2019年EPS为0.42/0.60/0.73元；PE分别为36/25/21X，维持“买入”评级。 【Q4策略观点】中游制造利润承压、看好先进制造 2016年三季度以来机械行业在供给侧改革、三四线房地产去库存、基建PPP和设备更新周期等因素驱动下持续复苏，以工程机械为代表的中游制造工业品销量持续超预期。 在政府金融去杠杆政策影响下，预计中期地产和基建下游需求端增长将面临压力， 三四线房地产去库存结束以后，领先指标销售数据已现疲态，财政对基建投资支持力度存在不确定性。设备更新需求将占据主导。 在供给侧改革大背景持续下，上游原材料价格预计未来半年仍保持高位，中游制造业成本端将持续承受压力。微观层面，上游原材料涨价并未顺利传导至机械设备产品价格。根据wind统计数据，机械行业产品价格指数年初以来基本持平，工程机械产品价格指数略微下降。 未来成本持续上升的风险和下游需求的不确定性将加速行业转型升级，中低端制造企业将不断被挤压淘汰，龙头集中度将持续提升，强者恒强格局将更加突出。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1． 先导智能：内生高增长确定，收购布局锂电设备全产品线 -20170208 2． 美国“制造业回归”大战略深度研究：机器人需求激增，龙头KUKA将受益 -20170410 3． OLED设备深度报告：从LCD到OLED，如何把握设备成长机遇-20170504 4． 三一重工：国之重器、一带一路助力新起点 -20170516不减，中大挖需求增加明显 -20170908 5． 如何把握全球电动化大浪潮下的设备投资机会-20170711 [Table_Author] 2017年10月22日 证券分析师 陈显帆 执业证书编号：S0600515090001 021-60199769 chenxf@dwzq.com.cn 证券分析师 周尔双 执业证书编号：S0600515110002 021-60199769 zhouersh@dwzq.com.cn 研究助理 毛新宇 021-60199769 maoxy@dwzq.com.cn 研究助理 王皓 021-60199769 wangh@dwzq.com.cn 研究助理 倪正洋 021-60199769 证券分析师 何京鸿 执业证书编号：S0600517020001 021-60199769 2 / 10 行业跟踪周报 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 未来2-3个季度缺乏行业性机会，传统周期公司仍在修复资产负债表，成本上升的风险预计会在三季报和年报暴露，市场对传统周期公司业绩过度乐观将是股价未来表现的主要风险。 中期仍看好竞争格局好的行业龙头资产负债表出清充分后的ROE回升，看好龙头定价权对成本上升消化转移能力。中期推荐【中集集团】、【三一重工】。 推荐未来成长高度确定、受益行业景气度持续和技术创新红利的锂电设备和3C自动化板块，受益消费升级的定制家具设备板块。推荐高景气度锂电设备板块龙头【先导智能】、【科恒股份】；面板检测设备龙头【精测电子】；光伏设备龙头【晶盛机电】；定制家具设备龙头【弘亚数控】 行业加速转型升级将刺激工控自动化需求，看好智能制造龙头：黄河旋风、美的集团（KUKA)。 风险提示：技术进步低于预期，宏观因素影响。 3、上周报告和交流 【晶盛机电深度报告】内生增长强劲的光伏和半导体设备龙头 【先导智能】三季报业绩预告60%-90%，收购泰坦完成继续坚定看好 【工程机械行业】9月挖掘机同比增长92%，增速首降但中大挖涨幅仍超预期 【中集集团】三季报预计盈利12-13.5亿元，同比大幅扭亏 4、核心观点汇总 【工程机械】9月推土机同比增长83%，装载机同比增长74%，行业上升势头强劲 从中国工程机械商贸网获悉，9月 10家主要推土机生产企业共计销售各类型推土机439台，同比增长44%。今年以来，除3月份同比下降外，推土机销量在其余8个月均实现同比上涨，其中有6个月同比涨幅在50%以上，行业上升势头强劲。2017年9月份，纳入统计的25家主要装载机生产企业合计销售各类装载机8954台，同比去年9月份5125台，大幅增长74.71%。至此，装载机销量连续6个月同比增幅超60%，行业保持快速上升势头。 2017年9月份挖掘机销售10496台，同比+92.27%，环比+20.45%，1-9月累计销量101934台，累计同比+100%。我们预计受高基数影响以及下游房地产增速减缓传导，第四季度销售大概率走向平稳，但基于前三季度的高增长累积，我们看好2017年全年挖机销量达到同比80%的增速（12.7万台）判断，继续首推龙头【三一重工】：1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价。风险提示：一带一路战略实施低于预期；工程机械企业竞争加剧 【轨道交通】轨道交通装备板块有望多周期共振 伴随大宗商品回暖，货车2017年周期性复苏；中国标准动车组未来有望持续性放量，年均400列需求空间，且标动提速预期将促进车辆加密采购以及维修维保，配套国内零部件公司将提升市占率；城 3 / 10 行业跟踪周报 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 市轨道交通板块2017年新增运营里程有望超过1000公里，同比+87%，我们预期2018年上半年，轨道交通装备板块有望多周期共振。我们重点推荐轨交龙头标的【中国中车】，同时深度布局新能源汽车和消费电子的【康尼机电】、【永贵电器】；重点关注2017年开始腾飞，受益于地缘优势的【新筑股份】、【众合科技】，以及定增完成的【鼎汉技术】。 【油气设备】WTI油价周上涨率创9月15日以来单周最大涨幅 截至10月20号本周周五，WTI原油连续期货结算价收盘日上涨0.18美元，涨幅0.35%，报51.47美元/桶，本周累涨0.02美元。布伦特原油连续期货结算价收盘日上涨0.52美元，涨幅0.91%，报57.75美元/桶，本周累涨0.58美元。截止10月13日当周，EIA原油产量减少107.4万桶/日至840.6万桶/日，创2012年8月以来单周最大降幅；原油出口量增加52.8万桶/日至179.8万桶/日；EIA原油库存减少573.1万桶，连续第四周下降，预期降幅为325万桶；汽油库存增加90.8万桶，连续四周增加；精炼油库存增加52.8万桶，创9月1日当周以来新高，预期减少145万桶；EIA精炼厂设备利用率较上周锐减4.7%至84.5%。另一方面，据全球第三大油田服务商贝克休斯统计，本周美国石油钻井机活跃数减少7台至736台，天然气钻井机活跃数减少8台至177台，总钻井机活跃数较前值减少15台至913台。 本周美国原油产量大幅下滑可能是受飓风Nate影响。飓风内特在10月初袭击美国，迫使墨西哥湾95%的产能，约160万桶/日石油生产关闭。尽管飓风过后产能迅速恢复，但还是对石油产量带来了较大影响。本周精炼厂设备利用率下降推测是受炼油厂秋季设备维护影响。此外汽油和精炼油库存的意外增长抵消了原油库存大幅下降对于油价提振的利好消息。EIA数据公布后，美油布油尽数回吐日内涨幅后开始转为下行。 我们分析，本周油价上涨主要受美国活跃钻井机数减少、伊拉克库尔德地区局势、OPEC产油国暗示可能延长减产协议、美国伊朗紧张关系影响。自从伊拉克库尔德人在9月25日投票中压倒性地支持独立以来，伊拉克紧张局势不断升温。伊拉克政府军周一夺取了库尔德人掌控的石油重镇基尔库克，并凭借这一大胆的闪电突袭改变了国内势力格局。据新华网报道，伊拉克军方２０日证实，政府军当天在基尔库克省与库尔德自治区（库区）交界处附近与库区武装发生冲突，使得有关该地区原油供应中断的预期升温，但考虑到低生产成本和高收益，冲突双方都有维持原油供应的理由。另外，OPEC代表周三(10月18日)表示，该组织有望与俄罗斯等非OPEC产油国一起将减产协议再度延长九个月，尽管强于预期的需求增长或将决定时间推迟至明年年初。 OPEC减产行动的首要目的是将全球发达经济体原油库存减少至5年平均水平，最新数据显示这一趋势正稳步推进，但依然有一定距离。OPEC数据显示，8月全球发达经济体原油库存为29.96 4 / 10 行业跟踪周报 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 亿桶，较5年平均水平高了1.71亿桶，不过自1月以来已经累计下降3.4亿桶。另一方面，美国和伊朗之间的紧张局势也在升温，增加了石油的全球风险溢价。上周五(10月13日)美国总统特朗普拒绝核证伊朗执行了核协议，美国国会将有60天时间来决定是否重新对伊朗施加制裁。在对伊朗进行的上一轮制裁中，全球市场每日减少了约100万桶供应。 需求方面，10月12日国际能源署（IEA）公布的月度报告中下调了对2018年全球原油需求预期，认为原油市场依然承受着较大压力。IEA在月报中表示，2018年全球油市对石油输出国组织(OPEC)原油需求料将为3250万桶/日，较该组织9月产量低了大约15万桶/日。这意味着，虽然OPEC当前减产行动已经有效地改善了供应过剩局面，但必须加大减产规模才能最终将全球原油